12月17日周四，悬在美国散户最青睐的零佣金互联网券商Robinhood头上至少三个多月的监管靴子终于落地。公司同意支付6500万美元和解美国证券交易委员会（SEC）的民事指控，但不承认或否认美国证监会有关其民事欺诈的调查结果。

SEC执行部门主管Stephanie Avakian在公开声明中称，在2015年至2018年末，Robinhood在官网问答页面和与客户的交流中，就其最大收入来源进行了误导性的陈述和遗漏披露，同时也无法履行最佳交易执行的承诺，向客户提供了选择通过该公司进行投资交易真实成本的误导性信息。

Robinhood最大收入来源是高频交易公司和做市商等华尔街机构的“订单流支付”款项（PFOF），即把Robinhood平台客户下的委托单交给第三方公司去执行，从而获得“导流补偿”，这样才能实现普通散户投资者在Robinhood等互联网券商的股票交易零佣金。

出售散户订单到第三方公司执行在美国并不违法，甚至是多数股票经纪公司的常规操作，Robinhood的问题主要是未能恰当披露该行为，且该项收入占营收比重远高于其他券商。例如，凭借本轮美股历史性反弹，今年二季度Robinhood 股票经纪业务营收达1.8亿美元，几乎是上季度的两倍。

SEC还发现，Robinhood于2018年至2019年在官网宣称其订单执行质量等于或优于竞争对手，实际上，Robinhood客户获得的交易执行价格“逊于其他股票经济公司的价格”，这些劣质交易价格使其客户损失了3410万美元，即Robinhood无法完成“最佳交易执行”的用户承诺。

有分析指出，尽管“订单流支付”属于合法行为，但会给Robinhood这种主打免交易佣金的互联网券商造成利益冲突，因为他们的激励是将客户订单发给出价最高的交易机构去执行，而不是拥有最佳执行价格的机构，这样客户就无法获知通过Robinhood进行交易的真实成本。

Robinhood首席法律官Dan Gallagher对媒体称，和解协议涉及的历史行为并不反映当前公司实践，Robinhood认识到帮助数百万投资者进行首次投资所带来的的责任，并将继续满足客户需求。公司另一发言人也称，客户目前完全了解其收入来源，并且“已经大大改善了最佳执行流程”，与更多做市商建立了联系，以提高客户委托单的执行质量。

早在9月初便有消息称，被美国年轻人视为“炒股神器”的Robinhood正在就其是否完全披露向高频交易者出售客户订单的做法接受SEC调查，和解金罚款可能超过1000万美元。这不是Robinhood首次面临罚款，2019年因未能使客户以最优价格进行股票交易而被罚款125万美元。

昨日还有报道称，美国马萨诸塞州的证券监管机构打算起诉Robinhood，理由是该交易应用程序对缺乏经验的投资者进行“掠夺式激进营销”、用游戏化策略来操纵客户，以及未能防止其交易平台频繁停运和服务中断。

一个月前，据知情人士在11月中旬透露，Robinhood打算最早在2021年第一季度便申请IPO上市。该公司在今年5月、7月和8月分别完成了三轮总计价值10.6亿美元的私人融资，估值提升至117亿美元，而今年初的估值为76亿美元。

公开数据显示，Robinhood上半年用户数增加了241.67%，成为美国互联网券商赛道无可置疑的领头羊。其中，今年前四个月新增300万新用户为公司史上最大增量，Robinhood可谓凭借新冠疫情带来的前所未有市场动荡，在2020年实现了创纪录的高速增长。

不过，有分析称，Robinhood的用户平均年龄只有30岁，其中一半为首次接触资本市场，公司面临的新人保护、风控等压力不容忽视。公司近期麻烦不断，今年3月经历了数日“宕机”事件，致使部分用户错过了美联储意外降息导致的美股历史性行情，9月1日该平台再次出现交易故障，甚至还有年轻用户因不熟悉期权投资的账面浮亏而自杀的悲剧事件。