对于当下银行转债的一点思考及讨论
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对于当下银行转债的一点思考及讨论
国庆节后扭头转向了低价债及快到期的债。也押中了花王、吉视、岭南、亚药等。由于大饼摊的薄，降低了风险的同时，整体收益也说不上高 。目前大抵4成仓位，大部分资金闲置的感觉着实令人不爽。
整个转债池子里。目前银行类转债价格整体比较低。虽然银行转债基本没有回售条款，利息及到期赎回价也不高，但同时银行转债的评级也摆在那里。
忆往昔，当年阿土哥十倍杠杆中行转债的佳话至今令人心神振奋。
最近，本韭菜一直关注的凌波大神扭头扎进了银行转债对应的正股，仓位昨天刚加到82%。
今早起来，看到酱油面老师关于光大银行的分析。
结合本韭菜多年投资银行ETF的经验及各位老师的分析。继续本着摊大饼的原则，遂有跃跃欲试之意。
所以特发此贴，集思广益、抛砖引玉，请教一下各位集友：
1，历史上银行转债有没有出现过除了强赎以外的其他的解决方式？
2，各位集友怎么看当下的银行转债及对应正股的投资机会
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2021-11-24 10:55
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理解：
1.凌波大神的持仓我关注了，其实光大这个事情很早在论坛就出现了，我印象中看到的时候至少是8月份，其实只要是光大不想还钱想转股，那就一切ok，无论怎么样都要拉升股价，只是收益率多少的问题，至少跑赢4%是没问题。但是，但是，万一光大真的被逼无奈要还钱呢？那无论是正股还是债券都是亏的，可能债券要亏的更多一点。所以无论怎样，在转债和正股里，选正股没毛病。
关键问题：
光大还钱。光大有没有能力还？这个我的分析能力确实不够，印象里有位仁兄从核心资本率分析过，光大还不起。但是如果从发转债2或者别的债券（比如金融债）角度，是不是还得起？这个还得楼主和各位大佬分析下。毕竟我对法规和债券融资使用范围不太了解。
其他：
另外几个银行债券，虽然从溢价率折算年化来算，都很不错。但是其实逻辑和光大差不多，主要区别，我觉得两点：1.时间；2.流通股和规模。其他的时间都太长，需要很大的耐心；据一位坛友说中信的流通市值只有60多亿（是指扣除大股东持有的流通市值后），拉升股价比较容易。我不清楚是怎么计算的，求大神告知。
2021-11-24 13:45
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其次，银行同质化严重，在一定程度上是这样的，但是请注意，市场上还有很多走出独立行情的银行个股，宁波招行我就不说了，就成都银行，南京银行，平安银行这样的优秀银行不也能走出独立行情吗？再者说，除了一些打新仓超大盘银行外，其他银行的波动率真的很低吗？就拿光大银行举例，仅仅两月前就曾站上3.55的位置，能保证说那时候银行的整体估值处于高估吗？如果说想同行业好公司就要比差公司的估值高许多倍，那去年年底进场的白马爱好者们就有话说了，具体结果如何想必大家都知道，如果真是强者恒强，那沪深1000就没有任何投资价值了，如果这些中小盘没有起飞，我不相信今年做可转债的各位都有这么高的收益。市场永远是轮动的，因为这几家银行拉起来就会让其他更优质的银行更起飞，再带动整个银行板块重铸我辈荣光，我觉得是想太多。
最后说一句，现在银行板块低估明显，一级资本非常紧缺，在占便宜永远没够的原则下，必将转股。
2021-11-24 16:57
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我选了三个标的，工行（最大）、招行（最强）、光大（随大流），光大没特点好坏都不考前，但是最近比较热们，原因大家都清楚不细说。
然后咱们分析下2007-2020年这三家银行的经营情况，从07到13年为第一阶段，13到20年为第二阶段。这样分是有着十分重要的意义的，07到13年尽量经济从景气度周期的顶峰开始回落，但银行业的风险是滞后的，再加上前期的各种刺激手段效果更好，所以实际上反映在报表上的业绩都达到了历史最好。
13年后期经济开始加速下行，14到15年5次降息6次降准存贷款利率拦腰斩断（至今为止没有任何上调）141516三年央行大放水，银行三年坏账高发17年初见顶。17年到现在整体上没有脱离不利的局面，波动中经营成效越来越差，至今为止没有任何结束的迹象。背景就交待完了进入数据分析。
第一阶段
1、利润
工行：07-13累计增长223%，年均37%；
招行：07-13累计增长198%，年均33%；
光大：10-13，累计增长109%，年均36%。
2、资产
工行：07-13累计增长118%，年均19.7%%；
招行：07-13累计增长206%，年均34%；
光大：10-13，累计增长63%，年均21%；
第一阶段的主要特征
a、盈利高速增长，年均都超过30%；
b、除了招行持平之外，其他二行利润的增长都显著跑赢了资产的增速。
利润主要来源于资产，资产的增长带动利润的增长，用更少的资产增长带动更多的利润增长时，银行的盈利水平上升，同时对资产中未来产生的坏账能够有更大的吸收能力。
第二阶段就出现了非常大的差异了，待续......
2021-11-24 21:03修改
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1、利润
工行：13-20累计增长20.25%，年均2.9%；
招行：13-20累计增长115%，年均16.4%；
光大：13-20累计增长43%，年均6.1%。
3、资产
工行：07-13累计增长71.34%，年均10.2%%；
招行：07-13累计增长108%，年均15.4%；
光大：10-13，累计增长122%，年均17.43%。
第二阶段的主要特征
a、随着GDP增速的持续下行，货币增长和社融增长开始减速，所以银行业整体资产增长逐步减速，同时也体现了规模越大增长越慢的特点。但基本上这三家银行的扩张速度都是正常的。
b、三家银行都从货币增长中得到了资产的扩张，但是获得的利润增长和资产增长之间出现了显著的差异。招行从资产增量中获得了同等速度的利润增长，也就是在盈利水平基本维持不变的前提下，从货币增长中获得了利润。而工行和光大资产的增量是远远超过利润增速的。
我们说银行的盈利水平不是恒定不动的，但是要有一个波动空间，不能始终处于未来的风险增量持续高于当前的利润增量，在高杠杆行业中这是一种非常被动的局面。
举个例子，一斤白菜赚1毛钱、3斤赚2毛、2斤赚1毛，这样卖是可以的，只要不亏本就行，反正不退货。
如果是贷款的话，你可在这三种定价中波动，但如果不断降低利润率的同时不断增长销量时，未来在资产端的风险就会越来越难以被当前的盈利覆盖。叠加高杠杆的属性，银行的脆弱性就体现出来了。
2021-11-24 22:05修改
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