做产业投资需要对产业变革有清晰的认知，知道产业未来五年、十年后会变成什么样，才能回到当下来做出合适的投资选择。

5月17日，在由投中信息和投中网主办的“2023中国投资年会”上，广汽资本总经理袁锋发表题为“变革时代| CVC视野下新能源汽车产业关注的赛道和机会”的主题演讲。

在汽车产业迎来大变革的时代，袁锋观察到，去年中国自主品牌整体份额超过了合资品牌，同时逐步掌握核心技术、有了更精准的产品定义能力、能快速迭代产品，这些因素会让中国自主品牌的竞争优势不断扩大，今年第一季度中国成为全球汽车第一大出口国。在整个汽车行业，汽车研发、产品定义的重要性不断提升，同时价值链也在延展。广汽资本关注新能源、汽车半导体、智能座舱、自动驾驶等领域。其中，在新能源领域，他们关注电池资产的全生命周期运营，看重电池企业海外布局能力、是否有极致的成本控制能力和良好的现金流。

以下为现场演讲实录，由投中网进行整理：

感谢投中邀请。今天我将跟大家分享在变革时代我们怎么看新能源汽车产业的趋势和机会。

广汽资本是汽车产业投资机构，我们关注产业未来5～10年的变化趋势。只有对产业未来变革有清晰认知，才能在今天做最合适的投资决策。

那么中国汽车产业正在发生什么变化？

首先是自主品牌汽车的竞争优势将变得明显。去年第四季度中国汽车市场自主品牌总份额首次超过合资品牌，这是一个标志性时刻。在新能源和智能网联汽车领域，中国自主品牌还开始逐渐掌握核心技术，如电机、电控技术等；同时还有更好的产品定义能力和不断快速迭代的能力。这三个因素会让中国自主品牌不断扩大竞争优势。今年第一季度中国已成为汽车第一大出口国。以后中国汽车行业除了要关注国内市场，还要看国外市场。

随着中国车企的崛起，中国的零部件也会慢慢走向世界。我们有供应链、又逐步开始掌握核心技术。在汽车“新四化”的上半场，新能源汽车是焦点，这一阶段跑出了宁德时代这样万亿级企业。现在进入下半场智能化，这个领域接下来也会诞生有全球有竞争力的零部件厂商。

同时，特斯拉这样的企业正通过创新模式对产业带来变革。它通过创新改变了汽车行业和产业链，比如通过一体化压铸改变车身的焊接结构、通过域控制器改变汽车限速、通过代工方式打破ODM传统供应商结构提升毛利等。今天特斯拉拥有全球单车最高的毛利，这很值得汽车从业者学习。

在这样的背景下，汽车产业将呈现哪些趋势？汽车行业的价值链是典型的微笑曲线，前端的研发和后市场是利润最高的两个领域。但过去由于中国二手车、汽车金融、保险等车后市场做得不是特别好，中国汽车产业的微笑曲线一直没有形成。

 现在，我们认为汽车产业的价值链发展会呈现以下趋势：一是前端汽车研发、产品定义的重要性不断提升。比如理想，他们就用特别精准的产品定义做好一个细分市场。在价值链的后端，随着越来越多用户会愿意为炫酷的智能功能和娱乐功能付费，汽车产业的价值链也会进一步延伸。 

广汽资本作为汽车产业投资机构，我们会关注以下几个领域。 

第一个是能源领域。我们会特别关注电池资产的全生命周期运营。电池是新能源汽车成本中很大的一部分，如果能够把旧电池材料回收循环再用，会大幅降低汽车电池成本。

第二个领域是动力电池。过去几年新能源汽车市场渗透率从5%发展到30%，带动了动力电池的发展。动力电池供应链、产业链、技术都相对成熟，加上人才储备量大，近年吸引了越来越多车企进入，他们的产能将占到行业35%，再加上电池厂商本身规划的产能，可以预见未来电池领域的竞争会变得很激烈，只有不多的几家企业能活到最后。

这些活到最后的企业，很可能都具备两种能力，这也是我们目前看重的：一个是海外布局能力，随着中国新能源汽车出海，电池作为最重要的零部件也会走向海外，海外布局的能力会变得越来越重要；第二个是成本控制能力，极致的成本控制能力和良好的现金流，将决定电池企业能否穿越周期。

第三个值得关注的领域是汽车半导体。汽车半导体对汽车产业未来10年发展非常重要。一台传统油车需要大概200多个芯片，烧油的智能汽车大概需要600～700个芯片，一台新能源智能汽车，则需要1000～1500颗芯片，是传统油车的5～6倍，这意味着一辆传统油车替换成新能源智能汽车，就会对汽车芯片形成5～6倍的增量需求，再加上新能源智能汽车本身的增长，这是一个非常大的市场。 

尽管中国汽车现在已开始呈现出竞争优势，但在汽车半导体领域，全球前十大供应商却没有一家来自中国，原因是过去中国很多半导体企业并没针对汽车行业去做芯片研发设计。但今天，无论是基于供应链安全，还是未来芯片对汽车重要性，汽车产业都必须非常重视芯片国产化的问题，这也是广汽资本作为汽车产业资本关注的重点。

汽车半导体可以分成与智能化相关、与电动化相关两大类。在智能化领域，汽车对芯片算力和集中化架构的要求非常高，中国企业有很大机会跑出。现在，地平线这样的中国创新企业已经有能力与大众全球大型车企建立合作。而在电动化领域，功率半导体会往耐高压和大电流方向发展。 

在汽车半导体领域，广汽资本做了很多布局。汽车半导体的布局不能只看芯片供应链安全，全球新能源汽车产业链大部分都在中国，中国的汽车半导体企业应该考虑更好地与产业链结合，与汽车终端结合，只有这样才能真正建立起护城河，形成自己的竞争力活下来，然后走向世界。 

值得关注的第四个领域是智能座舱。在这个领域，多模交互、虚实结合、AR/VR都是趋势。但随着ChatGPT等大型语言模型技术的发展，它会如何改变人机对话模式。今天智能座舱的对话模式，还是由用户主动发出指令，系统被动满足的交互模式，但ChatGPT这样的技术将很可能会让汽车变成主动与用户交互的模式，这会对整个智能座舱未来发展模式产生深远影响。

第五个领域需要关注的领域是自动驾驶。过去几年自动驾驶技术发展一直未如理想，除了成本成本制约外，很可能是没有抓准用户真正的需求。用户现在并不需要彻底把双手从方向盘松开，让汽车自己开动，但他们却希望技术和系统可以提升驾驶的安全性，比如在疲劳驾驶时降低事故风险、在高速公路上稍微分神也能确保安全、又或者高效泊车等，这是ADAS和L2++等辅助驾驶技术就能解决的问题。

随着行业开始加大对辅助驾驶技术的研发，L2++技术的卡位赛已经开始，数据和成本是其中的关键因素。L2++技术是否能够搭载足够多的汽车上路，尽可能收集更多驾驶场景数据和Corner Case，然后不断进行数据反馈和算法迭代，对推进技术持续进步非常关键。同时，从无人驾驶的L4级往L2++级走不是表面看的降维打击，它需要面临更多的难题，例如L2++的传感器更小、算力也没有那么高、成本也更低，却要把上面提到的智能体验都做出来，这不是一件容易的事。

第六个值得关注的领域是共享化。共享化的上半场是有人驾驶网约车，滴滴市场占有率达到70%，共享化的下半场会是Robotaxi。从商业本质上说，这种转变并没有颠覆行业，只是从有人开的车变成了无人开的Robotaxi，让网约车成本降低。这里面科技是第一步，但它只解决Robotaxi研发和量产的问题。接下来还是运营的范畴。因为Robotaxi的本质是TAXI，需要把人从A点运到B点，因此在Robotaxi时代，运营能力依然非常重要。

从整个汽车产业供应体系来看，上面这些行业变革趋势将让传统汽车供应链从链状逐渐转变成网状结构，中国车企将通过手中的产品定义权与汽车芯片厂商、自动驾驶技术企业等二三级供应商一起去定义汽车的智能化体验，再共同委托一级供应商去把对应的硬件产品做出来。这是一种全新的网状供应链体系，车企与供应商正形成一种更紧密的合作关系。

在这种新的网状供应链结构中，汽车产业CVC很重要的作用是“链接”。过去几年，广汽资本一直在思考，如何充分发挥“链接者”的作用，把产业链上真正创新的企业和车企的需求、和产业发展的需求更好地结合在一起。

基于这样的思考，我们开始围绕动力电池、汽车芯片、智能网联和自动驾驶等布局三大生态圈，通过整合广汽集团整车制造全产业链资源，广汽资本从汽车终端应用场景出发，从源头扶持培育生态圈核心企业发展，进而打通整个产业链。在动力电池生态圈，我们扶持中创新航成长，然后和他们一起梳理动力电池产业链，沿着产业链去投资布局。类似的思路和做法，我们也应用在汽车芯片、智能网联和自动驾驶领域。 

通过这种方式，广汽资本以“链接者”的角色，同时发挥产业CVC产融结合的优势，赋能、陪伴中国汽车产业和产业链上的零部件厂商加快成长，在汽车“新四化”这场百年变革中不断探索，走向世界。