摩根大通CEO谈一笔在凌晨3点宣布的闪电收购

“对每个人来说都是一个非常好的结果，这就是系统的运作方式。”“就存款挤兑而言，希望这场迷你银行危机已经结束。”

2023年5月1日，摩根大通（JPMorgan）宣布，它已经从联邦存款保险公司FDIC收购了第一共和国银行First Republic Bank （FRC）的绝大部分资产。作为收购的一部分，摩根大通将承担所有存款——包括有保险的和没有保险的。这是一次在凌晨3点宣布的收购。

5月1日，摩根大通董事长兼CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在电话会议中做出上述表述。他们又一次扮演了行业救世主的角色，摩根大通在2008年收购了有百年历史的华盛顿互惠银行，后者资不抵债、破产。

2023年3月，First Republic流失了1000亿美元的存款，美国几家大型银行出手相助，向这家银行存入了300亿美元，摩根大通是主要贡献者之一。但这笔钱最终只是让First Republic多坚持了几周时间，监管机构接管了First Republic，是自3月初以来监管机构第三次接管地区性银行。

First Republic是一家表面上非常成功且没有从事明显风险活动的银行，但它和Silicon Valley Bank、Signature Bank都没能适应利率上升。SVB客户群以高科技行业为主，First Republic客户群其实更加多元化；SVB的问题在于其抵押债券，First Republic的问题更多在于其贷款组合，向富裕客户提供廉价抵押贷款的模式使其在利率攀升时出现大量账面亏损。

交易过程短暂而紧张：上周五，监管机构邀请银行查阅First Republic财务状况；周日下午，数家银行提交报价；周一凌晨1点，摩根大通高管被通知将接管First Republic；凌晨3点，交易被公布。

本次交易，摩根大通将向联邦存款保险公司支付106亿美元以收购First Republic。摩根大通将偿还来自美国大型银行的250亿美元存款，并取消来自自身的50亿美元整合存款。摩根大通表示，交易已收到所有监管部门的批准，收购已完成；超过800名摩根大通员工参与了尽职调查。

收购使摩根大通在富裕地区市场增加了网点。First Republic的主要市场是旧金山（32家分行）、纽约（13家）、洛杉矶（10家）和波士顿（5家）。作为交易的一部分，FDIC将向摩根大通提供500亿美元的五年期固定利率融资。摩根大通将把First Republic的财富业务合并到自己的业务中，并将一些分行转型为财富中心，First Republic的品牌将消失。

这笔交易为摩根大通带来了超过5亿美元的净收入增长，增加了每股有形账面价值，内部回报率超过20%。FDIC将为大多数贷款提供损失分担协议：对于单户住宅抵押贷款，摩根大通将在7年内获得80%的损失保险；对于包括CRE在内的商业贷款，它将在5年内获得80%的损失保险。FDIC与摩根大通分担First Republic贷款损失，将使其成本限制在130亿美元。

摩根大通董事长兼首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）说：“我们的政府邀请我们和其他人站出来，我们做到了。”“我们的财务实力、能力和商业模式，使我们能够以一种将存款保险基金成本降至最低的方式进行交易。”

收购后的First Republic业务将由摩根大通消费者和社区银行业务联席首席执行官玛丽安•莱克（Marianne Lake）和詹妮弗•皮普扎克（Jennifer Piepszak）负责。管理层承诺，致力于尊重、关心和透明地对待First Republic员工，努力将失业率降到最低。

交易包括：

•收购第一共和国银行的绝大部分资产，包括约1730亿美元的贷款和约300亿美元的证券；

•承担约920亿美元的存款，其中包括300亿美元的大额银行存款，这些存款将在收盘后偿还或在合并中消除；

•FDIC将提供损失分担协议，涵盖收购的单户住宅抵押贷款和商业贷款，以及500亿美元的五年期固定利率定期融资；

•摩根大通不承担第一共和国的公司债务或优先股。

摩根大通将获得：

•约26亿美元的前期一次性税后收益，这并未反映未来18个月预计约20亿美元的税后重组成本；

•保持资本充足，CET1比率（普通股权一级资本比率）与2024年第一季度13.5%的目标保持一致，并保持健康的流动性缓冲；

该交易预计将适度增加每股收益，每年产生超过5亿美元的增量净收入，不包括约26亿美元的一次性税后收益或约20亿美元的税后重组成本，这预计在2023年和2024年期间产生。

当地时间5月1日早上，摩根大通董事长兼CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）和首席财务官杰里米•巴纳姆（Jeremy Barnum）出席投资者电话会议。

杰里米·巴纳姆：在整合方面，我们已经获得了所有必要的监管批准，这笔交易已经完成。First Republic的分支机构和办事处将于今天（5月1日）开业，并正常运营。First Republic的客户可以像往常一样去银行，并可以对自己的存款有摩根大通的实力和安全做后盾充满信心。

在这里，我停顿一下，对First Republic的员工说几句话。他们是First Republic价值主张、杰出客户服务的关键组成部分，我们致力于以尊重、关心和透明的态度对待他们。此外，关于任何裁员，我们都会强调，正常情况下，摩根大通每年都会在美国招聘数万人，这意味着会有很多职业重新部署的机会。

如你们所知，联邦存款保险公司邀请我们和其他一些银行参加竞标过程。我们并没有（主动）寻求这笔交易，但它确实有经济利益，也提高了我们的市场地位，在一些关键领域加快了增长机会，特别是在财富管理方面。我们很高兴自己的财务实力和能力使我们获得增长机会，参与到这一涉及多个投标人的竞拍过程中，在没有使用系统性风险豁免的情况下，产生了快速而有序的解决方案。

关于尽职调查和整合计划，在数据开放后，由高级管理层领导的专业人士组成的庞大团队，对数据进行了全面审查。在整合方面，客户将获得我们的领先能力，某些First Republic的分支机构将被转换为新的摩根大通财富中心。随着时间的推移，我们将把First Republic的运营和平台转化为摩根大通的品牌和技术平台。

我们很高兴能够为First Republic的快速有序处置做出贡献。这笔交易对我们的股东都很有吸引力，无论是从财务角度还是它为我们的特许经营提供机会，期待First Republic的客户和员工加入摩根大通。

分析师：收购带来了5亿美元的收益增长，而First Republic最近一个季度的年化收益接近10亿美元，为什么增长（预期）不太高？

杰里米·巴纳姆：我们总体上保守。显然，关于存款留存还有一些开放性的问题。我们急切地努力争取留住所有客户，欢迎任何愿意再来的客户，但这是一个不确定的情况，我们想要保守一些。

分析师：减员的假设是什么?

杰里米·巴纳姆：过去几周里，我们得到了许多顾问的关注，主动联系我们，说他们有兴趣加入摩根大通。我们认为从留存的角度来看，这是令人鼓舞的。该公司仍有近150名顾问。我们相信，我们的品牌、投资平台、银行能力和研究可以使我们成为这些顾问中许多人的首选。我们认为摩根大通是一个很好的地方，可以让顾问们发展业务、度过职业生涯。高质量的顾问组成的优秀团队有很多选择，当我们会面时，我们会很期待讨论摩根大通所能提供的一切。

关于自然减员和费用等，我想说的是，总的来说，我们一直保持保守，可能会在投资者日和随后的盈利电话会议上提供更多最新情况。

分析师：CET1 影响中考虑了多少损失分摊协议？就损失分摊协议的影响而言，除了风险加权资产下降 25%之外，还有其他任何吗？

杰里米·巴纳姆：这里有很多技术细节，关于损失份额的，是公平的、但也复杂，有点不太好理解。如果我们需要跟进问题，可以线下进行（解释）。我要广泛地指出的是，鉴于相关投资组合的性质，我认为 First Republic信用纪律良好。CET1 数据完全包含了RWA的预期风险权重。

分析师：这算是流动性问题的终结吗?

杰米·戴蒙：水晶球不完美，但我认为银行系统非常稳定。你们已经报道了一些地区性银行，他们实际上取得了不错的成绩，有着非常适度的资金外流。由于量化紧缩导致大量活跃的存款外流并不是因为人们在挤兑。可能还有另一个小问题，但这几乎解决了绝大部分问题。这部分危机已经结束。这并不意味着利率会一路上升，还有房地产衰退，那是完全不同的问题。但现在我们应该深吸一口气。

分析师：你们有收购破产机构的经验，华盛顿互惠银行，但这次和华盛顿互惠银行很不一样，您能不能分享一下，根据交易经验，您必须关注哪些风险，才能让这笔交易像书面上那样好?

杰米·戴蒙：基本上是以最干净的方式得到一家非常干净的银行，但这并不意味着没有风险。我们没有把抵押贷款危机压在贝尔斯登和华盛顿互惠银行的股份上，所以我们对此感觉很好，但这并不意味着未来不会有什么东西冒出来。

分析师：你认为监管机构准备好允许一些地区性银行进行整合了吗，如果我们在未来几个月或几个季度面临更多的压力?

杰米•戴蒙：我们希望在这里实现开放式的银行解决方案，支持并希望建立社区银行和地区银行；也需要大银行的业务服务，就像我们在全球为大客户开展的业务一样。银行将整合，所有这些都发生。你应该问问银行监管者，他们对合并的真实看法是什么。

分析师：联邦存款保险公司五年期贷款的利率是多少?

杰里米·巴纳姆：我不想透露具体利率。

分析师：FDIC 的损失比几乎任何人预期的要少，没有系统性风险。您如何看待摩根大通的参与？如何看待事情的发展方式？

杰米•戴蒙：所有这些银行都深入参与了（救助），试图弄清楚我们能做些什么来阻止挤兑，为了让First Republic有机会成为开放的银行。我们当时不知道这是否可行，有些人认为可以，有些人认为不行，但我们想给他们争取时间。事实上，这确实让事情平静下来了，确实给了他们时间来观察，但他们没能达成目标。

就像杰里米指出的，这对每个人来说实际上都是一个非常好的结果，因为这就是系统的运行方式。它被投标、竞争性投标，联邦存款保险公司表示，DIF（存款保险基金）的最低成本将超过 130 亿美元。请记住DIF 是由银行发行的票据。

不可能永远没有银行倒闭。因此，如果这就是解决这些问题的方式，算是相当不错的了。总而言之，希望我们的迷你银行危机已经结束。

分析师：你说这部分危机已经结束了。你有没有这一段时间有大量的存款涌入?现在还像以前一样稳定吗?

杰米•戴蒙：是的，我读了你和一些分析师的所有地区银行报告，一些银行的利率是2%或3%。这和QT有很大关系，他们没有挤兑。挤兑仅限于那些没有保险的大额存款和资金能够快速流动的人们。所以，是的，我认为这已经结束了。显然，未来的问题总是存在的，但我认为目前基本上已经结束了。

分析师：First Republic的贷款簿，与您在市场上购买那些类型贷款的方式不同，我说的是抵押贷款和高净值贷款。是否应该期望你们拥有的贷款组合更像是一块融化的冰块，随着时间的推移，会根据自己的标准和收益率等用自己的贷款取而代之，可能是多年后，然后重建？

杰米•戴蒙：我不喜欢将抵押贷款放在资产负债表上。这些都是原始贷款，并且主要是高净值巨额贷款。贷款本身就是信用——真正值得信赖并被标记，他们显然会在未来获得更高的回报，但我们不会在自己的账簿上放很多巨额、廉价的抵押贷款。First Republic 在低成本贷款业务方面做得很好，服务也很出色，而摩根大通做不到。

分析师：你们不会保留First Republic的名字，是吗？

杰米•戴蒙：不会。正如我所说的——我认为他们确实很快为人们做了很多抵押贷款，人们对此非常满意。但请记住，他们还提供卓越的客户服务、良好的财富管理和优越的分行位置。所以你正在与高净值客户打交道，我很喜欢其中的一部分，都包含在我们未来的预测中。未来不会有非常多的廉价抵押贷款。

我的经验一直是，当你进行收购时，有些事情对方确实做得很好，你就从中学习。因此，这给了我们一个机会来审视该如何与高净值客户打交道。我们希望以一种对他们（First Republic员工）和他们的客户都好的方式来服务。我们希望从他们那里学到很多东西。

分析师：过去几年中，First Republic就其中一些交易吸引了大量顾问，他们是否在交易中保持不变？

杰里米·巴纳姆：他们就位了，在交易中。

杰米•戴蒙：我们希望保留所有高素质的人，但根据我参与过的每一笔交易经验，其他人也都试图雇用这些人。这里对他们来说是一个很棒的家。所以如果你是一名顾问、并且你在听，我们有最好的研究、最好的股权，我们关照员工，有很好的补偿计划，非常稳定，有出色的银行产品。我们可以为你的商业银行客户、中间市场客户、企业客户提供令人难以置信的产品。我们拥有强大的能力，可以为客户做好工作。

分析师：过去8周，全国前30大银行中有3家倒闭了，存款流向了你们和少数几家最大的银行。政府也期待着你们。您是否认为行业将不得不构建得更像摩根大通，更高的资本、更好的流动性，让人们拥有相同水平的信心，全行业统一？

杰米•戴蒙：我认为人们应该深吸一口气，对变化进行深思熟虑。很明显，应该对到期日、信息披露、未保险存款百分比、HTM 持有百分比等要做出一些改变。如果他们想要拥有更健康、强大和有竞争力的区域银行系统，他们应该明智地这么做。如果他们不聪明，就会更难成为区域银行；可以做有利于安全性的事情，而不是产生额外、不必要的负担。这显然取决于监管机构，他们已经报告了对此的想法。

本文来自微信公众号“涌流商业”（ID:Tide-Finance），作者：涌流，36氪经授权发布。

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