昨夜今晨，新东方（EDU)再次暴跌。

6月16日晚美股开盘，中概教育股集体走低，新东方股价跌超8%，随后跌势不止，截至收盘大跌近13%，报8.37美元。不仅是美股，港股方面新东方（HK09901）同样大跌，截至6月17日收盘，新东方-S下跌12.62%，报65.1港元；新东方在线（HK1797）下跌4.28%，报9.39港元   。数据显示，自2月19日走出历史新高后，短短4个月，新东方美股和港股的股价均已被腰斩，市值缩水已超千亿人民币。

原本新东方所在的课外教育领域，属于资本热钱涌动蓝海市场。但现在看来，除了市场因素，教育更重要的特征是属于国家大计的范畴。既然是国家大计，就一定要符合国家的意志。而事到如今，政策的确定性影响，已成为“做空”新东方的最大推手。

公司屡受处罚

受疫情影响，在线教育公司去年业绩大增，从股价走势可以看出，新东方去年股价涨势不断，直到今年二月中旬创下19.97美元的新高。随后，外部环境出现了微妙的变化，监管部门对校外培训监管开始趋严，相对应的则表现为新东方的股价出现塌方。

4月25日，因价格违法、虚假宣传等行为，北京市监管局对高途、学而思、新东方在线、高思四家校外教育培训机构违法行为作出警告，并分别处以顶格罚款50万元。

不光如此，教育部门也频频出手，通报一些企业的违规行为。5月17日，学而思新东方等26家校外培训机构因涉及一次性收取或变相收取超过3个月或60课时费用，擅自恢复线下课程，培训结束时间晚于晚八点半，开展低价营销、贩卖焦虑等不当广告宣传，教学内容超出国家相应课程标准等问题被北京市教委发布通报。

随后监管从北京蔓延开来罚款力度升级，新东方再次上榜被被罚。2021年5月，杭州市市场监管局依法对新东方实施虚假宣传和价格欺诈违法行为，处以顶格罚款250万元。

2021年5月20日，新东方“名师风采”栏中公开宣传教师的有关履历。市场监管部门共核实103名教师教龄，其中76名教师的宣传教龄与事实不符。如“周某某3年教龄”，按教师资格证颁发时间计算，周某某真实教龄为1年6个月；“张某某3年教龄”，按教师资格证颁发时间计算，张某某真实教龄为5个月；“廖某某6年教龄”，按教师资格证颁发时间计算，廖某某真实教龄为2年。上述行为属于虚假或引人误解的商业宣传行为，违反了《反不正当竞争法》第八条第一款规定。

2021年3月10日至5月21日，新东方开展宣传促销活动，称“留美硕士带你环游世界学英语”培训课程团购价1元199元（5节课）和“四至六年级英语语法线上课程”培训课程1元199元（10节课）等内容。经查实，该公司销售商品时标示的划线价未标示准确含义，且未以划线价格实际销售过，无法提供真实依据。以上行为构成利用虚假的或者使人误解的价格手段，诱骗消费者或者其他经营者与其进行交易的行为，违反《价格法》第十四条第（四）项的规定。

国家市场监督管理总局6月1日召开新闻发布会，称在5月初对“作业帮”“猿辅导”两家机构开展检查的基础上，对新东方等13家校外培训机构进行重点检查。检查发现，15家校外培训机构均存在虚假宣传违法行为，13家校外培训机构存在价格欺诈违法行为。市场监管部门对15家校外培训机构分别予以顶格罚款，共计3650万元。

机构纷纷看空

就在国家市场监督管理总局宣布，对包括新东方在内的校外培训机构处以顶格罚款后。6月2日，富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数等指数年度审核变更，在香港上市的新东方被剔除出富时中国A50指数。在新东方被宣布剔除的第二天，6月3日，新东方港股股价就大跌8.99%，新东方美股在当晚下跌4.42%。

摩根士丹利分析师Sheng Zhong表示，该行将中国课后辅导板块的整体评级下调到了“持股观望”，认为在基本假设情境下，辅导时间部分减少的可能性为50%。在这种情境下，新东方和好未来的营收可能会最多下降58%。

而在悲观假设情境之下，K9课后辅导公司将在周末、暑假和寒假不提供辅导的情况下，面临着“难以”维持运营的困境。摩根士丹利认为，发生这种情况的可能性为45%。K9和K12课后辅导课程分别占新东方营收的55%和80%。有鉴于此，摩根士丹利将新东方的股票评级从“增持”下调至“持股观望”，目标价从20美元下调至8.60美元。

高盛6月3日的研究报告指出，将新东方在线评级由中性降至沽售，此外收入预测下调，以反映监管环境等对课后补习行业的影响。6月11日，花旗公告称，将新东方评级下调至卖出。

瑞信分析师Alex Xie认为，禁止K9阶段的学生周末和假期补习不利情形的可能性变得更高。瑞信预计该行业的波动性加大，但如果有任何政策信号表明出现悲观情形的的可能性下降，投资者应当逢低买进。因此将新东方从跑赢大盘下调至中性，新东方目标价从14美元下调至9.30美元。

更严苛的政策或还在路上

除新东方外，6月16日美股教育中概股普遍大跌，好未来收跌近17%，高途跌超12%，四季教育、流利说跌超7%，51Talk跌超4.5%。6月17日港股市场教育股同样集体低开。新东方-S跌超10%，思考乐教育一度跌超7%，新东方在线最多跌超6%。A股方面，wind教育指数一度逆市大跌近4%，该指数年初已累计下跌26%。

今年5月，中央全面深化改革委员会第十九次会议审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》前后，各级市场监管总局以涉及虚假宣传、价格欺诈等违法行为，对一批培训机构的进行了顶格处罚。一时之间，为校外培训行业奠定了发展环境的基调。

消息面上，6月15日教育部召开校外教育培训监管司成立启动会。校外教育培训监管司的主要职责包括会同有关方面拟订校外教育培训机构相关标准和制度并监督执行，指导规范面向中小学生的社会竞赛等活动等。会议强调要以“钉钉子”的精神推动“双减”工作落地见效。

统计数据显示，在2020年，K12课后辅导行业市场规模预计达到5300亿元，相比2016年的3610亿元，同比增长31.8%。按照不同地区的学生平均校外培训支出来看，一线城市学生人均高达7781元/年，二线城市为4863元/年，其他城镇为2395元/年。在学生培训内容覆盖面不断扩大的情形下，这一数字仍在不断上涨，越来越成为一些家庭的负担。所以今年以来，针对校外教育培训机构的监管文件以及相关的通报、罚单均密集出现。

而就在昨天（6月16日）国务院教育督导办发布校外培训风险提示，让家长朋友警惕虚假宣传诱导缴费。种种迹象或表明，对于课外教育的强硬规范整顿，政策趋严或是未来很长一段时间的趋势。而这也意味着，这一行业的投资逻辑或也发生了变化，行业震荡或短期内难以停止。

更重磅的消息则是，路透社引述消息人信息称我国准备对1200亿美元的课外辅导行业进行比预期更为严厉的打击，包括试行禁止假期补习和限制广告。知情人士表示，新规定最早可能在下周公布，并于下个月生效，旨在缓解学童的压力并通过降低家庭生活成本来提高国家的出生率。消息人士称，北京、上海和其他主要城市在暑假和寒假期间试行禁止线上和线下辅导。其中一位消息人士表示，“新规则将比预期更严格，该行业应该为最坏的情况做准备。”消息人士称，试行假期禁令增加了在学期期间禁止在周末进行线上和线下辅导的计划，这可能会使校外辅导企业的年收入减少多达70-80%。