陈兴等：治理通胀，美联储或将“不惜代价”？

中新经纬6月16日电 题：治理通胀，美联储或将“不惜代价”？

作者 陈兴 中泰证券宏观首席分析师

马骏 中泰证券研究助理

当地时间6月15日，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%之间。这是美联储自1994年11月以来单次最大幅度的加息。

最近三次会议以25BP、50BP和75BP幅度渐次抬升地加息，表明美联储货币政策收紧正在加速追赶通胀。

由于5月通胀数据的超预期反弹，美联储与市场此前预期的通胀将“自然回落”的理想正式宣告破灭。

对于美联储这次大幅加息，我们认为有以下几个要点值得关注。

第一，美联储单次加息75BP，并不是常态。

本次美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调75个基点，升至1.5%~1.75%，并重申持续上调基准利率将是合适的。与此同时，美联储宣布提高准备金利率至1.65%，上调贴现窗口一级信贷利率至1.75%，并且，分别提高隔夜回购和隔夜逆回购协议利率两者至1.75%和1.55%。

美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，现有通胀形势使得美联储6月加息75个基点，但这不会成为常态。下月美联储将在单次加息50个基点和75个基点之间“二选一”。

第二，经济预期下调，但仍在健康区间内。

美联储会议指出，经济活动在一季度小幅下降后有所回升，劳动力市场保持强劲，俄乌冲突正在造成巨大的经济影响。根据会议公布的经济预测显示，2022年美国实际GDP预期增速中位数由2.8%下调至1.7%，失业率预期由3.5%小幅上调至3.7%。

鲍威尔表示，美国经济强劲，有能力应对金融政策的紧缩。美联储不会试图引发美国经济衰退，目前也“没有迹象”显示出美国经济出现更广泛的放缓。二季度实际GDP增速回升，但大宗商品价格的波动或导致经济难以软着陆。美联储预计劳动力市场供需将更加平衡，这将会缓和工资过快增长带给企业的压力。

第三，上调通胀预期，承诺会降低通胀。

美联储会议表示，由于疫情干扰、能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡，美国通胀仍居高不下，俄乌冲突以及中国的疫情管控或将加剧供应链中断带来的通胀压力。委员会承诺将通胀降回2%的目标。

根据会议公布的经济预测显示，2022年PCE增速预测中值由4.3%提高到5.2%，核心PCE增速预测中值由4.1%提高到4.3%。鲍威尔表示，美联储坚定地致力于让通胀回落。他认为现有数据显示，短期通胀居高不下，但中期内会大幅下降，不过通胀预期仍然存在，回落仍需一段时间。

第四，缩表按计划进行，年底利率将达到3.4%。

美国联邦储备委员会决定按原有计划继续实施缩表，单月缩减持有国债和MBS分别为300亿美元和175亿美元。根据6月加息点阵图显示，2022年底的联邦基金利率预期中值由1.9%上调至3.4%，且所有官员都认为利率将升至3.0%以上。2023年底的预期中值由2.8%上调至3.8%。

鲍威尔表示，没有理由认为缩表会导致流动性不足，市场似乎没有过多地受到缩表影响。希望在年底前将利率维持在3%~3.5%的紧缩性水平。

我们认为，美联储本轮货币政策收紧速度较上次更快，由于美联储致力于让通胀回落，这意味着其货币政策收紧脚步不会因经济增长环境变化而停止。如果下月通胀数据再超预期，美联储有可能依然采取偏向鹰派的行动，“治理通胀”这一次很可能会使得美联储变得“不惜代价”。(中新经纬APP)

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责任编辑：李惠聪