7月30日，科创板上市企业苑东生物公布了2021年半年报，报告显示，公司期内营收与净利润均实现增长。

细心研究发现，苑东生物的销售费用占比过高的问题，一直未能有效解决。今年上半年，公司销售费用为2.22亿元，营收为4.99亿元，销售费用占营收比重高达44.48%。在外界看来，销售费用占比过高无疑会吞噬利润，如何降本增效，是在苑东生物面前的一道必答题。

不仅如此，今年9月，苑东生物还将面临首发原股东限售股份解禁，合计解禁5930万股，实际解禁29.23亿元，解禁数量过大，无疑将对该股二级市场形成明显利空。

销售费用仍占比过高

苑东生物是一家集化学原料药、高端化学药品及生物药品研发、生产、销售于一体的创新型高新技术企业，目前聚焦麻醉镇痛、心血管、抗肿瘤、儿童用药、糖尿病等重点疾病领域高端药品的产业化。

当下，苑东生物还要众多问题待解决。尤其是归母净利润不仅需要挤“水分”，另外销售费用仍大幅高于研发费用，甚至占营收比重近“半壁江山”。

2021年上半年，苑东生物期内实现营收4.99亿元，同比增长14.65%，归母净利润为1.17亿元，同比增长36.32%，扣非净利润为8378.24万元，同比增长30.37%。

也就是说，今年上半年，公司非经常损益达3356.1万元，其中政府补助1655万元，投资收益为2158万元，非经损占归母净利润比重达30%左右。

实际上，苑东生物业绩依赖政府补助一直备受诟病，招股书显示，2017年~2020年，公司取得的各种政府补助收入分别为3182.19万元、6012.03万元、225.06万元、63.69万元，占公司利润总额的比重分别为42.73%、40.53%和45.08%、33.98%。

苑东生物也坦言，若未来政府补助政策发生变动或公司不能满足补助政策的要求，可能对公司的经营业绩产生一定的影响。

除依赖政府补助，苑东生物销售费用占比过高也一直未能得到有效改善。

Wind数据显示，2016年~2020年，苑东生物的研发费用分别为0.46亿元、0.77亿元、1.24亿元、1.57亿元、1.53亿元，而同期的销售费用分别为1.45亿元、2.24亿元、4.12亿元、5.35亿元、4.72亿元，分别是研发费用的3.15倍、2.91倍、3.32倍、3.41倍、3.08倍。

今年上半年，苑东生物的销售费用为2.22亿元，同期营收为4.99亿元，销售费用率占比高达44.48%，如何进一步降本增效，提升利润，或许是苑东生物不得不思考的问题。

当下，带量采购政策对原料药、仿制药行业带来了深远的影响，对药企质量和成本管控提出了更高要求，研发技术实力和效率、产品质量和成本管控在整个制药产业链中的重要性进一步凸显，如公司在上述方面不能持续保持核心竞争力，未能持续丰富研发管线或推出新产品，在新一轮医药变革中恐失去竞争优势。

9月面临巨量解禁

2020年9月登陆科创板的苑东生物，上市之路并非一帆风顺。

2019年4月，苑东生物首次“报考”科创板，经过四轮问询后，公司因战略调整主动撤回，无赖“弃考”。彼此，以研发创新为标签的苑东生物，却要耗费其五成收入金额，用来推销自家的产品，受到上市委关注。

事实上，尽管苑东生物自称坚持以高端仿制药为基础、创新药物为重点、生物药谋发展，但目前公司营业收入主要来自于仿制药产品。

招股书显示，2017-2019年，苑东生物仿制药收入占比高达九成以上。其表示，目前公司创新药仍处于早期研发阶段、生物药处于药学研发阶段。二级市场方面，根据东方财富数据显示，公司在今年9月4日，将有5930万股的首发限售股面临解禁，解禁金额高达29.23亿元。

具体而言，实控人王颖解禁数量为4190万股，成都楠苑投资合伙企业(有限合伙)  、成都竹苑投资合伙企业(有限合伙)将分别解禁686万股、219万股。当下，苑东生物的总股本为1.2亿股，流通股为2698万股。

从供求关系出发，一只个股的股票解禁，意味着打破原来的供求关系，个股特定限售股解禁之后的股价运动，就是供求关系再平衡的过程。当解禁股份数量较大，特别是超过了10%，对个股造成的压力是明显的，无疑形成利空。

值得一提的是，自苑东生物上市以来，股价在上市首日上摸87.7元/股的高点后，随后便一路下行，在今年4月至5月间多次破发，目前公司股价随企稳小幅上涨，但随着9月巨额解禁潮来袭，公司股价能否承压，仍有待观察。