王青等：短期内5年LPR报价有下调空间

中新经纬9月20日电 题：短期内5年LPR报价有下调空间

作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

李晓峰东方金诚分析师

冯琳东方金诚分析师

央行公告称，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年9月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。均与上次相同。

9月MLF(中期借贷便利)操作利率与上月持平，这意味着LPR报价基础未发生变化。另外，8月下旬以来，与LPR报价加点密切相关的DR007(七天期回购利率)和商业银行(AAA级)1年期同业存单到期收益率均有小幅上行，加之最近未实施降准，新一轮商业银行存款利率下调刚刚启动，我们判断近期银行边际资金成本变化等因素也未对报价行下调LPR报价加点提供较强动力。由此，9月LPR报价不动符合市场普遍预期。另外，自2019年8月新LPR报价改革以来，LPR报价少见连续两个月下调；8月LPR报价非对称下调后，当前正处于效果观察期，也是9月LPR报价不动的一个原因。最后，近期人民币汇率破“7”，也可能对LPR报价调整有一定影响。

考虑到8月稳增长接续政策持续出台，其中降低实体经济融资成本是一个重要发力点，加之8月LPR报价下调效应逐步体现，我们判断9月LPR报价持平不会影响实体经济融资成本下行势头，预计9月新增企业贷款利率将续创历史新低，新增居民房贷利率也将延续下行。

为支持楼市尽快企稳回暖，在近期银行开始新一轮存款利率下调带动下，10月5年期LPR报价下调概率较大。

首先，8月数据显示，受上年同期基数下行带动，楼市销售同比降幅收窄，但与7月相比并未出现明显改善；进入9月，高频数据显示30个大中城市楼市销售进一步下滑，传统“金九”开局不及预期。接下来为引导楼市尽快企稳回暖，持续下调居民房贷利率是关键所在。这是当前政策面推动宏观经济回稳向上的一个主要发力点。

其次，当前房贷利率已处于历史低点附近，但无论是与企业贷款利率对比，还是从名义宏观经济增速角度衡量，居民房贷利率都处于偏高水平。近期出现房贷提前还款潮，也从一个侧面印证这了一点。与此同时，在经历二季度的大幅下调后，多地房贷利率已降至5年期LPR报价决定的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行，需要5年期LPR报价先行下调。

最后，在市场利率下行背景下，9月15日起国有大行启动新一轮存款利率下调，其他银行正在跟进。这将有效降低银行资金成本，为报价行下调LPR报价加点提供动力。

我们预计，四季度MLF利率存在下调空间，LPR报价将持续下调。8月宏观数据显示，在近期稳增长政策发力、上年同期基数走低等因素综合作用下，消费、投资、工业生产等增速指标有所回暖，但总体上距离正常增长水平还有一定差距。为对冲外需走弱、疫情扰动等影响，未来一段时间宏观政策有必要继续保持稳增长取向。其中，着力增加对实体经济贷款投放，以宽信用支持经济回稳向上，将是宏观政策的一个重要发力点。因此，接下来监管层将重点通过引导LPR报价持续下行、降低贷款利率的方式，将潜在的贷款需求释放出来。这一点对增加制造业贷款和居民房贷尤为重要。为此，引导存款利率下行，降低银行资金成本，增加报价行下调LPR报价加点的动力是优先选择。与此同时，视四季度消费、投资修复情况而定，适度下调MLF利率也是一个政策选项。鉴于未来一段时间国内通胀形势温和可控，在经济基本面回暖支持下，人民币汇率出现脱离美元走势的快速贬值风险不大，年底前下调政策利率并不存在实质性障碍。(中新经纬APP)

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