美国非农数据点评：就业修复进入“快车道”

本文来自： 招商银行研究

6月非农数据扭转了此前就业疲弱的修复态势，也标志着美国经济进入了全面复苏阶段。

美东时间7月2日，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，6月份美国非农就业增加85万人，高于市场预期（70万），失业率则由5.8%小幅抬升至5.9%。

一、总量：限制渐消，修复强劲

二季度以来，美国经济复苏加速，而就业受供给限制修复滞后，引发了美联储和市场的持续关注。6月非农数据扭转了此前就业疲弱的修复态势，也标志着美国经济进入了全面复苏阶段。ADP小非农数据不及官方数据，6月录得69.2万新增就业。

图1：美国非农就业修复提速

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

非农就业超市场预期，主要有三个原因：一是疫情进展。目前美国单剂以上接种率已达54.2%，6月以来日均新增病例【注释1】保持在1.5万以内，是自去年4月以来的最低点，因担忧疫情不愿寻找工作的人数环比大幅下降90万。二是防疫放宽。当前美国仅剩两个州未全面放松防疫措施，近70%的K-12学校已开始线下授课。三是失业补助。目前21个州已提前收紧联邦额外失业补助，促使失业者重返劳动力市场。

图2：美国疫情显著好转

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

值得注意的是，在新增就业创下近10个月新高时，失业率却不降反升。主要原因有二：一是部分居民重返劳动力市场（环比增加15.1万），但匹配工作需要时间。二是岗位需求旺盛，劳动者信心明显增强，主动离职寻找新工作的人数出现增加（环比增加16.4万）。因此，本月失业率上升并非负面信号。

二、结构：三大特征

6月美国就业修复呈现出三大特征：

一是修复仍以服务业为主。6月私人部门新增岗位66.2万，环比多增14.6万。其中服务业新增64.2万，贡献了新增就业的75.5%。目前各州的防疫限制已基本解除，酒店休闲业保持了强劲的修复（34.3万）。专业与商业服务、零售也分别新增岗位7.2万和6.7万。制造业（goods-producing）维持温和的修复态势，仅新增2万岗位，主要受汽车制造（-1.2万）和建筑业的拖累（-7,000）。

图3：休闲酒店业成为近期非农修复主力

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

政府部门新增就业18.8万，远高于前三个月的平均值5.7万，州和地方政府教育雇员数量随公立学校复课大幅回升是主要原因。

二是新增劳动力以低学历为主。高中以下文凭的失业率上升1.1pct至10.2%，与大学及以上文凭的失业率差上升0.8pct至6.7%。与失业率数值的上升相反，这指向接触性服务业快速恢复，供需缺口巨大的情况下【注释2】，低学历劳动者成为回归劳动力市场的主力。

图4：不同学历人群失业率分化加剧

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

三是短期与长期失业分化明显。一方面，失业时长小于5周的人数环比小幅下降，占比也下降1.2pct至20.9%；另一方面，失业时长大于15周的人数明显上升，占比上升1.5pct至56.2%。这说明部分失业较久的居民再就业意愿和能力仍然不足，劳动参与率提升仍需时日。

三、前瞻：持续提速

前瞻的看，三季度美国就业修复速率将达年内高点。原因如下：一是随着经济活动显著复苏，就业“红利”逐步显现；二是疫情担忧、儿童照料和失业补贴对劳动力供给的制约有望明显改善。三是修复空间巨大，目前非农较疫前仍存在676万缺口，劳动参与率也低于疫前1.7pct。

注释

1、周移动平均。

2、休闲酒店业时薪同比增加7.1%。