股债汇三杀！土耳其正成为下一个希腊

土耳其不再浪漫

近日，货币贬值、物价暴涨、股市崩盘，让土耳其这个传说中的浪漫国度陷入水深火热之中。

12月17日，在土耳其央行降息之后，市场上演“股债汇三杀”。先是股市暴跌，连续两次触发熔断；10年期国债收益率升至近十年来的最高水平；此外，土耳其里拉对美元汇率也再创新低，回落至17以下，土耳其货币对美元已贬值超50％。

为了防止土耳其居民将手中的本国货币换成外币，当地时间12月20日，土耳其总统埃尔多安推出了一个令人震惊的政策，就是政府出资补偿贬值损失。随后，土耳其里拉兑美元脱离18.3363这一纪录低点，实现近三十年以来最大涨幅，单日暴涨超33%。

图片来源：英为财情

汇率是反转了，但土耳其股市的崩盘还在持续，12月20日再次上演一天两次熔断。

在埃尔多安长期高货币、强刺激的经济政策下，土耳其已深陷通胀危机。更可怕的是，土耳其的外汇储备已几乎耗尽，还面临着严重的收支危机。这样一来，土耳其欠欧盟等国的4464亿美元巨额外债能否还的上就悬了！

土耳其现在面临的危机，让人想起它的老邻居希腊。十几年前，希腊就上演过货币贬值严重、财政收支困难、国外债务违约的戏码，还一度陷入债务危机濒临破产。最后，虽然在欧盟成员国的帮助下，希腊走出了破产危机，但其经济遭受重创，至今仍背债前行。

土耳其是否会成为第二个希腊还不能下定论，但随着物价的飞涨、货币持续贬值，叠加疫情下各行业复苏乏力，未来土耳其经济恐面临更多考验。

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土耳其为何一步步陷入困境

土耳其为何会一步步陷入困境？

这与统治土耳其19年之久的总统埃尔多安，以及他的一系列扭曲经济政策脱不开关系。

在当选总统之后，埃尔多安在2003年启动“土耳其私有化战略”，把卫生、教育、住房、能源、交通、银行、工业、烟草、桥梁等领域的所有国有资产通通进行私有化和拍卖。而这种杀鸡取卵的方式，居然成为土耳其此后十年经济繁荣的主要法宝。

在国有资产全部卖光之后，财政收入又开始捉襟见肘了。

而埃尔多安的策略是，没钱花，那就疯狂印钱。大量的钱流入市场，不断刺激楼市和基建，使得土耳其经济又繁荣了一段时间，同时也使土耳其房价和物价疯涨，埋下了通胀的地雷。据统计，从2003年到2020年，土耳其的M2增加了20多倍。

此外，埃尔多安还从欧盟国家中借了大量外债来搞经济刺激。到2021年第二季度末，土耳其的外债额度已高达4464亿美元，占上一年GDP的62%。

在量化宽松和借外债对经济进行强刺激之下，土耳其经济又繁荣了几年。

直到美联储开始加息，土耳其里拉大幅贬值，于是通胀势不可挡地来了！

一般来说，抑制通胀的方法是加息，提高银行存贷款利率，让更多钱存入银行，给市场降温。但在通胀严重的土耳其这招似乎不怎么灵了，过去两年，即使土耳其年化利率在10%以上，都没能抑制住通胀。

既然加息不管用，那就降息。

不要嘲笑埃尔多安“降息抗通胀”的经济政策奇葩，人家也许经济学得不太好，但他是位出色的政治家，不然也不可能当19年的土耳其总统了。

埃尔多安比谁都清楚土耳其目前货币严重贬值、股市暴跌、房价和物价疯涨的现状，但是降息之后，里拉贬值，有利于刺激出口，吸引更多外国人来土耳其买房、投资和旅游，从而赚取更多宝贵的外汇。

旅游业是土耳其的重要收入来源，占其GDP的10%以上。今年疫情期间，土耳其非但没有封关，反而敞开国门迎接各种外国游客。统计显示，2021年前七个月，土耳其接待了超过1000万人次游客，比去年全年增加85%。

除了赚取外汇，埃尔多安还想通过降息来兜住土耳其经济不崩盘，因为经济问题是他在2023年土耳其大选中最大的挑战。有民调显示，埃尔多安的支持率已从2015年的58%下滑至如今的41%。反对党不断在国内组织游行，要求埃尔多安引咎辞职。可是从这个支持率来看，野心勃勃的埃尔多安想要连任也不是没可能。

但不管埃尔多安能否连任，土耳其都得应付严重的通胀和外债危机。

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会是下一个希腊吗

土耳其会像他的老邻居希腊一样陷入国家破产危机之中吗？

不得不说，土耳其如今面临的问题跟十多年前的希腊很相似。

首先是债务危机。

2021年第二季度末，土耳其的外债额度高达4464亿美元，而他的这些外债，绝大部分是向欧盟国家借的。欧盟国家之所以持有土耳其国债，除了同属北约阵营，关系密切之外，还因为土耳其国债收益率高，土耳其一年期国债收益率长期在10%以上。

图片来源：英为财情

如果土耳其破产了，欧盟国家借给土耳其的巨额债务很可能打水漂，欧盟国家肯定不会对此坐视不管，他们很可能向当初援助希腊一样，对土耳其进行援助。只要土耳其没倒下，借出去的钱才有可能拿回来。

当初的希腊也是如此。2008年金融危机之后，希腊的债务危机浮出水面，欠了欧盟国家和美国总共4200亿美元外债的希腊政府，直接宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟上限。接着希腊主权信用评级被调低，金融市场停止向希腊提供借贷，债务危机拉开序幕。

为了挽救濒临破产的希腊，避免希腊破产给自己带来的债务损失，德法两国帮希腊向欧洲央行和国际货币基金借了更多的贷款（让希腊有钱还给他们自己），还要求希腊缩减在医疗、教育、公务员工资和军备上的支出，且大幅度提高税收，改善商业环境来改造其经济。

就结果来看，希腊虽然借到了钱来稳定财政，但经济问题并未得到解决。世界银行的数据显示，相比十年前，2020年希腊GDP总量减少1074.25亿美元，人均GDP减少9014.42美元。此外，希腊国内失业率居高不下，本土人才不断流失。

由此可见，未来即使土耳其得到了援助，顺利度过难关，其国内经济的复苏也相当困难。

其次，土耳其和希腊都是高福利国家，民众享有免费的教育、医疗、养老福利，长期的高福利政策成为政府的巨大负担。

土耳其的福利到底有多好呢？医疗上，它的公立医院医药费全免，即使你去私立医院，政府也会帮你承担75%的开支；教育上，提供从幼儿园到大学的各种免费公立学校；养老上，有工作的人退休后能拿一辈子退休金，去世后，配偶或未成年小孩还能领一半，直到配偶去世或小孩长大。

希腊也是典型的高福利国家，有社会福利号码的希腊居民均可享受公费医疗，公立小学至大学全部免费，希腊的公务员等八百多个职业40岁以后就可以开始申请领取养老金，已故公务员的未婚儿女，可以继续领取父母的退休金直到死亡或者结婚。

这么好的公共福利不得不让人羡慕，但弊端就是给国家财政造成了不小压力，这也是两国财政开支大的重要原因。

再次，土耳其和希腊都产业结构单一，且缺乏本土有竞争力的企业。

土耳其第一、二产业薄弱，过度依赖于服务业，而希腊主要依靠海运和旅游业。产业结构单一带来的后果就是一旦支柱产业受到冲击，很容易把整个国家的经济状况都拖垮。

就具体企业而言，2021年《财富》世界500强排行榜上，土耳其仅有KOC集团一家公司上榜，还排在467名。希腊则是一家世界500强企业都没有。而中国共有143家公司上榜，包括国家电网、中石油、中石化、中国平安、工商银行等重量级企业；美国共有122家公司上榜，包括沃尔玛、亚马逊、苹果等巨头。

税收是一个国家财政收入的主要来源，优秀的企业不仅可以给国家贡献可观的税收收入，还能创造大量就业岗位，有利于社会稳定和经济发展。可见，缺乏有竞争力的本土企业是土耳其和希腊陷入经济困境的重要原因。

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小结

总的来说，土耳其如今面临的严重通胀、外债危机，是埃尔多安长期持续扭曲的经济政策的结果，也是土耳其国内缺乏优秀的本土企业，没有长期稳定的税收支撑，却每年支出高额社会福利的结果。

当一个国家的支出不断增加，而收入不见增长，甚至不断恶化，造成高财政赤字就是必然发生的事，靠降息不断印钱刺激经济不能解决问题，靠借外债拆东墙补西墙更不能解决问题。

在疫情席卷全球，美联储加息的背景下，像土耳其这样高通胀，且背负巨额外债的经济体是非常脆弱的。