逆势扩张，顺丰拟 175 亿港元控股嘉里物流

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收购资金将靠融资解决。交易完成后顺丰将并表嘉里物流。

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文 | 段旭  龚方毅

编辑 | 龚方毅

因筹划重大收购而停牌六天后，2 月 10 日，顺丰在 A 股恢复交易。并在开盘不到半小时就涨停、多了 478 亿元市值。目前总市值超过 5330 亿元。

跟此前外界猜测的近似，顺丰正准备收购马来西亚首富郭鹤年旗下的嘉里物流部分股权，扩张海外市场。略超预期的是顺丰打算控股嘉里物流、收购 51.8% 的股权。受此消息刺激，在香港上市的嘉里物流股价两天涨了 32%。

根据顺丰 10 日发布的公告，交易对价约 175.55 亿港元（约 145 亿人民币），大约是顺丰 2019 年净利润的 3 倍。收购资金将靠融资解决。交易完成后顺丰将并表嘉里物流。

另外，在提高海外物流产能的同时，顺丰国内也要提产。它计划定增 220 亿元，用以升级快递设备自动化、建设湖北鄂州机场、购买飞机航材等项目，增加运力、提高效率。

嘉里物流业务覆盖亚、欧、美，对顺丰国际化有帮助

这次顺丰打算收购半数以上股权的嘉里物流，以货仓服务起家，隶属于郭鹤年家族旗下的嘉里建设公司，于 1981 年在香港成立，起初名字叫 “嘉里货仓（香港）有限公司”。此后业务从仓库扩展至物流的方方面面。

2013 年，嘉里集团从嘉里建设分拆上市。至今，郭鹤年家族通过嘉里建设及嘉里集团，持有嘉里物流超过 60% 的股份，依然是嘉里物流最大的股东。郭鹤年家族还是金龙鱼、香格里拉酒店等公司（集团）的实际控制人。

除了香港地区业务，嘉里物流在东南亚物流方面积累颇深。公开资料显示，嘉里物流是 2020 年全球第 6 大货代公司。在泰国林查班的中央位置拥有一座世界级多用途深海货柜码头。旗下的大荣物流是台湾地区大型物流服务商及最大的拼箱供货商。

快递业务、尤其是 “最后一公里” 是嘉里物流这几年在东南亚的发展重点。从泰国起家的嘉里快递（Kerry Express）已经是泰国第二大快递公司、市场份额 34%、仅次于国企泰国邮政，日均件量 200 万件左右，并覆盖越南、马来西亚、新加坡、柬埔寨、印度尼西亚等国家和地区。

目前，嘉里物流业务范围覆盖全球 58 个国家和地区。2020 年上半年，嘉里物流营收 218.9 亿港元、净利润 13.4 亿港元。

按业务结构看，国际货运业务收入占比最高、物流业务利润占比最高。

从地区结构看，中国大陆市场贡献最多收入（28%），其次是亚洲地区（24%，不含中国大陆、中国香港、中国台湾），第三是中国香港（15%）。另外，欧美地区合计也贡献了 24% 的收入。

根据顺丰和嘉里物流现有股东的约定，交易完成后它们会将香港仓库和台湾地区业务剥离出去。

不过对于顺丰来讲，嘉里物流目前的业务机构和地区覆盖已经足够改善顺丰在国际化方面的短板。顺丰的同行、前圆通首席人力官赵小敏也认为收购嘉里物流可能会成为顺丰快递国际化的加速器。

“嘉里物流网络范围广、历史长、产品结构多元，特别是在香港、台湾和东南亚等地积累很深。这些区域都是顺丰目前拓展国际网络和产品结构的重点。” 赵小敏说。

实际上 2010 年顺丰在新加坡设立了第一个海外营业网点，是中国快递企业最早出海的。但是，过去几年，顺丰的重点一直在跨境物流方面，并没有深入到最重要的本地快递业务。

“四通一达” 中，百世出海最积极，目前已经在泰国，柬埔寨，马来西亚和新加坡开展了本地快递业务。但一名东南亚快递的从业人员表示，中国快递在出海后总会遇到很多政治、文化和法律上的阻碍。应对方式之一就是收购当地企业、中方管理人员保持一定距离，就像 OPPO、vivo、小米在印度那样。

券商分析师们则提到了交叉销售的可能性，即嘉里物流的供应链管理能力、客户资源（设计电子、餐饮、快消、工业等）可以和顺丰在内地、亚洲地区的业务相互导流。

光大证券分析师程新星在报告中说，“特别是在国际航空货运领域，顺丰控股可利用嘉里物流充裕货量提升自有货机的装载率，进一步加强顺丰控股的国际运输业务能力。”

靠投资和并购填补短板、巩固优势，顺丰之前曾两年花费近百亿

华创证券物流行业首席分析师吴一凡点评顺丰此次并购时说，“（顺丰）延续了其一贯基于能力提升的外延拓展战略，锁定优势资源及合作伙伴”。

根据他的整理，2017 年至 2019 年间，顺丰大约花费 92 亿元并购或者和某一领域的重要参与者达成战略合作，借此提升了自己在零担快运、供应链、冷链、电商快递等细分领域的能力。

其中投入最大的一笔是 2018 年 10 月以 55 亿元收购 DHL 旗下的敦豪供应链和敦豪物流 100% 股权，整合后者在中国大陆和港澳地区的供应链业务，收获大量汽车、医疗、半导体等行业的新客户，以及顺丰在这些领域的服务能力。

其他的重要收购还包括 2018 年 3 月，顺丰还以 17 亿元收购广东新邦物流，并以此为基础推出加盟制快运品牌 “顺心捷达”；同月以大约 6.5 亿元战略投资美国货代平台 Flexport；7 月超 9 亿元收购冷链物流服务商夏晖物流（香港） 75% 股权等。

2020 年疫情下的中国快递业竞争更为激烈，电商件物流体验同质化和需求分布不平衡导致 “四通一达” 的价格战打到几近失控。

顺丰的应对策略之一是 “增加投入，提升效率”。上市以来的财报显示，顺丰依然在持续大量地投入资金在重资产上。目前，顺丰拥有 62 架飞机、规模国内第一，并且在湖北鄂州拥有一座专业货运机场机场。面向消费者，顺丰则加快建设丰巢。这些重资产投入一方面降低了顺丰的运营成本，另一方面则提高了顺丰对客户的议价权，帮助顺丰稳固了在国内快递行业的地位。

去年，顺丰的快递时效业务受益于线下高端消费线上化，得以修复受影响的利润率；特惠、专配等所谓的下沉电商件则拉动了业务量；再加上全国最大航运机队在时效和运力方面的支持，顺丰 2020 收入增长 36%、业务量追近排第三的申通。

现在，它又像所有行业龙头常做的那样，在整体市场相对疲软、不被看好的时候，下重注扩张。

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