“菜鸟”先飞打响阿里分拆上市第一枪

9月26日晚间，菜鸟智慧物流网络有限公司向港交所提交了上市申请，其联席保荐人为花旗银行、中信证券、摩根大通。

根据招股书，截至9月26日，阿里巴巴旗下三家公司合计持有菜鸟约69.54%的股份；未来在分拆完成后，阿里将继续持有菜鸟50%以上的股份。

这也意味着，在阿里宣布“1+6+N”组织变革后，菜鸟有望成为阿里分拆后首家独立上市的公司。

正式递表

2013年，为提升天猫和淘宝的消费者体验，进一步优化阿里的物流渠道能力，阿里成为了物流行业的整合者。当年5月，阿里正式启动“菜鸟网络”计划，联合银泰、复星、富春、顺丰以及三通一达（申通、圆通、中通和韵达），致力于打造一个全国超级物流网。

成立之际，菜鸟物流不直接从事快递业务，而是一个轻资产和物流信息整合的中转载体。它以阿里为核心，整合电商物流上下游的资源，通过技术、平台、数据和资金的支持，来帮助快递企业提升效率和配送水平。

后来，随着阿里电商版图不断扩张，菜鸟也开始跟随电商业务去介入基建，布局物流的全链路环节，开始自建仓储、中转体系，兴建物流园等，其商业模式开始变重。2019年，菜鸟公布“一横两纵”战略，“一横”指的是用数字化穿透行业全链条；“两纵”分别是匹配新零售端到端的供应链能力、打造全球化的供应链能力。

据菜鸟披露，截至今年6月30日，其全球网络遍布200多个国家和地区，包括总建筑面积超过15万平方米的两个e-Hub（综合电商物流枢纽），分别位于比利时列日、马来西亚吉隆坡；还有总建筑面积约1650万平方米的1100多个仓库；以及在全球有380多个分拣中心。

今年3月，阿里进行了“1+6+N”组织变革，各大业务集团都具备了独立上市的可能。此时菜鸟上市，也可谓是先行迈步，打响了阿里分拆上市的第一枪。

在中国数实融合50人论坛智库专家洪勇看来，上市之后，菜鸟可以通过股票发行融资，获得更多资金支持，用于扩大业务规模、提升技术能力等。而独立上市使菜鸟可以建立独立的治理结构，更加灵活地制定战略和决策，促进企业的快速发展。

经济学家新金融专家余丰慧认为，菜鸟作为阿里巴巴的物流平台，其上市必然会吸引更多的资本关注物流行业。这可能会促使其他快递企业加大资本投入，提升自身的技术和服务水平，从而推动整个快递行业的升级和发展。

菜鸟先行

从招股书披露来看，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信担任菜鸟的董事会主席及非执行董事；淘天集团CEO戴珊、国际数字商业集团CEO蒋凡则担任菜鸟的非执行董事；菜鸟的执行董事是CEO万霖和CFO刘政，据了解万霖有着多年物流管理经验，曾经在亚马逊工作过。

今年6月，时任阿里巴巴集团董事会执行副主席的蔡崇信曾首次以菜鸟集团董事长的身份亮相，并分享了他对于中国智慧物流及菜鸟发展战略的思考，这也足见集团内部对于菜鸟的重视。

早在阿里宣布「1+6+N」的组织分拆之时，业界就不断在揣测谁将是阿里分拆后的第一个IPO选手。阿里旗下子公司/业务甚多，涉及零售、物流、电商、流媒体、云计算等多个板块，为何菜鸟能够作为种子选手突围而出？

资深产业观察家梁振鹏认为，首先，菜鸟作为阿里巴巴集团的子公司，可以借助阿里巴巴的资源和平台优势，更容易获得资本市场的认可和支持。其次，菜鸟在物流领域积累了丰富的经验和技术优势，有较强的市场竞争力。此外，菜鸟可能在上市前进行了充分的准备和规划，使得上市进程更加顺利。

余丰慧也指出，菜鸟一直以来都是阿里电商业务的重要支撑。但是随着电商市场的不断发展，竞争也越来越激烈，阿里巴巴需要更多的资源来支持其整体业务的发展。通过将菜鸟分拆上市，可以为阿里巴巴提供更多的资金支持，为其整体战略提供更大的空间和灵活性。

从营收增速和占比来看，菜鸟这几年在阿里内部也占据着重要的地位。根据招股书，阿里在菜鸟持有69.54%的股份，去年为其贡献了近三成收入。2023财年（截至3月31日止年度），菜鸟营收778亿元，同比增长16.4%，增速在阿里内部排名前列。

此外，菜鸟在2021财年、2022财年的收入分别为527亿元、669亿元。2024财年一季度（自然年2023年的二季度），菜鸟收入232亿元，同比增速33.6%。

行业竞争提升

上市之前，菜鸟动作频频，为其上市增添了更多的筹码。

今年6月，阿里宣布上线自营快递品牌菜鸟速递。作为菜鸟自营的标签化品牌，菜鸟速递脱胎于菜鸟六年前着手搭建的落地配网络（此前品牌名称为丹鸟），此前主要服务于天猫超市等阿里自营业务。

目前，菜鸟速递由服务天猫超市的配送业务升级为全国快递网络，且已经向部分商家开放试用。从服务逻辑来看，菜鸟的目的不再只是充当阿里电商的服务配角，而是将触角伸向了阿里系之外更广阔的市场份额之中。

梁振鹏指出，菜鸟开始发力自营网络的原因可能是为了更好地控制物流环节，提高配送效率和服务质量。通过自营网络，菜鸟可以更好地整合资源、优化运营，并且更好地满足消费者的需求。自营网络的优势在于能够更好地掌控供应链，提高配送速度和服务质量，但也需要投入更多的资金和人力资源。

当前，消费者对于快递服务的需求在不断提升，货物安全保障、快件运输速度、服务品质与性价比兼具等，也成为消费者迫切的诉求，这也意味着“品质需求”空间变大。

例如，菜鸟速递主打中高端市场，已接入菜鸟供应链，为商家提供仓配一体化服务，主打半日达、当次日达、送货上门和夜间揽收等服务，在全国近300个城市提供晚到、破损必赔，不上门必赔，在途拦截和在途更改目的地等五个服务承诺。

也有其他快递企业在时效和服务上展开“角逐”。中通也宣布标快服务升级，正式在全国66个大中型城市推出“标快送货上门，承诺不上必赔”的服务。另外，顺丰、中国邮政EMS等企业也宣布对标升级相应服务。

比拼价格在某种程度上依然存在。从6月数据看，圆通速递单票收入2.37元，同比下滑9.33%；韵达单票收入2.32元，同比减少9.73%；申通单票收入2.21元，同比减少11.95%。

梁振鹏认为，当前快递企业竞争已经非常激烈。除了价格竞争外，快递企业还在速度、服务、供应链等方面展开竞争。在速度方面，企业争相提供更快的配送服务，缩短配送时间。在服务方面，企业努力提供更加便捷、安全、高效的配送服务，提升用户体验。在供应链方面，企业致力于优化物流网络和仓储配送系统，提高运营效率和成本控制。未来，快递企业可以进一步提升服务质量、加强技术创新，提高配送效率和用户体验。

当前市场环境已经发生了多重变化，千行百业均进入了高质量发展阶段。梁振鹏认为，菜鸟速递未来可能会与其他企业形成竞争关系。随着菜鸟的独立上市和业务扩张，它可能会与其他快递企业在市场份额、服务质量、技术创新等方面展开竞争。这种竞争关系可能会促使企业不断提升自身实力和竞争力，推动整个行业的进步和发展。

综合阿里巴巴公告、投资界、电商报、中国基金报、中国经济网等

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