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周五，投资者继续消化乌克兰局势，和最新公布的通胀经济数据，美股延续前一交易日反弹走势，开盘走高，道指涨超110点，涨幅0.34%，标普500指数涨0.21%，纳指平开。

1月核心PCE同比增幅5.2%

2月25日，美国商务部经济分析局（Bureau of Economic Analysis）最新公布的美国1月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨6.1%，高于去年12月的5.8％及市场预期的6%，创1982年以来最大的单月涨幅；剔除食品和能源价格后的核心PCE同比增速也从去年12月的4.9％上升至5.2％，符合市场预期，创1983年以来的最大涨幅。核心PCE指数是美联储最为青睐的通胀指标。

美国商务部经济分析局称，1月PCE指数的上涨反映出商品和服务价格均在继续上涨。能源价格同比上涨了25.9%，食品价格同比也上涨了6.7%。

与此同时，1月PCE指数环比上涨0.6%，1月核心PCE指数环比上涨0.5%。能源价格环比上涨1.1%，食品价格环比上涨0.9%。

消费者实际消费与信心指数脱节

高居不下的通胀数据产生了一种有趣的现象，即美国消费者的实际消费行为与消费者信心指数出现脱节。

尽管通胀压力不断加大，但消费者基本上仍在继续消费。此前公布的美国1月零售销售额环比增长3.8%，为2021年3月来的最大增幅，大幅超过预期的2%。今日与PCE同时公布的1月个人支出环比上涨2.1%，也大幅超过预期的涨1.5%和前值降0.6%。但更早公布的密歇根大学消费者信心指数却从一个月前的70.6降至67.2，为2011年11月以来最低，不但逊于预期，也低于68.8的初值。消费者称通胀是其主要担忧。

凯投宏观（Capital Economics）的北美首席经济学家阿什沃思（Paul Ashworth）在报告中写道，“消费者支出的弹性与消费者信心的下滑形成鲜明对比。一方面，销售的全面增长凸显了美国人对商品需求的弹性。另一方面，通胀飙升是消费者焦虑的根本原因。”阿什沃思还指出，从消费情况来看，美国家庭增加了对汽车和家具等高价商品的购买，但就同时表示，“现在是购买这些商品的特别糟糕的时候”。

今日公布的1月个人支出数据的分项就显示，个人对商品和服务的支出都在上涨。商品中主要源于对耐用品的支出，集中在汽车和零部件，以及家具、耐用房屋用品等。在服务支出中，主要支出为房屋和公用事业费。

美联储政策不确定性增加

在通胀持续高企之际，乌克兰局势本周的急剧升级给美联储货币政策增添了新的变量。美联储官员不得不权衡加息以对抗通胀与乌克兰局势可能导致的任何潜在通胀加剧和经济放缓间的利弊得失。

蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)的美国利率策略主管林根(Ian Lyngen)表示，不断上升的通胀压力叠加市场对全球经济放缓风险的担忧，使得人们害怕经济陷入滞胀，尤其是在能源价格飙升给央行带来更加政策紧缩压力之时。虽然货币市场交易员周四略微下调了今年加息幅度预期，但总体而言他们仍然相信今年美联储将降息接近六次，每次25基点。

在此前创下40年最高同比增速的美国1月CPI公布后，市场对3月加息50个基点的定价几乎达到100%，甚至还有押注2月底提前召开会议加息的超激进预期。然而，本周随着乌克兰局势发展，美联储货币政策前景变得更为扑朔迷离，市场对2022年全年加息预期较上周轻微回升，当前预期为全年加息145个基点，同时对3月加息50基点的预期也已回落至20%以下。

高盛认为，乌克兰的紧张局势已将美联储的地缘政治风险推高至非常高的水平。但考虑到整体贸易规模，整个危机通过贸易对美国的经济影响非常有限。话虽如此，由此导致的能源价格维持高位将显著提高通胀，拖累美国GDP增长。这种乌克兰局势导致的通胀上行与经济下行的组合不太可能阻止美联储3月启动加息，但就将首次加息幅度的预期从此前的50个基点调降至25个基点。

野村也认为为避免地缘政治风险，美联储可能会在3月避免加息50个基点，因为“在已经高通胀的环境中，乌克兰局势引发的大宗商品价格上涨可能会给美国消费者通胀预期带来进一步的上行压力”。不过，野村同时预计，3月后某次会议加息50个基点的概率依然非常大，以弥补首次较小的升息幅度。

本周公开表态的美联储官员也并未改变根本立场，但就表示会关注乌克兰局势发展。

美国旧金山联储主席戴利表示，美国通胀太高，物价上涨的压力已开始蔓延。未来调整货币政策的时间点和工具范畴都将取决于经济数据。他补充称，虽然出现地缘政治因素，但仍预计3月将加息，但现在判断今年的加息幅度还言之过早。

里士满联储主席巴尔金表示，将不得不观察乌克兰危机是否会颠覆美联储在货币政策方面的看法。随着时间的推移，乌克兰局势是否会破坏美联储对货币政策和美国经济前景的看法将明朗化。对于通胀，巴尔金认为奥密克戎毒株加重了美国的通胀问题。

亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，美联储正密切追踪乌克兰危机，以评估局势可能造成的经济影响，但就重生货币政策注定要回归一个更加正常的状态。

克利夫兰联储主席梅斯特认为，地缘政治风险短期内会加重美国所承受的通胀和增长风险，不过美联储3月加息、随后启动一系列加息将是适宜的。梅斯特还重申支持美联储“在某个时间点”卖出QE下所持抵押贷款支持证券（MBS）的立场。

美联储理事沃勒今日表示，美联储必须采取果断决定，以维护自己在通胀方面的信誉。经济前景、政策立场将依赖于数据。如果数据强劲，3月将很有可能加息50个基点。他倾向于到年中的时候加息幅度达到100个基点。他同时指出，乌克兰局势增加了前景的不确定性，将保持密切关注。

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