债券：中资美元债发行回暖，美债收益率长短端涨跌互现

一级市场回顾

中资美元债发行数量和规模大幅回暖，房企发行规模激增。上周，中资美元债发行规模为41亿美元，比前一周多12.76亿美元，发行数量为16只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多7只，发行债券平均票息为5.06%，较前值上调53bp。评级上，投资级债2只，高收益债10只，无评级债4只。行业上，金融业4只，房地产行业8只，工业1只，石油与天然气服务与设备业1只，公用设施1只，旅行和住宿业1只。

二级市场回顾

各期限美债收益率小幅波动，长短端涨跌互现。上周，各期限美债收益率走势分化，10年期美债累计下跌0.68bp至1.62%，2年期美债收益率小幅上行0.63bp至0.153%，利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小1.31bp至146.83bp。美联储上周四公布货币政策会议纪要，鸽派程度不及市场预期部分。一些与会者建议，如果经济继续朝着美联储的目标迅速发展，在即将召开的会议上开始讨论缩减量化宽松，这是议息会议首次发出这一明确信号。国债拍卖上，上周发行的20年期国债和10年期TIPS拍卖中，20年期国债投标倍数2.24，不及此前两月的投标倍数，10年期TIPS投标倍数2.50，较前一次拍卖结果更加火热。

各级别美元债走势分化，中资美元投资级债小幅下跌，高收益债小幅上涨。中资美元投资级债券回报为-0.10%，利差上行至184bp，最差收益率上行至2.64%。中资美元高收益债券整体回报为0.20%，利差下行至774bp，最差收益率下行至8.06%。行业上，金融美元债小幅下跌，周回报率为-0.11%，中资美元房地产债和城投债小幅回升，周回报率分别为0.28%和0.19%。

中资美元债价格异动情况

华融信用风险担忧持续发酵，华融系美元债大幅下跌。上周涨幅前十的债券中，重庆能投、和骏顺泽、碧海等公司相关美元债涨幅显著，周回报率分别为23.72%、12.54%、11.82%。跌幅前十的债券中，华融金融、泰禾集团、荣盛发展等公司相关美元债跌幅相对靠前，周回报率分别为-24.73%、-12.86%、-8.27%。

相关美元债价格下跌引发花样年频繁回购，惠誉确认朗诗地产 “B”评级。为应对旗下多只美元债价格下跌，花样年控股两周连续频繁回购其美元债，相关美元债上周累计下跌2.53%。建业地产上周召开紧急会议，以应对其债券价格受股票价格大幅下调影响而产生的波动。据悉，公司将于2021年确认其未确认收入的一部分，并发行境外债券为其11月到期的美元债再融资，上周其美元债小幅下行0.66%。信用评级方面，5月19日，惠誉确认朗诗地产的长期外币发行人评级为“B”，展望“稳定”。

风险提示

人民币汇率持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行数量和规模大幅回暖，房企发行规模激增。上周，中资美元债发行规模为41亿美元，比前一周多12.76亿美元，发行数量为16只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多7只，发行债券平均票息为5.06%，较前值上调53bp。评级上，投资级债2只，高收益债10只，无评级债4只。行业上，金融业4只，房地产行业8只，工业1只，石油与天然气服务与设备业1只，公用设施1只，旅行和住宿业1只。

二、中资美元债二级市场概览

2.1 宏观市场概况

各期限美债收益率小幅波动，长短端涨跌互现。上周，各期限美债收益率走势分化， 10年期美债累计下跌0.68bp至1.62%，2年期美债收益率小幅上行0.63bp至0.153%，利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小1.31bp至146.83bp。5月19日，美联储公布货币政策会议纪要，鸽派程度不及市场预期部分。一些与会者建议，如果经济继续朝着美联储的目标迅速发展，在即将召开的会议上开始讨论缩减量化宽松，这是议息会议首次发出这一明确信号。会议纪要公布后，10年期美债收益率尾盘大涨3.4个基点报1.677%，盘中一度逼近1.70%关口。

国债标售结果分化，10年期TIPS拍卖火热。美国财政部5月19日和20日分别进行了规模为270亿美元的20年期国债和规模为130亿美元的10年期TIPS拍卖，20年期国债拍卖结果略微下降，得标利率2.286%，投标倍数2.24，不及前两月的投标倍数（4月为2.42，3月为2.51）。10年期TIPS拍卖得标利率-0.805%，投标倍数2.50，较前一次3月份的拍卖结果更加火热。

2.2 信用市场概况

各级别美元债走势分化，中资美元投资级债小幅下跌，高收益债小幅上涨。美国投资级债券回报为0.18%，利差小幅下行0.3bp至86bp，最差收益率下行0.9bp至2.16%。中资美元投资级债券回报为-0.10%，利差上行3.0bp至184bp，最差收益率上行2.2bp至2.64%。美国高收益债券回报为-0.09%，利差上行4.6bp至307bp，最差收益率上行6.5bp至4.18%，中资美元高收益债券整体回报为0.20%，利差下行5.7bp至774bp，最差收益率下行5.0bp至8.06%。行业上，金融美元债小幅下跌，周回报率为-0.11%，主要受多只华融相关美元债大幅下跌所影响，中资美元房地产债和城投债小幅回升，周回报率分别为0.28%和0.19%。

三、中资美元地产债价格异动

华融信用风险担忧持续发酵，华融系美元债大幅下跌。上周涨幅前十的债券中，重庆能投、和骏顺泽、碧海等公司相关美元债涨幅显著，周回报率分别为23.72%、12.54%、11.82%。跌幅前十的债券中，华融金融、泰禾集团、荣盛发展等公司相关美元债跌幅相对靠前，周回报率分别为-24.73%、-12.86%、-8.27%。

相关美元债价格下跌引发花样年频繁回购，惠誉确认朗诗地产“B”评级。债券价格异动方面，为应对旗下多只美元债价格下跌，花样年控股两周连续频繁回购其美元债，5月18日及5月20日分别发布公告拟于公开市场购买其于2021年到期的7.375%未赎回优先票据，和本金总额分别为约750万美元及70万美元的部分尚未偿还的2023年10月票据及2024年3月票据。上周花样年控股相关美元债累计下跌2.53%。5月13日，新力地产集团有限公司因股权转让纠纷被起诉，受此影响，上周新力控股集团美元债累计下跌1.97%。援引境外债券资讯服务机构消息，建业地产上周召开紧急会议，以应对其债券价格受股票价格大幅下调影响而产生的波动。据悉，公司将于2021年确认其未确认收入的一部分，并发行境外债券为其11月到期的美元债再融资，上周其美元债小幅下行0.66%。信用评级方面，5月19日，惠誉确认朗诗地产的长期外币发行人评级为“B”，展望“稳定”，确认其高级无抵押评级及其未偿还高级美元票据的评级为“B”，回收率评级为“RR4”。同时，出于商业原因，惠誉撤销了对朗诗地产的相关评级。5月18日，东方金诚将泛海控股主体信用等级由AA+下调至AA-，评级展望调整为负面。同日，出于商业原因，惠誉确认并撤销了金轮天地控股有限公司的“CCC+”长期外币和本币发行人评级。同时，惠誉确认并撤销了其“CCC+”高级无抵押评级及其“RR4”回收率评级。

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