PTA企业“生命线”不足500，面临巨大亏损，“检修牌”打光！上游急跌，聚酯厂“一周一促销”

本文来自：期货日报，作者：韩乐

让聚酯圈、纺织人“炸锅”的来自于限电消息上的“有松有紧”。

目前，各地限电举措不一。而本周，让聚酯圈、纺织人“炸锅”的也来自于限电消息上的“有松有紧”。

据了解，本周初，浙江能源局发布暂停有序用电的措施，这是继福建之后又一地区放松限电政策。而昨日，江苏部分地区再次实行“双控”政策，自11月12起到12月31日结束。

对聚酯市场而言，限电取消理论上意味着下游织造生产的恢复正常。随着开机率的回升，对于消耗原材料的节奏加快，有利于织造原料库存的消耗，使得聚酯采购周期缩短，有利于聚酯企业去库存操作。对比前阶段限产结束后的开机率，实际开工率并未有很大的提升。从目前的实际情况来看，受到近期能源、原材料成本波动的影响，市场心态仍偏谨慎，企业生产尚未完全恢复，市场成交热度反而有所降温，存在着明显的“预期差”。

聚酯、织造开工率均为近几年同期最低

根据化纤信息网（CCF）的统计，9月下旬是限电政策影响最大的时期。其中江浙加弹开机最低一度降至40%（月初87%），江浙织机开机最低则降至37%（月初67%），而印染开机最低更是仅为20%（月初67%）。随着限电政策的取消，11月4日江浙加弹、织机、印染负荷分别回升至79%、82%和87%，不过近期受局部限电因素扰动，又出现了小幅的下滑。

   （数据来源：华瑞信息）

根据华瑞信息的数据，截至周五，聚酯周均负荷为84.86%，环比仅上升0.3个百分点，上升幅度有限。整体来看，限电对行业的开工率有直接的影响。限电政策影响之下，9月底聚酯负荷也降至81%附近，刷新了年内低位。据了解，限电放开后，聚酯环节的开工率并未如预期快速回升，截至11月11日依旧维持在85%左右，较低点回升了不到4个百分点，江浙地区主要纺织基地开工仍在七成附近，聚酯和织造的开工较之上半年依然处于偏低水平。

为何当前的聚酯市场会存在明显的“预期差”？天风期货分析师刘思琪解释说，市场的这一差异主要源于聚酯当前面临产销偏弱、库存压力回升，企业复产谨慎。

在她看来，随着原料价格不断下跌，终端织造原料采购积极性放缓，聚酯产销持续维持二成至三成的偏低水平，聚酯工厂库存抬升较快，现金流已有所压缩。当前虽然限电政策放松，但聚酯若开工率较快回升，聚酯库存压力可能进一步显现。

“由于限电放松刚刚执行，目前聚酯负荷上升幅度不大，一部分工厂计划陆续提升负荷，还有一部分库存偏高的工厂提升负荷的积极性不高。我们预计11—12月聚酯的负荷会小幅回升，但难以恢复到限电前90%左右的高位。”刘思琪称。

浙江、福建“限电”取消，但下游订单仍旧偏弱

从产业角度来看，限电影响逐步消退之后，市场开始逐步关注聚酯及需求端的恢复。

聚酯行业的旺季一般在“金九银十”，但近几年淡旺季的特点并不十分鲜明，往往出现淡季不淡、旺季不旺的情况。

往年聚酯在9、10月份会有一波下半年订单高峰，主要来自海外“圣诞季”的订单和国内“双十一”和“双十二”订单。今年受海运费高企和内需疲软影响，9月订单相对惨淡，限电加严后订单在10月陆续恢复。据了解，随着煤价大幅下跌，聚酯原料价格大幅下跌，终端在“买涨不买跌”的心态下，原料采购积极性下降，聚酯再次面临累库存、利润压缩的状态。

对此，中国绸都网相关负责人张强透露，前期在限产因素下，在买涨不买跌及后期限产导致的“一货难求”预期下，市场提前下单并消耗了一部分订单，导致目前市场新增订单并不十分理想。同时，因为天气因素及订单周期，导致下游错过了最佳下单季，市场存在一定的心理落差。

由于对后期比较迷茫，同时随着上游化工原料的急速下跌，市场对于聚酯下跌预期也越来越大，织造工厂并没有因限产结束迎来采购，相反聚酯工厂将再度开启“一周一促销”的模式。目前，织造工厂新订单不多，江浙织机综合开机率与前几年相比均处于低位，下游用户仍按需采购。

据张强介绍，下游织造订单不明朗，包括海外订单并不是很多，也有部分企业表示订单已经提前消耗。多数企业订单有保持，但是引领市场走向的现货产品有走弱预期，“双十一”后可能更加明显。

“去年疫情影响下，国内外纺织服装市场的消费节奏明显被打乱，下半年内需和出口集中爆发，导致9月底开始行业迎来大幅去库周期，内需和出口订单双双爆发，但内需订单表现为紧急量大，出口订单则一直延续至今年上半年，为今年中国出口增长贡献明显。但目前‘双十一’和‘双十二’订单接近尾声，出口受原料价格、运费及汇率等因素波动影响，订单观望。”国投安信期货分析师庞春艳称。

“目前长丝工厂的库存压力相对明显，主要还是下游采购心态谨慎，需要等待市场心态企稳之后需求的逐步释放，而这方面除了工厂本身的让利促销之外，一定程度上也要依赖原料成本的企稳。短纤方面，目前供需压力也基本不大，不过近期负荷逐步提升之后，后续关注需求端能否逐步跟进。瓶片受益于海外出口需求的强劲支撑，社会库存整体不高，工厂发货比较紧张，因此心态相对偏强。”CCF资深分析师袁媛表示。

“整体看，终端消费决定了整个产业链能否健康运行。”在庞春艳看来，如果消费好，产业链去库，利润修复；如果消费差，则累库，利润挤压，而绝对价格依旧与油价密切相关。

不过，当前市场关心的是，当季订单陆续进入尾声之后，12月份之后是否逐步会有新订单释放，国内冷冬预期下，对纺织服装的消费是否会超预期，这些都将成为市场新的关注点。

从受访人士的采访中，据了解，“双十一”购物节结束后，聚酯原料仍相对悲观，短期的需求订单或放缓。从往年的订单来看，由于春节前后放假织造会提前备货，可能在11月中下旬至12月上旬，织造还会有年内最后一波备货订单。

“聚酯供应恢复过程中，若需求能够逐步释放，则产业链气氛有望逐步修复；如果到了12月份以后，市场需求依然不温不火，那么产业运行压力可能逐步显现，则明年1月份存在提前放假的可能性。”袁媛说。

PTA年均加工费跌破500元/吨，降至近5年新低

加工费对于企业而言是企业的“生命线”，据了解，截至目前，今年PTA平均加工费为495元/吨，为2017年以来新低。

与往年不同的是，由于醋酸价格持续飙升，今年在加工费的成本占比明显增长，不断侵吞着产业利润，导致生产企业盈利情况变差。

据CCF高级分析师沈银姣介绍，从3月开始醋酸价格多在6000—9000元/吨，如果按照一吨PTA消耗35千克醋酸折算，成本在210—310元/吨，因此考虑醋酸成本的话，PTA加工费压缩至267元/吨。该加工费对于大部分PTA企业来说，都面临亏损的压力，少量新装置由于能耗和物耗偏低，处于保本。“因此，我们看到今年PTA长停的装置增加，目前国内已经有831.5万吨装置处于长停状态，占总产能的12.6%。”

据庞春艳介绍，今年上半年由于巨大的社会库存压力，PTA加工差持续走低，醋酸价格却在大幅攀升，导致PTA工厂生产成本上升，行业陷入大面积亏损，企业被迫减产、停产。下半年随着社会库存的消化，PTA加工差有所修复，部分时间现货加工差回到700元/吨高位，除了醋酸之外，过高的煤价也在侵吞着PTA行业的利润。

“近期，随着PTA重回累库周期，加工费被压缩到一个接近边际的值，500元/吨左右的水平，考虑到今年醋酸的涨价，目前的加工费是累库周期下的一个相对合理的加工费区间。”浙商期货分析师朱立航表示，在未来累库预期较为明确的情况下，低加工费很难有一个突破性的增长。

低加工费对企业来说，面临的是库存累积、产品价格下跌、效益下降的问题。低加工费对高成本企业来说意味着巨大的亏损，整体来看，行业通过传统的模式实现稳定经营难度加大。据了解，PTA企业面对低加工费，往常会采取检修。

今年亦是如此。在今年的3—4月，PTA的加工费下降较为明显，多维持在300—400元/吨，有较多的企业选择检修，部分竞争力偏弱的装置陆续停车。进入10月份，大部分装置已经完成检修检修。今年“检修牌”已打完，对于企业而言，后期将如何应对低加工费呢？ 

据了解，低加工费下，随着PTA期货、期权日渐成熟，企业还会考虑利用金融工具进行风险管理。比如在盘面有利润时，及时进行加工利润的锁定；部分企业会通过卖出期权获得部分权利金收益，同时实现销售的目的。另外，很多PTA企业已经实现了横向纵向一体化发展，PTA企业上下游均有配套，产品也更加多样化，相比于单一产品抵抗风险能力不断增强。

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