从6月11日至今，游戏板块持续下跌，交易日中鲜有上涨。在最近三个交易日，下跌幅度逐渐增大，市场加速下跌，反映了市场当中追涨杀跌的非理性情绪。市场追涨杀跌情绪造成流动性承压，空方力量增强，股价存在下降的趋势。

上证指数收跌2.34%，创业板指跌2.84%，盘中一度跌超5%；白酒、医药全线杀跌，贵州茅台刷新年内低点；芯片股尾盘大幅攀升，中芯国际涨超10%。

游戏ETF（516010）跌5.36%

数据来源：Wind

板块下跌原因分析：市场追涨杀跌情绪+清理未成年人网络环境

市场追涨杀跌情绪进一步助长游戏板块下跌局面。从数据上来看，从6月11日至今，游戏板块持续下跌，交易日中鲜有上涨。在最近三个交易日，下跌幅度逐渐增大，市场加速下跌，反映了市场当中追涨杀跌的非理性情绪。市场追涨杀跌情绪造成流动性承压，空方力量增强，股价存在下降的趋势。

消息面：清理未成年人网络环境行动。中央网信办启动“清朗·暑期未成年人网络环境整治”专项行动：为营未成年人良好上网环境，有效解决网络生态突出问题，中央网信办决定7月21日起启动“清朗·暑期未成年人网络环境整治”专项行动，网信部门依法约谈平台负责人，责令限期整改，全面清理处置相关违法违规信息和账号，并对平台实施罚款处罚。

市场对“教育”文件反应过度。7月24日，教育部官网正式公开了由中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》全文。文件强调了校外培训机构的非营利性和限制融资渠道。前者几乎消灭了所有盈利可能，后者几乎消灭未来教育板块所有流动性。同属传媒板块的游戏行业也受到情绪波及，引发市场担忧。

政策解读：

当下中国主流游戏主要为网络游戏，例如《和平精英》、《英雄联盟》等。目前这些网络游戏玩家当中，未成年人是当中重要组成部分，也是这些游戏能够长久保持生命力和影响力的关键因素之一。在需求方面，短期对于游戏板块是一个利空。另外，游戏受众规模是估值的核心指标，受众规模下降会影响游戏板块的估值。

游戏板块目前基本面良好，具有投资价值。

从游戏发行情况来看，国家新闻出版总署下发7月版号，共计87款新游戏获得版号。获得版号的游戏有81款手游、5款PC端游、2款主机游戏、1款网游。重点游戏企业、重点游戏主要有：腾讯《从前有座灵剑山》、腾讯极光计划代理发行《拣爱》、网易《蛋仔派对》、虎牙PC沙盒游戏《龙与家园》、B站代理发行《悠久之树》、心动代理发行《海沙风云》、雷霆游戏《勇敢的哈克》、金科文化《我的安吉拉2》、4399《桃花师》获得版号。

具体到游戏盈利方式来看，以《斗罗大陆3D》为代表的游戏中内嵌以传统卡牌抽取稀有角色的方式设计氪金点，获得IP粉丝追捧，从而获取游戏内经常收入。在商业模式上，存在持续获取现金流收入的可能。此外，该类游戏还可以通过增加DLC的方式延长游戏寿命，扩宽游戏受众，增加老玩家消费热情，从而以较小的成本获取收益，实现规模经济。

从财报角度来看，目前财报也支撑了基本面良好的结论。以三七互娱为例，此前公司公布的2021年半年度归母净利润7.8-8.5亿元，二季度业绩符合预期。

估值较低：横向来看，中证动漫游戏指数目前PE为24.29，近五年17%的分位点，处于一个低位水平，相比于历史最高点有相当大的上涨空间。纵向来看，相比于沪深300指数，近五年分位点为84.38%。估值和未来景气出现了不匹配的情况，估值修复空间较大。

数据来源：Wind

后市展望：虽然短期内游戏产业存在波动，但是长期来看，游戏ETF（516010）仍是一个不错的投资标的。游戏板块是免疫疫情影响的一个好的板块。疫情造成的人员流动减少，对游戏产业需求起到支撑作用。游戏产品周期驱动下，考虑Q3-Q4海外逐渐进入回收期，公司国内+海外双轮驱动的逻辑逐渐兑现，后续业绩有望重回增长轨道。

风险提示：

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

头图来源：123RF

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