因对交易所问询回复缓慢，思柏精密的IPO闯关之旅被迫终止。

8月2日，深交所发布公告称，决定终止对思柏精密首次公开发行股票并在创业板上市的审核。凭着一纸公告，思柏精密创下了创业板试点注册制后，首起因回复问询不及时，而被终止上市的事件记录。实际上，早在IPO之旅的红灯亮起前，思柏精密就已因营收放缓、客户高度集中以及存在客户与供应商重叠的情况备受质疑。

上市之路多坎坷

成立于2005年的思柏精密，是一家以精密模具制造技术为核心，通过与客户同步设计开发，并采用业内先进的注塑和组装技术，为客户提供高品质的注塑零件及模具产品的专业精密制造企业。

8月2日晚间，深交所官网显示， 思柏精密创业板IPO变更为终止状态，终止原因是由于思柏精密未在规定时间内回复深交所审核问询。

对于变更为终止状态的原因，深交所称截至7月17日，思柏精密未在规定时限内回复深交所审核问询，审核问询回复时间总计已超过三个月。根据有关规定，深交所决定终止对思柏精密首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

据了解，创业板审核周期为“3+3”，即深交所审核和证监会注册的时间总计不超过3个月；发行人及其保荐人、证券服务机构回复问询不超过3个月。但是，中止审核、请示有权机关、处理会后事项、实施现场检查、要求进行专项核查，并要求发行人补充、修改申请文件等情形，不计算在“3+3”规定的时限内。

实际上，早在2020年7月思柏精密就已向深交所提交了创业板上市申请并获得了受理。而在申报一个月后，交易所就对思柏精密发起了第一轮问询，这期间思柏精密称要对招股书中的财报进行更新，所以回复一直到今年1月才披露。

而在回复完第一轮问询的同月，交易所又对思柏精密发起了第二轮问询，而公司则一直等到3月30日才完成回复函的挂网，耗时同样超过50天。这样以来，由于前两轮问询的回复时间太长，导致思柏精密再想回复后面的问询就已经时间不足了。

营收明显滞涨

招股书显示，2017年至2019年及2020年上半年，思柏精密实现的营业收入分别为4.18亿元、4.19亿元、4.22亿元和1.54亿元，2018年和2019年其主营业务收入分别较上年增长0.22%和0.4%。可以看出，近几年思柏精密营收基本处于增长停滞状态。

而在利润方面，同期其归属于母公司所有者的净利润分别为5672.78万元、6622.93万元、4183.80万元和2565.88万元，2019年净利润同比下降36.36%。对于2019年净利润出现下降，思柏精密表示，主要系公司将员工持股平台思柏共创增资形成的股份支付2016.41万元一次性计入当期管理费用所致。

但仅从公司经营基本面来看，毛利率下滑的事实也令人担心其未来的赚钱能力。

招股书显示，2017至2019年，公司综合毛利率逐年下行。公司2019年的综合毛利率较2017年下降约1.78个百分点。2020年上半年，公司综合毛利率略有回升，主要受精密注塑件产品结构变动的影响。整体来看，公司报告期内综合毛利率呈缓慢下降趋势。

形成对比的是，同类可比公司中如昌红科技，报告期内其毛利率分别为26.70%、25.08%、26.47%、38.25%，整体表现为先轻微下降再快速拉升态势；兴瑞科技，报告期内毛利率则表现为稳定增长趋势，分别为27.65%、27.84%、28.57%、28.94%。相形之下，思柏精密的前景并不令人乐观。就连其自己也在招股书中提示，公司所处的精密注塑零件和精密模具行业市场化程度高，竞争较为充分。未来公司毛利率存在进一步下降的风险。

客户集中度偏高

对于一家技术型企业而言，研发实力和专利数量，是检验其长期发展能力的重要指标。

据了解，思柏精密目前在无锡和重庆两地均设有研发中心，拥有一批模具设计人员、工程人员、模具技师、抛光技师等各类研发人员和技术骨干；依托于自身积累的数据化模具技术等精密模具及注塑产品的生产制造能力，思柏精密已进入办公设备和汽车工业领域的供应链。

2017年-2020年上半年，其研发投入占营收比重分别为4.5%、3.93%、4.1%、4.35%，在与同行业如昌红科技、兴瑞科技、横河模具的比较中仅优于横河模具，处于敬陪末席的位置。

如果考虑到研发金额，更是直接垫底。2017年至2020年上半年，思柏精密研发资金投入分别为1884.16万元、1644.9万元、1729.93万元、668.28万元。而另三家同类企业中，研发资金投入力度最小的横河模具，相同报告期内投入金额分别为2447万元、2630万元、2263万元、958万元，各统计周期均高于思柏精密的投入力度。

除了研发投入不足，使其长期发展潜力存在隐患外，现有业务客户的高集中度也成为了其现有业务的风险。

招股书显示。报告期内，思柏精密对前五大客户销售收入合计占当期主营业务收入的比例分别约77.15%、80.82%、75.93%和73.31%，其中对第一大客户柯尼卡美能达的销售占比分别约40.80%、43.41%、49.52%及46.01%。公司客户集中度较高。

2019年，思柏精密的前五大客户营收占比为75.56%，而2019年同业可比公司前五大客户营收占比均值约57.91%，思柏精密当期的客户集中度明显高于同业。招股书提示，若公司核心客户经营出现较大风险、或与公司不能稳定持续合作，将对公司的经营业绩产生较大不利影响。

同时值得注意的是，报告期内思柏精密对柯尼卡美能达、日锦升等公司既进行采购又进行销售，采购和销售高度重叠，对此监管也发出了问询，要求思柏精密说明相关交易实质、定价机制与公允性，以及收入确认是否准确等。