展新股份创业板IPO，募资6.2亿元，客户集中度高

太仓展新胶粘材料股份有限公司（以下简称“展新股份”）于2月22日收到深圳证券交易所上市委员会第三轮上市问询函意见，东吴证券为其保荐机构，展新股份本次拟募集资金6.18亿元，拟发行股数不超过2,900万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

根据招股书显示，唐浩成直接持有公司3,728.82万股股份，占总股本的42.86%，其通过担任执行事务合伙人的太仓道合控制公司391.50万股股份，占总股本的4.50%，合计控制发行人47.36%的股份。瞿清直接持有公司3,884.88万股股份，占总股本的44.65%。综上，唐浩成及瞿清合计控制公司8,005.20万股股份，占总股本的92.01%。唐浩成担任公司的董事长兼总经理，瞿清担任公司董事兼常务副总经理。

股权结构图，图源，招股书

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主营业务毛利率低于同行业

展新股份创立于2002年，专注于光电显示和半导体用胶膜材料，以精密无尘模切技术为基础，发展精密无尘涂布技术，形成了OCA光学胶精密无尘模切与柔性显示、半导体制造用胶膜材料无尘涂布的产业链布局。

2018年至2021年1-6月，展新股份营业收入分别为3.97亿元、5.38亿元、7.78亿元及3.66亿元，扣非后归母净利润分别为4,838.59万元、4,424.68万元、7,822.05亿元和2,771.79万元。营业收入和净利润增长的主要原因是消费电子行业的快速发展带动了光学胶膜的需求，公司经营规模增加，营业收入和利润提升明显。

2018年至2021上半年公司主要核心财务，图源，招股书

2018年至2021上半年，公司主营业务毛利率分别为26.37%、19.54%、20.03%和18.93%，主营业务毛利率有所下滑。2019年，公司主营业务毛利率下滑，主要原因是产品结构以及汇率变化导致公司的采购成本有所变化。2020年，公司主营业务毛利率有所增长，主要是公司主要的收入来源OCA 光学胶膜毛利率有所上升。

2018年至2020年，同行业可比上市公司平均主营业务毛利率分别为27.15%、26.73%和22.99%。公司的毛利率低于同行业上市公司毛利率的平均水平，主要原因是虽然各公司都为模切加工企业，但公司与可比公司的业务领域及公司规模有所不同。此外，公司与可比上市公司的客户结构存在差异，可比公司的主要客户是终端厂商，如三星、苹果、小米、华为等，而公司的主要客户则是触控显示厂商。

2018年至2021上半年同行业公司主营业务毛利率比较，图源，招股书 

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客户集中度过高

2019年至2021上半年，公司对前五大客户的销售金额分别为4.71亿元、6.93亿元及3.13亿元，占公司相应各期营业收入的比例分别为87.51%、89.00%和85.50%，客户集中度高。主要原因在于客户为京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、欧菲光、业成科技、蓝思科技等企业，上述客户为中国主要的触控显示屏制造商。如果主要客户生产经营情况发生波动，或客户与公司解约，导致客户对公司产品需求量降低，将对公司的业绩造成不利的影响，从而侵蚀公司的利润。

2019年至2021上半年前五大客户营收占比，图源，招股书

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应收账款逐年提高

2018年至2021上半年，随着公司销售规模的不断扩大，公司应收账款金额逐年提高。公司应收账款分别为2.00亿元、2.17亿元、2.89亿元和2.62亿元，如果应收账款不能按期或无法收回，将影响公司资金周转，进而影响公司的经营业绩。

报告期内，公司应收账款坏账准备期末余额分别为1,130.12万元、1,217.66万元、1,523.76万元和1,384.20万元，坏账准备计提比例分别为5.34%、5.32%、5.01%和5.01%。与同行业相比，公司坏账准备计提占比高于同行业平均水平。坏账准备计提占比的增大，直接影响公司的利润，对公司的盈利水平造成不利影响。

2018年至2021上半年应收账款坏账同行业对比，图源，招股书

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小结

随着移动互联网的迅速普及，智能手机和平板电脑等产品的销量增长迅速。展新股份深耕OCA光学胶膜研发，并积累了一定的经验。但公司近年来亦面临诸多的挑战，公司应该把握好行业发展趋势，加大科研创新的投资力度，满足客户的需求的同时，增强自身的核心竞争力，从而在光电显示和半导体用胶膜材料领域继续占有一席之位。