科技股开年抛售潮背后 AI美梦开始醒了？

2024开年，涨了一年的美国科技股以暴跌开局。纳指100暴跌1.7%，创下四周来最大单日跌幅。高位股一片惨跌，AI核心标的英伟达收跌2.73%，AMD跌近6%，ARM跌超8%，科技股七巨头平均跌超2%，市值蒸发超过2380亿美元，其中市值最大的苹果收跌3.58%，创五个月来最大单日跌幅，一夜损失千亿市值。

事实证明，历经AI炒作大行其道、估值水涨船高的一年后，资本市场的耐心已经耗尽，靠讲故事吹泡泡的路径已经走不通了。2024年，恐怕必须要看到真金白银的业绩回报，才能马照跑舞照跳。

然而，华尔街分析师预计，24财年生成式AI的收入最多只有低个位数的上升空间。

降本增效仍是全球科技股发展主旋律，许多企业的AI支出目前看来仍相当有限。

因此，即使是那些大量购买英伟达GPU的云计算厂商，也并没有从AI热潮中真的赚到什么大钱。去年，随着业务放缓，许多科技公司进行了大幅裁员和其他重组行动，云厂商的主要客户普遍削减了开支，亚马逊、微软和谷歌三大云厂商的云计算业务增速都比前几年明显放缓。

不过，虽然业绩增长有限，但三家的股价涨幅都相当可观，其中微软更是大涨57%，创下自 1999 年以来的最佳年度表现，作为OpenAI的大金主，微软也是在产品中部署AI最快的科技巨头之一，已经在竞赛中占据了先机。

不过，投行杰弗瑞在12月的一份报告中指出，人工智能和机器学习“并不是客户打算增加云支出的主要驱动力”。伯恩斯坦分析师也在12月19日的一份报告中指出，首席信息官们普遍仍处于对人工智能的探索阶段。

作为一个年营收超过2000亿美元的庞大企业，现在还很难说AI会给微软带来多大的业绩助力，微软的许多企业客户也只是在尝鲜的早起阶段，大概率不会在AI服务上投入很高的支出。

华尔街见闻在此前文章中指出，现阶段，能够从AI热潮里受益的，主要是以英伟达为代表的基础设施层厂商。模型训练所产生的巨大需求，推动它们的订单和业绩得到持续验证。

然而，AI在B端的应用还处于早期，大多数AI应用厂商还尚未进入到商业化阶段，从兑现时间来看预计要晚于基础设施层2-3个季度。

以AI应用龙头Adobe为例，过去一年，Adobe的股价涨超70%，投资者对 Adobe 的生成式AI工具（如文生图应用Firefly等）寄予厚望，认为Firefly等AI应用可以推动Adobe的软件需求激增。

但Adobe在去年12月的财报中，最终给出的新财年营收增长预期相当保守——仅为10%，与前一年持平，虽然大多数分析师认为这一数字偏保守，但仍导致其股价持续走低。

从本月晚些时候开始，类似的情绪变化可能会困扰许多发布四季报的科技公司。如果AI应用没有带来超预期的业绩，股价可能也会岌岌可危。

Scotia Capital软件分析师Patrick Colville在此前发布的报告中警告称，AI对业绩的推动可能比许多人预期的要晚。沃尔夫研究分析师Alex Zukin也认为：

“我们正处于人工智能炒作的高峰期，很可能会跌入幻想破灭的低谷，因为实际的生成式AI收入需要更长的时间才能实现，24财年的收入预期最多只有低个位数的上升空间。”