债券：美联储Taper渐近，中资美元高收益市场回暖

一级市场回顾

中资美元债发行规模大幅回落，发行集中在金融板块。上周，中资美元债发行规模为22.7亿美元，比前一周减少32.2亿美元，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），比前一周少12只，发行债券平均票息为3.61%，较前值下降21bp。行业上，商业金融4只，金融服务2只，工业其他2只，房地产1只，航空航天及国防1只。

二级市场回顾

美联储Taper渐近，非农数据远超预期。周三，美联储副主席克拉里达意外发表偏鹰言论，表示可能在2022年底达到加息条件，并将在今年晚些时候或明年年初缩减购债规模，他指出，目前通货膨胀超过了美联储2%的目标，为美联储在开始收紧政策之前达到其设定的“取得实质性进展”的基准创造了条件。周五，美国7月非农就业报告显示劳动力市场强劲复苏，大幅提振了美联储Taper预期。此外，考虑到美国经济修复和防控放开的趋势仍在延续，且近期美国隔夜逆回购余额持续在9000亿美元以上，美元流动性严重过剩，Taper或将渐行渐近。

美债收益率回升，长短端利差走阔。上周，30年期美债收益率上行5.32bp至1.95%，10年期美债收益率大幅上行7.46bp至1.30%，2年期美债收益率上行2.44bp至0.21%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大5.02bp至108.86bp，30年期美债与2年期美债利差扩大2.88bp至173.71bp。

中资美元地产债异动情况

中资美元地产债普遍回暖。上周，涨幅前十的地产美元债中，富力地产、禹洲集团和佳兆业债券价格回暖较高，分别上涨11.97%、11.23%、9.64%，中梁控股和融创中国分别上涨5.27%和5.15%，其余地产美元债涨幅均在5%以内。跌幅前十中，雅居乐、ESR开曼、鑫苑置业、花样年和阳光城跌幅较大，分别下跌5.34%、4.26%、4.11%、3.83%、3.63%。

房企到期压力不减，恒大评级继续下调。上周四，标普再次宣布将恒大下调评级，由于投资者和银行对该集团出现信任危机，恒大的融资渠道可能因此遭到挤压。考虑到鑫苑置业推迟发布财报导致其在信用市场的融资能力潜在弱化，标普将其评级展望调整为负面。花样年单月销量环比降低近两成，且由于杠杆率上升、隐含现金回款率下降，先后被惠誉和穆迪下调评级。千亿有息负债压力下的阳光城旗下债券近期也异动频繁，公司回应为持有人账户被要求净值化改造所致。此外，7—10月房企美元债到期量均在40亿美元左右，仍需关注其“三道红线”压力下的信用违约风险。

风险提示

美元指数持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行规模大幅回落，发行集中在金融板块。上周，中资美元债发行规模为22.7亿美元，比前一周减少32.2亿美元，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），比前一周少12只，发行债券平均票息为3.61%，较前值下降21bp。行业上，商业金融4只，金融服务2只，工业其他2只，房地产1只，航空航天及国防1只。

二、中资美元债二级市场概览

2.1宏观市场概况

美联储Taper渐近，非农数据远超预期。周三，美联储副主席克拉里达意外发表偏鹰言论，表示可能在2022年底达到加息条件，并将在今年晚些时候或明年年初缩减购债规模，他指出，目前通货膨胀超过了美联储2%的目标，为美联储在开始收紧政策之前达到其设定的“取得实质性进展”的基准创造了条件。周五，美国7月非农就业报告显示劳动力市场强劲复苏，大幅提振了美联储Taper预期。此外，考虑到美国经济修复和防控放开的趋势仍在延续，且近期美国隔夜逆回购余额持续在9000亿美元以上，美元流动性严重过剩，Taper或将渐行渐近。

美债收益率回升，长短端利差走阔。上周，30年期美债收益率上行5.32bp至1.95%，10年期美债收益率大幅上行7.46bp至1.30%，2年期美债收益率上行2.44bp至0.21%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大5.02bp至108.86bp，30年期美债与2年期美债利差扩大2.88bp至173.71bp。

2.2信用市场概况

中资美元高收益市场回暖，地产债领涨主要行业。上周，美国投资级债券回报为-0.68%，利差上行2.4bp至88bp，最差收益率上行8.3bp至2.01%，美国高收益债券回报为-0.19%，利差上行6.2bp至301bp，最差收益率上行14.0bp至4.02%。中资美元投资级债券回报为-0.09%，利差下行4.8bp至165bp，最差收益率上行0.9bp至2.39%。中资美元高收益债券回报为1.67%，利差大幅下行46.3bp至1204bp，最差收益率下行40.9bp至12.41%。行业上，中资美元地产债领涨主要行业，上周回报率为1.44%，金融债上周回报为0.72%，城投债报率为0.01%。

三、中资美元地产债价格异动

中资美元地产债普遍回暖。上周，涨幅前十的地产美元债中，富力地产、禹洲集团和佳兆业债券价格回暖较高，分别上涨11.97%、11.23%、9.64%，中梁控股和融创中国分别上涨5.27%和5.15%，其余地产美元债涨幅均在5%以内。跌幅前十中，雅居乐、ESR开曼、鑫苑置业、花样年和阳光城跌幅较大，分别下跌5.34%、4.26%、4.11%、3.83%、3.63%。其中，涨幅榜中的富力地产自5月起的商票风波还未完全平息，截至今年7月底，富力地产实现销售总收入约为733.4亿元，完成年销售目标的48.89%。跌幅榜中除恒大被负面新闻缠身持续走低外，雅居乐也跌幅居前，据公告显示，雅居乐前7个月完成年度销售目标约为55.69%，且上半年以来公司开发项目等违规不断，百强排名同比下降2名。

房企到期压力不减，恒大评级继续下调。上周四，标普宣布将恒大及子公司恒大地产、天基控股评级从“B-”下调至“CCC”，距离违约级仅高出四级，且评级展望为负面，主要原因为恒大的未偿付风险正在上升，各商业方的资产冻结增加，表明其流动性紧张，由于投资者和银行对该集团出现信任危机，恒大的融资渠道可能因此遭到挤压。考虑到鑫苑置业推迟发布财报导致其在信用市场的融资能力潜在弱化，标普将其流动性评估从稍欠调整为疲弱，并将其评级展望调整为负面。花样年单月销量环比降低近两成，且由于杠杆率上升、隐含现金回款率下降，先后被惠誉和穆迪下调评级。千亿有息负债压力下的阳光城旗下债券近期也异动频繁，公司回应为持有人账户被要求净值化改造所致。此外，7—10月房企美元债到期量均在40亿美元左右，仍需关注其“三道红线”压力下的信用违约风险。

最近，我们旗下的一站式全球投资平台【云锋有鱼APP】完成了全面升级更新（原有鱼股票APP）！

在云锋有鱼，您可以享受完整的金融服务：港股、美股、A股、海外基金、现金管理

您可以放心交易：云锋有鱼牌照齐全、人才专业、软件自研、资本充足

现在下载“云锋有鱼”，新用户全场费率七折！

知乎粉丝专享180天港股现金打新免入场费优惠！

快快点击开启你游刃有余的投资新时代吧~

想了解更多内容欢迎关注【云锋有鱼】&【云锋金融】公众号哦！