中式快餐排队上市，但成功前还要翻越不少坎

中式快餐企业还逆风寻求上市，不仅是契合当下的宏观状态，也是抓住了外卖渠道红利，俘获了芸芸的“打工人”。

2022年，中式快餐们正在排队上市。

老乡鸡、老娘舅、乡村基、杨国福等中式快餐纷纷进入IPO阶段。其中，老乡鸡、老娘舅向上交所递交招股书，为“A股派”；乡村基、杨国福则于港交所冲击IPO，争夺“中式快餐第一股”的名号。

中式快餐企业这波上市潮，是国内餐饮行业发展到新阶段的折射。在以往印象中，街边的快餐店、麻辣烫这些传统而又充满烟火气的生意，似乎上不了台面，离高大上的“上市”“资本”很遥远。但是经历了疫情的洗礼，不仅为了更好地活下去也为了继续占领市场，越来越多餐饮企业开始主动拥抱资本市场。

当然餐饮行业由于市场空间广阔，本身就充满着诱惑力，而中式快餐由于标准化程度相对高、消费频率高，更容易走上规模化与上市之路。在以往中式快餐呈现出“有品类、无品牌”的情况下，近几年，资本也在寻找着中式餐饮的麦当劳或肯德基，而且类似的故事在面食、火锅等细分领域也在上演。

标准化和规模化助推上市热

虽然中国餐饮市场空间十分广阔，但是包括中式快餐在内的餐饮市场资本化程度却极低。据《雀巢餐饮2021中式餐饮报告》统计，目前中式快餐占中式餐饮份额24%，2020年市场规模达到7425亿元。而据泰合资本统计，截至2021年5月，拥有14亿人口的中国，只有15家餐饮上市企业。相较于美国的3.3亿人口、50家上市餐企以及日本的1.3亿人口、97家上市餐企，中国餐饮行业资本化程度都远远低于发达国家。

国内餐饮企业上市公司少，意味着整体规模化程度不高。中式快餐难以形成规模化的原因是多样的：首先，中式餐饮品类众多，标准化门槛高，并且不同地域饮食习惯差异较大，如在广东做得非常好的真功夫，在北方就很难开拓市场；其次，中餐烹饪对食材、调味料、烹饪技术的要求很高，同一道菜，即便是同一个厨师来做，味道也会有所不同，因此如何标准化、数字化是餐饮企业迈过上市门槛前亟需解决的问题。

相较于中式快餐，西式快餐具有品牌化、标准化的优势，在模式上非常值得中式快餐借鉴。譬如，西贝莜面村曾因菜品种类过多，严重影响了发展速度和经营效率。后来，西贝通过学习西式快餐的做法，坚决精简品类，一方面降低了食材采购和管理难度，另一方面增加了单品的采购率，提升了供应链效率，也因此离上市更近了一步。

中式快餐品牌企业的标准化与规模化不断发展增加了企业对融资的需求，进一步推动了上市热潮的出现。譬如，老乡鸡就凭借以老母鸡汤为代表的产品标准化+本地化的菜品，发力全国化，在2019年陆续进入上海、北京等一线城市后，开启“狂飙路线”。截至2021年末，老乡鸡在全国8个省市拥有1073家门店。而聚焦于长三角地区的老娘舅，则以标准化的中餐主菜为中心，辅以汤羹、蔬菜及小吃为营养搭配的产品，开启扩张之路。截至2021年底，老娘舅在长三角区域共开设了388家门店。

值得关注的是，2022年，走向资本市场的不只有中式快餐，和府捞面、巴奴火锅、粤式火锅捞王、海鲜餐厅七欣天、西贝莜面村等餐饮企业均明确表达了上市意向。而在此之前，资本已经在餐饮市场密集下注。

餐饮行业突然产生了如此集中的融资需求，除了行业发展到了一定阶段，还离不开一个因素——疫情。新冠疫情影响下，迅速降低的到店客流量、翻台率、客单价等指标，让以往不愁现金流的餐饮企业不得不更多地接触资本，以增长抗风险能力，同时提高开店速度，迅速提升市场占有率。

弗若斯特沙利文报告显示，中式快餐市场CR5（前五名的公司市场占有率）仅为2.9%，前五名分别为杨国福、张亮麻辣烫、老乡鸡、乡村基、李先生牛肉面，占比为0.7%、0.7%、0.6%、0.5%、0.4%。从目前来看，中式快餐行业仍存在巨大的机会。

财务合规、食品安全都是难以翻越的坎

在突破了标准化以及规模化的难题后，中式快餐企业的上市之路仍不好走。

7月25日，港交所官网显示，由于6个月内未通过聆讯，乡村基的IPO申请状态已转为“失效”，个中原委不得而知，但困难亦可见一斑。7月30日，乡村基再度提交了上市申请。9月，杨国福在港交所的上市申请材料也显示“失效”，目前已无法正常查看或下载，IPO进程阻滞。

经过多年的发展，餐饮行业已经成为一个充分竞争的市场，品牌效应和规模效应并不是一蹴而就的，因此餐饮企业上市过程中面临的问题也更加琐碎繁重。

传统的中国餐企规模都不太大，且多为地域性企业。同时，餐企的内部管理常常涉及家族化经营、标准化生产和财务透明等难题。比如真功夫，就由于企业治理和股权的问题，不仅导致IPO失败，还陷入纠纷多年，被老乡鸡、乡村基后来居上。

财务合规是餐饮企业上市过程中保荐核查的重中之重。餐饮连锁财务问题主要表现在三方面，确认收入不规范、财务造假，以及现金流安全。由于餐饮行业较多顾客没有索要发票的习惯，造成餐饮行业收入确认方面存在较大的合规管理风险，也给财务造假营造了空间。

而餐饮行业本身日常运营中，涉及现金业务量大，加上连锁模式经营发展，容易造成现金管理的漏洞。曾风头盖过海底捞的餐饮企业谭鱼头火锅以及俏江南，都是在企业发展过程中不小心触及了资金链断裂，从而引发多米诺骨牌效应。

因此，关于餐饮连锁行业，与餐饮收入相关的资金管理、业务系统、财务系统的内部控制和信息化的可靠性、有效性十分重要。

经营稳定性也是中式快餐企业上市过程中的一大挑战。其中，最为重要的就是食品安全问题。一旦出现食安问题，对于餐企的打击是巨大的。比如，“浓汤宝事件”就让号称“大骨熬汤”的味千拉面一蹶不振。

此前招股书已失效的杨国福在食品安全问题上也曾被查处过。去年7月，有视频博主暗访杨国福麻辣烫，发现杨国福麻辣烫存在食材被老鼠咬后仍继续使用、用猪肺清洗容器等食品安全问题。杨国福发布致歉声明，多家门店被依法责令整改、予以警告处罚。北京消协亦发布文章点名批评杨国福麻辣烫。此前，杨国福也多次被曝出过食品安全问题。2017年3月，也有媒体报道在某外卖平台上，北京13家杨国福麻辣烫未取得食品经营许可证，14家店铺则存在信息更新不及时、公示不完整等问题，北京市食药监局介入调查。2018年，杨国福麻辣烫广州门店被曝员工双脚上菜板。

业内人士指出，杨国福食品安全问题与其加盟店过多有关。此前的招股书显示，截至2021年9月30日，杨国福品牌旗下共有5783家门店，其中自营门店3家，加盟门店5759家，海外加盟门店21家。杨国福在上市申请书也表示，杨国福的业务运营状况，很大程度上取决于品牌与加盟商之间的关系，以及加盟餐厅的运营状况。因此，对于杨国福来说，在供应链及食品安全等方面给予加盟商更多的支持，有效解决食品安全问题，比寻求上市融资更加迫切。

虽然截至目前尚无中式快餐企业成功上市，但是能够在连续两年餐饮大盘负增长，大批餐饮线下店“生死存亡”的背景下，中式快餐企业还逆风寻求上市，不仅是契合当下的宏观状态，也是抓住了外卖渠道红利，俘获了芸芸的“打工人”。如今，中式快餐已经将快餐的关注点从快速、饱腹、实惠，转移到健康、美味、享受，并与顾客进行增值互动，中式快餐品牌上有着鲜明的90后印记，这也使得是否能诞生一个中式的肯德基或麦当劳值得期待。

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