受房地产调控及疫情影响，装饰行业正处于震荡调整期。而当前装饰公司所共同面对的一大课题就是，如何在震荡调整期快速发掘自己的“第二曲线”。

不过，德才股份却能做到提前布局新方向、新领域，用新的增长引擎来对冲地产冲击，不仅将影响降低到最小，还实现了自身业务规模的稳定增长。

发力城市更新

打造业绩增长新引擎

2022年8月，住建部副部长黄艳表示，“十四五”期间，我国将基本完成2025年底前建成的21.9万个城镇老旧小区改造。其中，今年计划新开工改造的老旧小区是5.3万个，涉及居民900多万户，截至7月底，已开工建设4.22万个小区，涉及764万户，占整个年度目标的78.2%。不难看出，进入“十四五”时期，城市更新已然成为国家建设战略布局中的重要一环。

而伴随着我国城市化进程进入中高发展阶段以及房地产业进入存量时代，城市更新政策红利的显现也使得城市更新有希望成为未来城市发展的新增长点。据浙商证券测算， “十四五”期间，我国老旧小区改造市场规模将接近3.5万亿元，年均投资规模超7000亿，空间广阔。

值得一提的是，老旧小区改造正是德才股份的重点发力领域，2021年，公司开始涉足老旧小区改造类项目，其中，承接的胶州市老旧小区改造项目已经成为国家住建部认可的老旧小区改造样板工程。

近年来，德才股份积极承接老旧小区改造设计、施工项目，将胶州的成功经验在北京、重庆、济南等地“异地复制”。而这一努力同样反映在了公司的业绩表现上，财报显示，2022年上半年，公司新签老旧小区改造类项目金额约为4.63亿元，同比增长96%。城市更新，迅速发展成为德才股份业绩增长的新引擎之一。

全产业链布局

抗风险能力趋强

不过，德才股份的优势地位并不仅仅体现在城市更新这一单领域，还体现在公司的全产业链布局上。

近年来，德才股份逐步压缩地产业务。从财报中可以发现，2021年，公司商业地产类新签项目占公司全年新签项目的比重低于30%；而到了2022年上半年，公司地产业务占比更是持续降低，新签商业地产类项目占比降至20%以下。

与此同时，德才股份聚焦建筑全产业链布局，为客户提供全生命周期服务，业务覆盖面从单一的内部装修扩展到设计、装饰、房建、市政等多个业务板块，涵盖数字化、智慧建造、绿色新型材料、EPC等业务形态。

得益于公司的全产业链布局，德才股份抗风险能力趋强，不光有效抵御了地产行业波动给下游企业所带来的负面冲击，还实现了业务规模的稳定增长。2022年上半年，德才股份实现营业收入23.54亿元，同比增长5.14%；实现归属于母公司净利润1.01亿元；新签项目金额合计47.21亿元，同比增长160.55%。而新签订单的快速增长，也将为公司业务规模增长带来持续增量。

估值水平低估

价值亟待发现

德才股份的业绩表现，放在同行业中更是显得可圈可点。

2021年装饰板块整体收入/业绩同比-1.8%/-775%； 2022H1板块整体收入/业绩同比-18%/-125%。值得注意的是，在2021年这一地产暴雷较多的特殊年份，多家装饰公司受冲击较大，普遍出现了较大数额的计提减值准备以及明显的业绩亏损。

而德才股份不仅在2021年业绩排名装饰板块第一名，减值损失也显著低于同行。不难看出，受益于德才股份提前收缩地产业务的精准预判，公司也由此成为在行业内受地产冲击较小的公司之一。

不过，虽然公司业绩在行业内排名靠前，德才股份的估值水平却仍处于较低水准。浙商证券研报指出，预计德才股份2022-2024 年归母净利1.53亿元、2.14亿元、2.90亿元，同比增长9.25%、40.26%、35.45%，对应PE分别14.96倍、10.67倍、7.88倍，保守估测，22-24年业绩复合增速38%。基于PEG估值视角，德才股份当前对应PEG仅为0.40，估值水平处于低估区间，价值亟待发现，首次覆盖，给予“买入”评级。