人福医药管线梳理（深挖版）

年后这段时间 非常极不情愿 地把人福的管线整理了一下，个人认为挖的比较深。不知道是不是因为医药股跌的太多太惨了，我现在看谁的管线我都觉得没亮点没价值，一点点充实感都没有，反而觉得心里没底。

管线分四部分，新药、仿制药、建议立项、在售品种，我截图发在后面，如果有需要补充的，大家留言我随后汇总。借这个贴我说说自己的想法，从2020年7月开始医药股见顶后至今一年半多了，医药股还没见止跌的迹象，这确实是令我很惊讶，究其原因我认为有这么几个。

一、市场影响。

整个市场一直是结构性熊市或者说从2015年以来本身就是个熊市，可我还是认可结构性熊市这个说法。存量资金博弈（互割韭菜）不可能像2015年那样共涨共跌，这种市场最难做，所以我选择趴着不动，实际上是因为没得选择不得不趴着。对于持仓的医药股来说，大大低估了调整的幅度和时间，越是坚持到最后越是没法动了，说心里话不想认输。

二、政策影响。

集采我认为其边际效应一直在递减，市场因人而异感受不同罢了，可很多人明显再放大这个影响。集采的边际影响目前只针对极个别的品种，比如精麻、血制品、品牌中药等等，这些到底价格怎么搞？是行政直接降价还是谈判，集采？对精麻来说集采是不可能的，也不符合集采的精神，因为精麻集采并不能带“量”。陈副局长都说了，集采是必须要带量的，企业因价格降低就需要在量上把企业的利润补回来，集采不是要打死药企。这部分利润以前是“带金销售”的那部分，是销售费用奇高的主要原因。集采就是政府帮你去谈市场去找买家（医疗机构），但是你得把价格降下来，企业只需要专心做临床推广和研发就够了，不需要搞以前那种灰色交易，这些内容在那个座谈会说的很详细。

谈判现在对创新药来说也是例行工作了，谈的多了习惯就好，就是降价嘛，竞争的格局自然要好于集采。我认为谈判是未来所有专利药创新药进医保的必经之路，但大家不要一提起医保局就谈之色变。像人福的瑞马唑仑159.9降到52.8元，如果考虑销售费用的话，若能在短时间内放量3倍，利润是跟既定目标相差无几的，我预计2022年瑞马唑仑松松的2个亿。咪达唑仑口服溶液128到31元，插句话儿科药不该这么打击药企的积极性，降得太多了，否则氯巴占想吃都没得吃，要么就吃国外的高价进口药，这种例子会很多。我只希望国家不要不讲科学不讲理，各个部门之间充分沟通、调研、论证、测试、、、、，科学的做出决策，政策不要大张大合，有失偏颇。

行政降价 政府单独定价部分目前只保留了两个，血液（请注意不是血制品）和精麻管制两类。血液永远不会，价格政府定价，其管理严格程度跟精麻差不多但稍略于精麻。政府定价商品的价格形成很复杂，需要一年以上的流程才能形成最终的结果。所以我说精麻价格的变动（麻醉药品和精神一类，精神二类不算）哪会那么快？这块谁也给不了确定性的答复，所以大家不要猜测更不要信口雌黄扰乱视听，耐心等待政府的消息。

如果现在还在纠结政策影响的话那就纯粹的自己吓自己了，政策走到现在已经开始纠偏，这本身也符合常理，相关部门也是在摸索阶段，国家从来都不会无缘无故的去搞垮一个造福社会的行业，更何况是关切到全民健康生命的医药医疗行业。

三、再唠叨几句人福的研发：

我大学学的药学，毕业后在医院做了几年制剂，然后去了药剂科住院部药房，一直管理毒麻药品好多年，但我对制剂一直很感兴趣，恰恰我国的高端制剂一直是很弱的。那么在镇痛镇静剂的临床使用方面，给我的感觉就是，其一是国人在镇痛领域认知真的很不到位，不管是医生护士还是患者本人，因此我一直告诉大家国内的精麻天花板还远远没有到。其二是中枢神经领域的药物尤其是精麻管制这块，创新迭代一直很慢，上百年的药都还在用，目前临床用的精麻大部分都是半个世纪前研发出来的，所以就需要药企在“创新制剂”上另辟蹊径，老药新用一点都不比专利药差。跟人福瑞马唑仑和咪达唑仑口服溶液一起进入谈判的北京泰德的 利多卡因凝胶贴膏 就降价很少，76到72.2元，这款药就是创新制剂，而且临床属于比较稀缺的品种。更高端制剂比如皮下植入剂、三联吸入剂、脂质体、微球等等。

因此我经常给李总建议人福立足中枢神经领域尤其是精麻管制药品为核心。

1类创新药当然最好了，但是现实是比较难，靶点成药性比较低，而且做出来的药普遍在临床阶段就挂了。比如地西泮这个药就是罗氏公司1954年开始立项花费十年时间才造就了这么一款里程碑式的药物。罗氏公司在研发苯二氮卓类镇静药的过程中，合成了3000个相关的化合物，1963年Diazepam (安定)地西泮上市，成为了历史上第一个年销售额10亿美元的“重磅炸弹”药物。谈起这一首个重磅药物，美国报纸说它使得充满焦虑的美国主流社会以半娱乐心态服用药物的文化获得松绑。然后就是各种**西泮相继研发上市，包括后来的咪达唑仑和瑞马唑仑都是在地西泮的结构上优化得来的创新药，至今镇静领域的药物都没有出“苯二氮卓类”也就是地西泮的结构。

FIC难，那就另辟蹊径，在创新剂型上下功夫，大部分的中枢神经药物都可以做成缓控释剂型，中枢神经药物在治疗时最佳的释放模型是O级释放，俗话说就是不受人体环境影响“恒速衡量”释放药物，几乎没有波峰波谷，这在治疗的时候尤为重要。因此我认为人福医药应下大力气在“DDS”也就是药物递送系统上，作为公司的重点研发方向之一后面的“立项部分”就是基于这方面的考虑。

创新药研发