来源：于见专栏

　　有人说：打败你的从来不是同行，而是跨界。厦门美图网科技有限公司（以下简称美图）旗下的美图秀秀从依靠一款变美的图片处理工具创收，到“沦为”投资加密货币救命，就很贴切地印证了这句话。

　　近年来，随着智能手机、主流互联网平台越来越智能，原本主打手机P图的美图秀秀，也逐渐被抛弃。所以，域名投资发家的美图创始人蔡文胜，也开始将目光转向了这些年炙手可热的币圈。

　　对于美图秀秀这款美图的王牌产品，业内人士甚至用不断融化的浮冰来形容。据历史数据显示，2016 年递交招股书的时候，美图秀秀月活还有妥妥的 4.56 亿。然而，到了 2020年12月，其月活就剩2.61 亿，这个核心数据几乎拦腰斩断。

　　所幸的是，目前美图依然保持两位数的营收、净利润增长。根据美图2022年财报披露的数据显示，2022年全年美图总公司实现总营收20.85亿元，同比增长25%，经调整后归母公司净利润为1.11亿元，同比增长近30%。只是，一年左右前，美图因炒币亏损3亿的阴霾还没散去，此时的业绩增长对于美图，恐怕难言歌舞升平。

　　营收增长背后，难被看见的焦虑

　　客观来看美图2022年的成绩单，并非没有可取之处。例如，其VIP订阅业务7.82亿元，同比增长57.4%，而SaaS及相关业务收入达4.63亿元，同比增长超过10倍。与此同时，2022年 12 月的月活跃用户数达2.43亿，同比增长5.3%；VIP订阅付费会员超过了560万，同比增长了40%。

　　亮眼的财报数据，也透露出美图营收大涨、盈利增加、活跃用户企稳、付费会员增多的积极信号。只不过，美图在大盘数据表现强劲的背后，也有难被看到的焦虑，正在进一步放大。

　　例如，其SaaS及相关业务超10倍的大幅增长，或许掩盖了其C端失速的真相。值得一提的是，该项数据的惊人增长，与其于2021年收购美得得有关。

　　据了解，该公司原名礼牌，是2024年即已成立的一家化妆品行业的产业互联网公司，服务的企业超过一万家。美图战略投资后，其业绩表现也锦上添花，为美图的大盘数据扳回一局。

　　只是，抛开因为SaaS业务带来的增长，美图2022年的营收为16.22亿，与上一年相比，甚至微降，可谓波澜不惊。这也意味着，美图C端整体的营收增长乏力，甚至连广告收入也进入瓶颈期。

　　据财报数据显示，2022年美图的在线广告业务只有5.96亿元，而2021年是7.658亿元，减少了1.7亿元，下降幅度为22.17%。而基于美图自己APP矩阵的IMS（指KOL、KOC内容营销解决方案服务）及其他业务更是腰斩了一半多，从2021年的2.99亿元下降到1.49亿元。

　　要知道，此前该业务一直是美图的重心，业绩贡献更是占据美图的大半个江山。例如，2020年及2021年其营收占比分别高达71.1%、86.3%。而对比之下，美图的在线广告收入加上IMS业务收入，整体也呈现明显的下滑趋势。据分析，2022年较2021年该部分总营收下跌近两成。

　　而细分到其在线广告收入，更能看到其该部分业务的颓势。实际上，美图在线广告的下滑，自2020年就开始了。历年财报数据显示，美图2019-2022年的在线广告业务收入分别为7.52亿元、6.81亿元、7.66亿元、5.96亿元。期间仅2021年略有反弹，但是马上又一朝回到解放前，甚至比2019年还低了4%。

　　由此可见，美图C端业务增速放缓、在线广告收入下滑已是不争的事实，甚至如今美图想要短期内止住颓势，恐怕也并非易事。而美图“漂亮”的财务报表之下，也掩盖着难被看见的焦虑。

　　VIP订阅会员增速下滑，押宝AI或难成气候

　　作为曾经2C商业模式的产品之一，美图提高营收的路径，一方面是提升用户规模，另一方面是提升用户付费转化率。但是之于美图，前者却面临包括智能手机、图片处理APP等各大竞争对手瓜分市场的困局。后者虽有发挥空间，但是实际情况却不尽于人意。

　　据了解，美图在月活用户相对早年被腰斩后，2022年出现了小幅反弹，上半年财报显示，相关数据已经恢复增长，当年同比微增5.3%。只是，这或许是美图遍地撒网、矩阵化布局APP所带来的。

　　据媒体报道，仅2022年美图就推出了Wink、Chic、蛋啵、美图设计室、美图秀秀电脑版、美图云修、美图证件照、蛋啵等多个影像产品。因此，有业内人士分析表示，美图的月活用户增长，或许更多地是源自其新产品获取的新用户，老用户的活跃度具体几何，却不得而知。

　　而通过第三方APP统计数据显示，其核心产品美图秀秀的月活用户数，与一年前的水平无异。而其全面铺开的APP新产品，也并无现象级的爆款出现，所以其实际拉新效果，也十分存疑。

　　值得一提的是美图的订阅付费转化率虽然逐年提升，从2020年的0.7%，提升至2021年、2022年底的1.7%、2.3%，但是其VIP订阅会员数增长却并没有水涨船高，甚至增速直线下滑。

　　据其近三年的财报数据，美图的付费订阅会员增速从2021年的135%，直接降至2022年的40%。而对于其逐年增长的付费转化率，业内人士分析认为，也与其他同类平台的水平相差甚远，甚至有人预测，美图的付费订阅会员可能还有当前水平数倍的空间，由此可见其水平之低。

　　不过，在其核心现金流业务受阻之时，美图也试图通过迎合时代趋势，做出一些改变。例如，在Chat GPT的热潮带动下，AI大模型布局成了互联网科技企业共同瞄准的目标。美图也不例外，其先后布局了美图AI简笔画、以及将具有AIGC功能的“AI动漫”功能升级至美图秀秀。

　　近日，据媒体报道，美图公司旗下应用Meitu App连续四天占据日本iOS应用市场拍照分类榜的第一名，总榜位列第六，同时还登上Twitter热搜。

　　只是，仅有热度支撑的美图，想要在营收规模上再上新台阶，恐怕并非只是蹭蹭热点、做做话题营销就足以解决的。

　　据美图对2022年财报的数据解读，2022年VIP会员数量增长的主要原因是，其旗下产品的多项免费及付费功能均受到AIGC技术的驱动所致。在AI的热点驱动下，美图确实取得了一些成绩，也帮助美图实现了营收增长和全面盈利，只是，当AI的热度逐渐消退、用户的新鲜感也将随之消失，而美图目前推出的系列AI免费新功能，未来仍将面临商业化的难题。

　　美图优势不再，押注投资恐难获胜

　　作为美图背后的大BOSS，蔡文胜曾被称为“站长之王”。作为PC互联网时代域名投资的获利者，蔡文胜一直有非常敏锐的投资人眼光以及投资者“基因”。因此，在经营美图之外，蔡文胜还将投资作为副业。

　　此前，最富争议的莫过于美图作为一家上市公司，却拿着经营公司的钱，去投资加密货币。2021年3月7日、2021年3月17日及2021年4月8日，美图先后宣布购买加密货币，累计购买31000单位的以太币（ETH）及约940.89单位的比特币（BTC），总价1亿美元。

　　图源：百度股市通

　　购买ETH的均价为1629美元，购买BTC的均价为52610美元。这笔1亿美元的投资，也曾让美图体验过一把“大赚”的感觉。当年财报数据显示，美图在加密货币上的浮盈，超过6000万美元。只是，虚拟货币的行业阴晴不定，风险之大有目共睹。

　　此后美图很快迎来了币圈的熊市，ETH、BTC价格大跳水，并迟迟没能涨回去，美图被套牢了。2022年7月份，网上也传来了美图因此血亏3亿的消息，美图甚至至今依然没有恢复元气。

　　而伴随着美图2021年和2022年上半年依然亏损的业绩以及币价大跌，美图也从此背上了“投机”的骂名。2022年下半年财报数据回暖后，其股价表现依然十分低迷。

　　要知道，2017年美图的巅峰时刻，其股价最高曾达到23.05港元，市值突破1000亿港元。如今不及100亿港元的市值，也让其再难回到昔日的辉煌时刻。

　　值得一提的是，今年初，美图也经历了AIGC概念持续升温的反弹期，彼时，美图公司最新市值升至近126亿。只是，AI的热潮终究是短暂的，短短几个月，美图的股价又被打回原形。

　　除此以外，美图跨界投资国货护肤黑马HBN，也曾一度引发热议。2021年初，HBN完成天使轮投资，美图也作为投资人之一入局。企查查信息显示，此次投资后美图占股28.2%。

　　深谙投资之道的美图，这一次押宝的是时尚新潮的护肤抗老赛道。公开数据显示，2022年，在新锐国产美妆品牌中，HBN的表现算得上亮眼。去年天猫618大促，HBN全周期成交1.49亿元，实现同比翻倍。而2021年双11，HBN进入了抖音美妆品牌TOP20。

　　只是，美妆赛道的竞争激烈程度，无人不知无人不晓。一些曾经被视为国货之光的品牌短期陨落，也足以印证这是一个充满不确定性的赛道，看似黄金遍地，但是美图想要捡钱也并不容易。因此，外界对于美图再次押宝跨界赛道，走投资创收路线，也是唱衰声音居多，而关于美图“不务正业”的说法又甚嚣尘上。

　　作为图片处理工具赛道一枝独秀般的存在，美图秀秀曾经撑起了美图的大局。只是，随着各大互联网平台的崛起，美图也逐渐被跨界选手挤压到了一个狭小的角落，再难找到存在感。

　　而且，作为工具平台，美图先天就存在用户粘性不足、留存困难的现实难题。所以，美图也不得不通过嫁接AI等新概念、新技术继续讲述其创业故事。

　　只是，资本市场的投资者，眼睛是雪亮的，在美图“失势”后，投资者也开始了用脚投票，由此也导致美图无论在消费市场还是资本市场，都十分失意。尽管美图并不认命，也试图在投资板块找到第二条增长曲线。但是事实证明，美图的几番大手笔投资，都无异于一场场豪赌，结局难料。

　　但愿未来的美图，不会因为其投资基因，而给美图减分、让投资者受损，更不要因为其信奉的“投资主义”，而丢掉美图的大好前程。

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