稳定币简析

目前稳定币的总市值大约在 300 亿美金，24 小时交易量为 1000 亿美金。

缺乏约束的数字货币价格波动总是很大。这让许多习惯以美金计数的人很难受。为了解决数字货币波动性的问题，大家开始研究稳定币。稳定币一般与美元 1：1 兑换。但在实际应用中其汇率会有波动。最先出现的稳定币是基于保证金的。即每个代币背后都有大于等于 1 美金的等价资产作为抵押。

其中最典型的为 USDT 和 DAI。USDT 发行于 2014 年，是中心化稳定币的代表。每个 USDT 都有 1 美金的等价物作为担保。和银行类似，USDT 的发行公司有能力冻结用户资产。USDT 目前的市值为 $ 200 亿。24 小时交易量为 $ 600 亿。

DAI 则为去中心化，基于保证金的稳定币代表。同样发行于 2014 年的 DAI 市值为 $ 11 亿，24 小时交易量为 $ 3 亿。用户通过超额抵押区块链资产来铸造 DAI。用户归还 DAI 可以赎回自己的资产。目前其质押资产总额约为 $ 20 亿。DAI 通过改变抵押率来维持其币价。除此之外社区还充当最后的保险。如果抵押资产价格下跌至目标点位（即保证金不够了），社区将充当最后的买家。

基于保证金的稳定币最大问题在于其资金利用率。保证金并不能得到充分的利用。其好处便是更加稳定的价格。

今年出现了截然不同的算法稳定币。设计者借鉴法币的历史，基本的财政和货币政策设计出不同的算法稳定币。

基于通涨和通缩的算法稳定币是最早出现的。他们应用了最基本的供需理论。需求不变时，当供应减少时价格上升，供应增加时价格下降。运用到代币设计中便是当价格大于 $ 1 时，用户钱包里的代币数量会变多。低于 $ 1 时，用户钱包里的代币数量会变少。这是一个非常简单的设计，但其问题在于用户钱包里的代币数量会变换，这很反直觉。并且长期持有此代币，其价值会有巨大的变化。比较直观的理解方式是拥有 1 个代币代表拥有此代币市值的固定一部分。市值上升则我获益，市值下降则我亏损。这种稳定币的设计并不能保证此代币在长期持有的过程中有稳定的价值。这种代币的代表为 AMPL，市值为 $ 2.7 亿，24 小时交易量为 $ 900 万。

更为精巧的算法稳定币借鉴了央行的货币政策。当价格低于 $ 1 时用户可以以低于面值的价格购买债券。这些债券在价格高于 $ 1 时可以兑换。例如用户花价值 ​$ 0.6 的代币便可以买到在未来可以兑换 1 个代币的债券。此时购买债券就相当于减少代币流动性。在实际的设计中这些债券往往风险很大，因为债券可能有过期时间，兑换债券有费用，增发的代币无法满足债券的兑换需求等等。当价格高于 $ 1 时，代币会进行增发。一部分代币会预留给债券的兑换，另一部分代币会奖励给提供代币交易对流动性的用户。ESD 便是这种设计的典型。其市值为 $ 4.7 亿，24 小时交易量为 $ 1600 万。

最新的算法稳定币则采用了债券和股票的机制。债券就跟我们之前讲的一样。股票则是用来分红的。当代币价格大于 $ 1 时，一部分增发的代币将发给股票的持有者。BASIS 采用了这种设计。其稳定币 BAC 市值为 ​$ 9000 万，24 小时交易量为 ​$ 3300 万。其股票 BAS 市值为 ​$ 1.3 亿，24 小时交易量为 $ 4600 万。BAS 的市值远超 BAC，颇有公司小小但是估值很高的感觉。

目前算法稳定币倍诟病较多的便是其债券的设计。债券风险太大并且因为技术上的原因无法在二级市场进行交易。算法稳定币相较基于保证金的稳定币没有了资金领用率的烦恼，并且不需要任何担保资金便可以启动，使其更加的灵活。或许未来能找到其他的用途。

经济学在稳定币的设计中越发重要。简单的供需理论便是算法稳定币的雏形。希望明年会出现设计更加巧妙的稳定币。

Reference

算法稳定币挖矿策略、心得以及未来的发展趋势

USDT、BaseCoin 和 MakerDAO 的对比：谁会胜出？