掘金国企改革!
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掘金国企改革!
新年第一周,主要指数连续调整,创业板4天跌幅6.8%,引发很多朋友的担忧。
整体看,这一波调整的主要原因有两个。
一是机构资金平衡结构、调整仓位。
近期市场行业、板块轮动较快,机构资金平衡结构的意愿明显提升,这一点在年前市场已有所反应。
而进入新年,随着考核压力减小,机构尤其是部分持仓集中在热门板块的资金,在仓位调整操作上会略有些激进,导致目前的高低板块分化明显。
二是美联储暗示要提前缩表,及美债收益率持续上涨。
1月6日凌晨公布的美联储会议纪要对市场造成了不小的冲击,10年期美债收益去年10月以来再次站上1.70%。
除了首次加息预期再次提前外,给市场冲击最大的是关于提前缩表的言论,“加息+缩表”可能给长端美债收益带来更大的影响。
消息不仅引起美国科技股大跌,也对国内市场仓位集中、估值较高的新能源、半导体等板块形成压制。
当前这种低位板块修复,高位板块调整的市场风格,预计还会持续。
国企改革
过去两年各大国企混改、股权激励、资产重组注入等等改革行动快速推进,截止2021年底已经完成预定任务目标的70%,即大约平均每年35%的速度。
去年开始,可以明显观察到较多的国企改革动作,包括股权激励、国企转型、集团向上市平台注入资产等等。
而2022年会是国企改革三年行动承前启后的一年,完成目标的预期明确,全年国企改革工作还有30%的工作量,预计在二十大之前全部完成。
在一系列大动作下,国企改革有望成为2022年确定性较高的投资主线。
回顾本轮国企改革,大致可以分为三个阶段:
(1)2014-2016年,是政策规划期,主要是提出目标任务和举措,核心是提出了《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》,之后又陆续出台了22个配套文件,形成了“1+N”政策体系。
(2)2017-2019年,是广泛试点期,“双百行动”挑选出的404家企业为试点,深入推进国企综合性改革。
(3)2020-2022年,是全面落实期,2020年全国两会提出实施国企改革三年行动计划,关键词在于落实,并基本解决国企的办社会等历史遗留问题。
相比于前两个阶段,目前的确定性更强,国企的激励方案、布局优化、资产整合等行动将会继续执行,对企业绩效和估值产生显著影响。
部分国改进行中的个股 来源:Wind国企改革中,可以关注的两条线索是业务转型和资产注入。
01
国企能源转型—煤炭
12月30日,国务院国资委发布《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》。
意见的本质是考核央企可再生能源占比,龙头煤企能源转型成为大势所趋。
由于双碳政策的压制,这几年煤炭行业固定资产投资额增速显著收窄。
行业出现经营活动现金流入持续走高,投资活动的现金流出持续走低,资金一进一出产生背离,导致企业在手现金大幅增加。
2021三季度末煤炭行业货币资金4297亿元,是2016年末的2.5倍。
在这种背景下,煤企为了寻求长期出路,开始积极布局新能源业务,中国神华、兖矿能源、电投能源等公司已经将能源转型上升至公司中长期战略规划层面。
目前来看,行业总体布局集中在光伏、风电等绿电运营,氢能等领域。
(1)绿电
转型龙头是电投能源(原露天煤业),其新能源装机合计投产规模为1.33GW,在建和规划绿电运营项目合计约为4.0GW,约为目前在产规模的3倍。
其他煤企公司主要是规划建设或股权投资为主,其中中国神华计划在‘十四五’期间每年新增加新能源装机容量不低于600兆瓦(主要为风电和光伏)。
兖矿能源力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上;陕西煤业以股权投资为主,大手笔投资了隆基股份、赣锋锂业等行业龙头。
上海能源在采煤沉陷区域进行新能源示范基地建设,规划建设光伏项目0.26GW。
(2)氢能
这块目前民企参与较多,煤炭国企也是跃跃欲试。
龙头是美锦能源,美锦全方位布局氢能产业链,不仅深度布局氢能生产领域,还在燃料电池整车及零部件具备较强的竞争优势。
金能科技丙烷脱氢(PDH)项目也是在氢能领域发力,且公司计划进入光伏运营领域。
中国旭阳集团凭借焦化大规模生产优势,率先布局内蒙古、河北氢能生产与加注等产业。
宝丰能源通过光伏发电制氢,发展绿氢产业,促进甲醇生产的低碳减排。
02
优质资产注入—军工、电力
资产注入是央企大集团盘活资本运作,提升资产证券化率的重要手段,其中军工、电力的央企有较强的动机去对旗下上市公司进行资产注入。
(1)军工
军工行业依旧是国企改革的重点,2021年军工集团重组和资产购买频发,带来较强的资产注入预期。
早年的完全成本+5%的利润激励难以刺激企业节省成本和提升效率,而且出于提升上市公司竞争力的需要,军工行业有动力通过资本市场运作的方式来实现更优的激励。
中国电科、中国兵器装备、中国船舶在2021均有较大的重组和资产注入事件。
此外,航空工业集团是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业。
集团在其《改革三年行动实施方案2020-2022年》中提出:“推动50-60家商业一类子企业积极混改,打造若干市值千亿的上市公司”,具有较高的资产注入动机,值得跟踪和关注。
其中,资产证券化率较低的公司:
航天科工集团:航天信息、航天晨光、航天长峰
中国兵工集团:长春一东、北方股份、华锦股份、凌云股份、晋西车轴
兵器装备集团:中光学、华强科技、湖南天雁、西仪股份
航空工业集团:中直股份、中航电子、贵航股份、成飞集成
(2)电力
电力系统的改革是推进自然垄断行业改革的焦点,推动行业竞争加强是未来趋势,电力系统的资产证券化仍将有所作为。
目前,电网端有较多的资产注入,例如2021文山电力与南方电网的资产置换,前者成为后者储能业务的上市平台。
后续电力市场的竞争加强,将进一步推动电力央企向上市公司注入优质资产,实现资源重组优化和公司效益提升。
潜在资产注入可能的公司:
国家能源集团:英力特
华电集团:华电重工
南方电网:文山电力
国家电网:涪陵电力、明星电力、国网通信、国网英大
参考研报:
《中信建投-三年行动收官之年的三条线索:抓住国企改革红利》
《方正证券-国企改革风起,怎样挖掘机会》
《长江证券-煤企转型新能源运营,天赋与优势何在?》
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