国君策略：资金热度回落，主题轮动战线收缩

本文来自格隆汇专栏：国君策略陈显顺，作者： 陈显顺、苏徽

资金追逐热点的力度减弱，热点轮动中聚焦龙头主题。

导读

资金热度回落，主题分化加剧下，看好强盈利支撑主题方向，重点推荐：碳中和、国货消费、消费电子和智能物联网（AIoT）。

摘要

热点事件追踪。无锡市不锈钢电子交易中心决定于2021年7月5日推出交收期为2021年10月的碳酸锂提单买卖协议并上市交易；国内最大规模CCER碳汇交易披露；爱美客发布关于公司新产品取得产品注册证书的公告；昊海生科发布2021年半年度业绩预告同比大增；iPhone 12系列的累计销量已超过1亿部，且成为6月销冠，苹果发布iOS 15首个公测版。

上周市场延续热点快速轮动的特征，在中报业绩大考下主题分化或将加剧。上周热点板块中半导体封测（10.1%）连续两周领涨，锂电电解液（9.3%）、机器视觉（8.4%）涨幅次之，上上周表现强势的煤炭开采（-9%）、炒股软件（-8.5%）由涨转跌，大飞机（-8.8%）、证券（-7.1%）板块跌幅居前。二季度以来创业板指和科创50指数大涨超20%，与沪深300指数的剪刀差持续扩大，但随着短期市场轮动加速，中报大考下行业景气和业绩持续性成为检验主题行情的试金石。

资金追逐热点的力度减弱，热点轮动中聚焦龙头主题。短期资金转向谨慎，主题轮动战线收缩。上周热点板块中仅锂电行业相关板块（锂电池、锂电电解液、盐湖提锂）有显著资金净流入，其余热点板块整体呈现资金净流出的格局，非银（证券、保险）、miniLED、军工（航母、大飞机）等板块资金流出规模居前。当前时点，资金对热点主题的选择将更加苛刻，短期催化事件不足以支撑资金持续流入，市场机会或将转向少数头部主题和挖掘个股性机会。

北上资金波动加剧，个股选择上呈现新亮点。周度看北上资金从流入转为流出，上周净流出金额158亿元，创年内最大单周流出金额。从单日个股资金流入情况看，白酒、医药、金融的净流出个股较多，而净买入个股中，除白酒、医药外，光伏、消费电子成为新的亮点，其中通威股份（3.7亿元）、歌尔股份（2.8亿元）净流入规模居前。北上资金是5月中旬以来市场上攻的重要力量，单周净流出能否持续还有待观察，短期而言其买卖方向更为重要，长期而言在全球资本拥趸中国优质资产的浪潮下，北上资金仍将维持持续流入态势。

主题投资展望：主题投资具备事件催化多、涉及面广、短期难证伪等特征，强势主题往往能获得资金的持续关注，走出波浪上行的趋势行情，根据以上三个特征继续重点推荐三大主题：碳中和、国货消费、消费电子和智能物联网（AIoT）。

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国君策略“主题投资”相关个股

上周热点板块回顾

上周市场延续热点快速轮动的特征，在中报业绩大考下主题分化或将加剧。上周热点板块中半导体封测（10.1%）连续两周领涨，锂电电解液（9.3%）、机器视觉（8.4%）、动力电池（6.8%）涨幅次之，华为鸿蒙概念由跌转涨，而上上周表现强势的煤炭开采（-9%）、炒股软件（-8.5%）由涨转跌，大飞机（-8.8%）、航母（-7.9%）和证券（-7.1%）、保险（-5.5%）板块跌幅居前。二季度以来，创业板指和科创50指数走势大涨超20%，与沪深300指数的剪刀差持续扩大，这种市场环境有利于主题轮动，但随着短期市场轮动加速，中报大考下行业景气和业绩持续性成为检验主题行情的试金石，锂电、半导体等景气行业体现出相对优势。

资金追逐热点的力度减弱，热点轮动中聚焦龙头主题。从上周热点板块的资金流入情况看，仅锂电行业相关热点板块（锂电池、锂电电解液、盐湖提锂）有显著的资金净流入，其余热点板块整体呈现资金净流出的格局，其中非银（证券、保险）、miniLED、军工（航母、大飞机）等板块资金流出规模居前。上周部分涨幅居前的热点板块（华为鸿蒙、miniLED、机器视觉）出现资金净流出的现象，显示上述热点板块的上涨仅由个别个股贡献，整体板块呈现资金撤退的特征。当前时点，资金对热点主题的选择将更加苛刻，短期催化事件不足以支撑资金持续流入。

短期资金转向谨慎，主题轮动战线收缩。从申万二级行业表现看，仅半导体与半导体生产设备（3%），制药、生物科技和生命科学（2.4%）两大板块上涨，多元金融（-6.3%）、能源（-5.4%）、商业和专业服务（-3.4%）、公用事业（-3.2%）跌幅居前。从资金行为角度看，全部行业呈现资金净流出格局，资本货物、技术硬件与设备、材料、多元金融、软件与服务等板块资金净流出规模大。资金是推动主题轮动的核心要素，资金活跃度下降时，特点主题的轮动效应也将随之减弱，市场机会或将转向少数头部主题和挖掘个股性机会。

北上资金波动加剧，个股选择上呈现新的亮点。周度看北上资金从流入转为流出，上周净流出金额158亿元，创年内最大单周流出金额。从单日个股资金流入情况看，白酒、医药、金融的净流出个股较多，而净买入个股中，除白酒、医药外，光伏、消费电子成为新的亮点，其中通威股份（3.7亿元）、歌尔股份（2.8亿元）净流入规模居前。两融余额的变化基本与市场热度同步，上周出现边际回落现象。北上资金是5月中旬以来市场上攻的重要力量，单周净流出能否持续还有待观察，短期而言其买卖方向更为重要，长期而言在全球资本拥趸中国优质资产的浪潮下，北上资金仍将维持持续流入态势。

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主题投资展望

主题投资具备事件催化多、涉及面广、短期难证伪等特征，强势主题往往能获得资金的持续关注，走出波浪上行的趋势行情，根据以上三个特征重点推荐三大主题：碳中和、国货消费、智能物联网和消费电子。

3.1.   主题一：碳中和

催化剂事件：

无锡市不锈钢电子交易中心决定于2021年7月5日推出交收期为2021年10月的碳酸锂提单买卖协议（代码：LC2110）并上市交易。其中，首日指导价格：88元/kg，标准和质量等级及技术要求：电池级碳酸锂。

6月28日，国内最大规模CCER碳汇交易披露。包钢股份（600010.SH）和岳阳林纸（600963）分别公告称，双方已签署《碳汇合作协议》，岳阳林纸将向包钢股份每年提供不少于200万吨的CCER自愿减排指标，排放周期不少于25年，即提供总量不少于5000万吨的CCER减排指标。

北清环能（000803.SZ）日前公告称，其全资子公司北控十方与常州荣碳新能源科技合伙企业（有限合伙）签署协议，向荣碳新能源转让核证自愿减排量（CCER）指标36.10万吨，交易单价为人民币20元/吨。

我国碳市场建设采用“双城”模式，上海负责交易系统建设，武汉负责登记结算系统建设。全国碳排放权集中统一交易平台，汇集所有全国碳排放权交易指令，统一配对成交。交易系统与全国碳排放权注册登记系统连接，由注册登记系统日终根据交易系统提供的成交结果办理配额和资金的清算交收。重点排放单位及其他交易主体通过交易客户端参与全国碳排放权交易。根据上海环境能源交易所信息，目前共向首批参与交易的电力行业发放了两年的配额，电力行业年度碳排放量约40亿吨。参与首批开户的电力企业共计2225家。全国碳市场首批以发电行业起步，“十四五”期间，预计石油、化工、建材等八大重点能耗行业都将被纳入到碳市场，未来八大行业控排企业大约有8000至10000家。

涉及面广：

碳中和推动清洁能源发展进入大时代。与碳中和直接相关的光伏、新能源电池、风电、燃料电池、储能等行业将迎来巨大发展机遇，而已有较大体量的水电，年装机量稳定增长的核电等清洁能源领域也将受益友好的政策环境。同时，也只有清洁能源得到迅速发展，才是我国实现碳中和目标的根本举措。为此，在“十四五”期间必须高度重视调整产业结构，同时加强技术进步来节能提效。

碳中和对传统周期行业的影响类似一轮供给侧改革。“30·60”目标和能耗总量、强度“双控”政策下多地纷纷出台节能减排和新能源产业发展规划，高耗能产业的新上项目审批，过剩产能化解，能耗总量控制，节能技术应用，高耗能企业差别电价、惩罚性电价等政策逐步落地。钢铁等高耗能行业供给端的产能增量受限，行业整合有望加速，优质产能加速向龙头企业集中，龙头企业对产品价格的掌控能力提升。

碳中和将深刻改变企业行为和居民生活方式。实现碳中和并不只是国家层面或部分高耗能行业的任务，碳中和需要政府、企业、居民达成共识，形成合力，角色不同但目标一致。从居民角度，自下而上的消费需求和生活习惯转变也推动着可再生能源的发展，如智能家居、新型消费电子、装配式建筑渗透率的提升，垃圾分类、可降解材料等生活节能的普及。

3.2.  主题二：国货消费

催化剂事件：

6月28日，爱美客发布关于公司新产品取得产品注册证书的公告。含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶获得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。新产品注册证的取得丰富了公司产品线，可满足客户对医美产品差异化、多样化的需求，提升了公司市场综合竞争力，对市场的开拓以及公司未来的经营将产生积极影响。

6月26日，昊海生科发布2021年半年度业绩预告的自愿性披露公告。预计2021年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币22,000万元至25,000万元，与上年同期相比，将增加人民币19,247.28万元至22,247.28万元，同比增长699.21%至808.19%。

本期业绩变化的主要原因：公司2021年上半年业绩较上年同期增长的主要原因系2020年上半年新冠疫情导致公司主要产品的销售受到重大影响。2021年上半年，国内疫情得到有效控制，经济回暖，公司主要产品的国内市场需求得到恢复并实现增长。同时，公司持续开展各类市场和营销活动，扩大品牌知名度和影响力，报告期内，公司产品特别是新产品的销售较上年同期有较大幅度增长。

618数据显示头部国货品牌增长势头迅猛，功能性护肤、品牌升级有望成为国货品牌弯道超车的重点方向。

根据公司战报及爬虫数据，618期间贝泰妮旗下薇诺娜品牌销售额位列天猫美妆类目第十名，成为唯一进入前十的国货品牌；珀莱雅主品牌天猫旗舰店同比增长80%+，品牌升级战略下多款精华类大单品表现优异；上海家化旗下品牌全网整体同比增长近50%，其中美容护肤品类增速近80%，母婴品类增速增速超60%，重点品牌玉泽首次进入天猫美妆类目TOP20，佰草集逆势实现双位数增长；水羊股份旗下品牌618期间全渠道销售额超6亿，同比增长超60%；华熙生物旗下润百颜618全渠道销售额超2.3亿，同比劲增232%;鲁商发展旗下瑷尔博士全渠道成交额超1亿，其中天猫旗舰店成交额超9065万元，环比5月增长388%。整体看，薇诺娜、玉泽、润百颜、夸迪等功能性护肤品牌均有高增，同时珀莱雅品牌升级成效显著。

国货品牌宣传力度加码以及消费者文化自信提升的双轮驱动下，国内消费者对国货品牌的关注度、认同感以及信赖感显著增强。根据艾瑞咨询统计，2020年在同等商品下，消费者倾向于购买国货的比例高达84.2%，国内消费者选择购买国货的前三大主要原因分别为“性价比高”、“因为是国货所以支持”、“品牌值得信赖”，这显示国内消费者对国货品牌的支持一方面来源于国货品牌优秀的品质，另一方面也是疫情后国内文化自信程度提升的必然结果。此外，国内消费者对国货品牌的关注度提升亦体现在平台类国货APP月活规模增长上。国货品牌孵化平台“小米有品”2020年4月月活跃用户规模达212万，同比增加142.2%；优质国货产品提供平台“网易严选”在2020年4月月活跃用户规模达179万，同比增加25.4%。国货品牌崛起即代表着国内文化自信的提升，也表明我国制造业生产能力和供应链完备度已经世界领先。

涉及面广：聚焦文化自信和制造崛起

1）飞驰的民族自信：汽车智能制造领航。推荐：吉利汽车/长安汽车/宁德时代/比亚迪。

2）颜值经济时代：国货美妆崛起。推荐：贝泰妮/爱美客/华熙生物/珀莱雅/青松股份/上海家化。

3）穿在身上的自信：国潮服饰演绎东方时尚。推荐：李宁/安踏体育。

4）舌尖上的中国：食品饮料行业行稳致远。推荐：青岛啤酒/贵州茅台/伊利股份/中国飞鹤。

5）视听盛宴来袭：主旋律电影大年的行业复苏。推荐：光线传媒；受益：万达电影。

6）积极拥抱新时代：中华老字号的新机遇。推荐：同庆楼/光明乳业/广州酒家；受益：三元股份。

3.3.主题三：消费电子和智能物联网（AIOT）

催化剂事件：

Counterpoint Research 最新报告显示，截止 2021 年 4 月底，苹果 iPhone 12 系列的累计销量已超过 1 亿部，而实现这一目标距离发布仅仅只过了 7 个月。作为对比，上代 iPhone 11 系列销量破亿则用了接近 9 个月。

京东发布了6月手机销量排行榜，iPhone12的销量高达182万部居榜首。iPhone11、Redmi K40、小米11紧随其后。苹果发布了iOS 15的首个公测版，iPhone13系列手机已经正式入网，型号一共7款，并且整个系列手机已经出现在欧亚经济委员会（EEC）数据库中，iPhone 13依旧和iPhone 12系列保持一致，一共分为4种机型：iPhone 13 mini、iPhone 13、iPhone 13 Pro以及iPhone 13 Pro Max。

2020年6月2日晚间，华为正式发布HarmonyOS 2（即鸿蒙系统），鸿蒙系统是面向全场景分布式操作系统，以手机操作为主，链接汽车、智能音箱、可穿戴等设备的分布式操作系统，与Android等系统具有根本性不同。华为常务董事、消费者业务CEO余承东表示：“随着每个人身边的智能设备越来越多，我们已步入万物互联时代。没有人是一个孤岛，每个人、每个设备都是万物互联大陆的一部分。”

2020年6月17日，华为举办了5G+AR峰会并发布《AR洞察与应用实践白皮书》，呼吁促进5G+AR端到端产业链的发展。

AIoT应用场景加速落地，智能单品渗透率持续提升并进一步向互联互通阶段迈进，AioT芯片作为底层支撑，长景气周期已至。

涉及领域广：

AioT无线通讯芯片需求攀升，龙头厂商占据绝对优势。AioT无线通讯芯片是实现互联互通的核心硬件，2021年全球AioT连接数达到140亿个（YoY+20%）。为了满足智能终端设备在多应用场景中的差异化需求，产品逐步向多通讯协议集成的方向发展，融入AI算法的AioT通讯芯片需求攀升。对企业在多协议集成、DSP处理功能优化、通讯标准升级、云平台对接等方面提出了更高要求，赛道壁垒将进一步加高，龙头厂商竞争优势尽显。

消费类AioT与智能安防AioT终端设备升级需求率先爆发，拥有全产品线布局的核心处理器SoC供应商最为受益。1）全屋智能化加速推进硬件产品迭代叠加海外客户拓展，核心处理器需求有望量价齐升。全球智能家居出货量增长率预计达17.5%，国内智能终端SoC企业抓住TWS耳机、家用机器人等高增长爆品市场需求，未来有望持续深入客户多样化终端产品中。2）AioT 赋能智慧安防，核心产品IPC SoC需求保持22%增速，同时供需错配背景下国内企业中高端AI安防产品有望加速渗透。基于在以上两大场景中产品需求类型呈现多样化特点，因此拥有全面产品线布局的核心处理器SoC供应商将最为受益。

汽车与工业AioT蓝海市场进入提速期，率先布局车规级工业供应链且产品可扩展能力强的企业最为受益。车规级工业供应链验证壁垒高筑，行业先发优势强。受益于汽车智能化发展加速，汽车存储器、智能座舱芯片等需求将实现爆发。目前国内全志科技、博通集成等为代表的企业均在汽车领域率先布局，先发优势显著，基于在车规级芯片领域的丰富技术积累，叠加公司开发实力与产品可扩展能力强，在车联网大潮中将最为受益。

AioT主要分为感知层、传输层、平台层和应用层四层。

（1）感知层为AioT的基础部件，包括RFID、传感器、摄像头、车载雷达、 AI 算法等，主要用于信息获取；

（2）传输层是AioT进行信息传输的网络通道，主要包括局域网、低功耗广域网、蜂窝网等无线通信；

（3）平台层是各种信息汇集处理的云平台，包括底层支撑平台、连接管理平台、解决方案平台等；

（4）应用层是AioT的主要赋能终端，包括智慧城市、智能工业、智能家居等等。

在AioT价值比例方面，传感器芯片占AioT总价值的10%，模组智能终端占AioT总价值的15%，通信服务占总价值的10%，平台服务占比约为10%，而软件开发系统集成增值服务应用服务则占比达到55%。

重点推荐：

全志科技（SoC产品线齐全，智能视觉芯片+车联网芯片打开增长空间）；

博通集成（WiFi芯片加速放量，拓宽车联网芯片布局）；

乐鑫科技（物联网WiFi/蓝牙 MCU龙头，市场地位持续巩固）；

恒玄科技（智能音频SoC领导者，向智能家居及智能可穿戴领域纵深发展）；

瑞芯微（产品线持续丰富，深度受益智能安防与智能硬件需求爆发）；

晶晨股份（多媒体SoC芯片领航者，产品结构优化海外市场渗透，提振盈利能力）。

4、风险提示

美联储超预期收紧流动性，美元持续走强，美债利率上行的风险；

消费复苏节奏不达预期，居民消费倾向维持低位的风险；全球科技竞争加剧，关键技术和零部件的研发不及预期的风险。