一个月大涨近50%，特斯拉的强势反弹还能持续多久？

在过去一个月，特斯拉涨幅逼近50%，这样的涨幅可持续吗？到底应该怎样对特斯拉估值？

市场上对此有诸多分析。

有人认为这是特斯拉借了AI热潮的东风。例如长期以来被视作最看好特斯拉的华尔街分析师、摩根士丹利的Adam Jonas就说：

我们认为，市场希望首先相信特斯拉是一个AI品牌，其次才是一家汽车公司。

有数据显示，自去年底ChatGPT引发AI热潮以来，散户投资者对特斯拉的热情和投资和AI概念股高度同步，投资金额甚至超过AI概念股。

也有人从无人驾驶的角度进行解读。

加拿大皇家银行的分析师Tom Narayan上周发表了一份报告，其中采用了一种新的估值方法，该方法对特斯拉的主业——汽车制造业务价值不大，但对特斯拉做出的“机器人出租车”的承诺有很大价值——他认为，无人驾驶汽车有朝一日可能会取代部分汽车。这种估值方法并非第一次有人提出，但它正在引起新的关注。

根据Narayan提供的估值方法，特斯拉的目标市值有望超越1万亿美元，其中，汽车业务（也就是特斯拉现在的主业）的估值仅占大约9亿美元，全自动驾驶的估值则占到24亿美元，未来的“机器人出租车”业务估值高达73亿美元。

在今天就寄希望于特斯拉的机器人出租车需要对特斯拉怀有“信仰”一般的信心，因为该技术处于试验阶段，而特斯拉甚至还不是最引人注目的试验者之一。虽然马斯克谈到了机器人出租车，但Alphabet的Waymo和通用汽车的Cruise已经在旧金山和凤凰城等城市开始运营它们的车队。

如果退而求其次，很多投资者对特斯拉信心满满，则是因为其现有驾驶员辅助包的扩展，即所谓的全自动驾驶（FSD）。该软件为投资者将其视为一家AI公司提供了另外一个理由。特斯拉现在对FSD收费1.5万美元，但由于该产品仍处于测试阶段，其收入并未计入营收。不过，随着去年四季度这一技术终于向着广泛推广迈出新的一步，有更多投资者相信，这将提振特斯拉的股价。

尽管如此，即使FSD的表现出现转机，单单因此就给予特斯拉高估值也是有问题的。历史上，汽车行业的尖端技术仅在竞争对手赶上之前的有限时间内获得销售溢价。我们没有理由认为FSD会有所不同，它允许驾驶员将手从方向盘上移开，但驾驶员眼睛不能离开路面，难以成就真正的“自动驾驶”。更何况，许多大型汽车制造商已经发布或即将发布类似的技术。

撇开AI不谈，福特和通用汽车决定使用特斯拉超级充电网络的交易恰逢最近的反弹。

这些交易应该帮助特斯拉从其固定资产中获得更好的回报，但考虑到EVgo等独立充电网络公司快速增长的巨额投资，投资者从未真正对这类业务产生好感。

如果说是因为这些交易就看到了特斯拉充电业务巨大的利润潜力，似乎有点不成比例。

所有这些线索都可以交织在一起，将特斯拉描绘成一个拥有多种收入来源的技术生态系统，而不是一家汽车制造商。Wedbush Securities的分析师Dan Ives认为特斯拉处于“AWS时刻”，即亚马逊当年推出高利润、更吸引眼球的AWS云业务，并把各项业务整合在一起，广泛吸引投资者、拉抬股价的时刻。

但有分析认为，这种类比，本质上是不精确的。特斯拉在充电等方面的确有一些副业，但在可预见的未来，似乎没有什么能像特斯拉汽车那样形成规模效应，诞生下一个现金奶牛。

关于最近的大涨，华尔街依然有更务实的解释。Battle Road Research的分析师Ben Rose认为，这轮反弹始于马斯克任命推特新任首席执行官，减轻了人们对他因去年购买推特而分心的担忧。

此外，特斯拉本月还更新了其网站，以显示其所有车辆都有资格获得美国政府的全额税收抵免。此前，其大部分车型仅获得了税收抵免的一半。这种变化可能反映了供应链的调整，可能有助于公司在不进一步降价和降低利润的情况下保持增长。如果第二季度特斯拉的盈利显示出企稳迹象，分析师可能会开始上调他们在过去六个月左右一直下调的目标价。

在分析特斯拉这一只热门股时，市场常常把那些遥遥无期、科幻电影般的技术看得比基本面还重要，这也是市场对特斯拉预测众说纷纭的主要原因。

但下个月公布的二季度业绩，有可能令市场重新回归基本面。无论财报是好是坏，它都可能提醒投资者，特斯拉仍然是一家主要依赖于销售汽车的公司，而且在未来许多年内仍将如此。