过去半年里，经历反垄断调查、上市搁浅等风波过后，5月13日晚，阿里巴巴集团披露了2021年财年第四季季报及2021财年年报。受182亿罚款影响，阿里巴巴在美上市后首次交出季度亏损，经营亏损达76.54亿元。

2021财年，阿里全年实现净利润1503.08亿元，低于市场预期的1651.75亿元，去年同期为1492.63亿元。

资本市场对此反应迅速。5月14日，阿里巴巴港股大跌4.03%。至5月19日收盘，阿里巴巴股价已较去年10月高点跌去32.9%，市值蒸发达22079.4亿港元，折合人民币1.83万亿。

同花顺iFind数据显示，截至2020年7月，马云持有阿里巴巴1043.93万股。据此计算，马云身价较去年10月高点缩水1062.62亿港元，折合人民币880.9亿元。

另外，阿里最新财报还有几个关键数据值得外界关注：截至今年3月末，淘系电商平台用户数达到9.25亿，约7成新增用户来自下沉市场，反超拼多多重回第一宝座；2021财年，阿里巴巴实现1.2万亿美元GMV创历史新高，淘宝直播的年GMV超5000亿元。此外，阿里新业务阿里云、菜鸟等依然保持高增长，但阿里大文娱业务依旧“拉胯”，仍处于亏损状态。

值得一提的是，尽管过去几个季度阿里巴巴股价一直处于下跌状态，但在今年一季度，芒格旗下基金仍在不断增持。

现在是抄底阿里的好时机吗？

巨额罚款计入一季度，经营亏损达76.54亿元

巨额罚金给阿里的短期财务表现带来压力。2021年一季度，阿里营收1873.95亿元，同比增长64%，本季度经营亏损为76.63亿元，这是阿里自2014年9月赴美上市后的首次季度亏损。

来源：阿里财报

出现经营亏损是由于国家市场监管总局开出的182亿元反垄断罚单，一次性进入到一季度损益中。剔除该一次性影响，阿里本季度经营利润为人民币105.65亿元，同比增长48%。对于该罚款，阿里董事会主席兼CEO张勇在财务会议上再次表明态度：“对此处罚公司诚恳接受，坚决服从。”

2021财年（2020年4月1日—2021年3月30日），阿里全年实现净利润1503.08亿元，低于市场预期的1651.75亿元，去年同期为1492.63亿元；营业收入为7172.89亿元，同比增长41%，而剔除了去年10月并购高鑫零售的影响，其财年收入为6744.2亿元，同比整长32%。

蚂蚁集团成“现金牛”去年大赚575亿元

值得一提的是，2021财年，阿里巴巴按权益法核算的投资损益为收益人民币69.84亿元，2020财年为损失人民币57.33亿元。其中，蚂蚁集团给阿里巴巴集团带来196.93亿元收益，而去年同期53.24亿元，同比增长269.89%。

来源：阿里财报

2021年第一财季，蚂蚁集团给阿里巴巴集团贡献了71.82亿元的收益。根据介绍，阿里巴巴于2019年9月23日收到蚂蚁集团33%的股权，与其他权益法核算的股权投资一样，延后一个季度计入享有蚂蚁集团的损益份额。

换言之，蚂蚁集团2021财年一季度贡献的71.82亿元收益，实际上是2020年第四季度阿里巴巴享有的蚂蚁集团利润的33%分成，据此计算（71.82/33%），蚂蚁集团2020年第四季度的净利润约217.64亿元。

根据阿里巴巴2020年第三财季报告显示，蚂蚁集团2020年第四财季（2020年第三季度）贡献的收益为47.96亿元，以此类推计算（47.96/33%），得出蚂蚁集团2020年第三季度的净利润约为145.33亿元。

此前蚂蚁集团披露的招股书显示，2020年上半年净利润为212.34 亿元，因而各期相加后得出蚂蚁集团2020年的净利润为575.31亿元，相比2019年的169.57 亿元，增长了239.26%。

雷达财经注意到，去年年末蚂蚁集团上市“临门一脚”被叫停后，今年4月，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团。

监管部门官方表示，蚂蚁集团整体申设为金融控股公司，所有从事金融活动的机构全部纳入金融控股公司接受监管，健全风险隔离措施，规范关联交易。纠正支付业务不正当竞争行为，在支付方式上给消费者更多选择权，断开支付宝与“花呗”“借呗”等其他金融产品的不当连接，纠正在支付链路中嵌套信贷业务等违规行为。管控重要基金产品流动性风险，主动压降余额宝余额。

对于约谈，蚂蚁集团回应称，去年12月，金融管理部门对蚂蚁集团提出五项重点业务领域的整改要求，蚂蚁集团高度重视整改工作的严肃性，在金融管理部门的指导下，全面对标监管要求，近期已完成整改方案的研究和制定工作。

行业人士认为，这是蚂蚁集团上市暂缓后又一重大监管信息，也是马云外滩演讲后阿里首次明确整改信息，而以蚂蚁集团为代表的平台公司在金融领域将走向何处，已经初见端倪，但未来仍存在不确定性。

核心电商业务依旧稳固

从业务发展上看，阿里包括核心电商在内的各个业务线保持增长。

而阿里巴巴集团业务庞杂，根据财报，主要划为核心商业、云计算、数字媒体及娱乐、创新业务及其他。

来源：阿里财报

2021年第一季度来自核心商业的收入为1613.65亿元，较上年同期938.65亿元增长72%，核心商业收入占阿里巴巴总收入比例为86%。

而中国零售商业为核心商业贡献了66%的收入，中国零售商业下的“其他”收入为596.15亿元，同比增长134%，远高于64%的总营收增速。财报解释称，该项业务的增长主要来源于合并高鑫零售，以及包括天猫超市、盒马、银泰等在内的直营业务的贡献所驱动。

阿里的基本盘仍然稳固，并持续高速增长，同时还有新业务在轮动。据财报，核心商业下的“菜鸟物流服务”和“跨境及全球零售商业”同比分别录得101%、77%的增幅，同样高于64%的总营收增速。

不过，阿里各条业务线保持增长的同时，营业成本也在大幅增长。财报显示，阿里巴巴第四财季的营业成本为1254.54亿元，同比增长73%。这主要是由于集团直营业务占比因合并高鑫零售而提高，存货成本上升。

在阿里收购高鑫零售（大润发、欧尚超市的母公司）、银泰之后，也变得越来越“重资产”，营业成本也水涨船高。

来源：阿里财报

在活跃用户数方面，截至2021年3月31日止的12个月内，中国有8.11亿人在阿里买过东西，环比增加了3200万；同期，中国有9.25亿人打开过淘宝、天猫等淘系App，环比增加了2300万人。

截至2020年年底，中国大约有7.88亿人在拼多多上买过东西，比阿里多出近一千万。而今年一季度末，阿里反超了2300万，重回第一宝座。

在财务会议上，张勇对年度购买用户明确提出了目标，“我们希望在未来的财年在中国率先做到10亿的购买用户”，并表示在去年财年中，阿里在中国零售市场增加了8400万的购买用户，约70%是来自于下沉市场。因而他认为，增长空间还非常大。 

值得一提的是，即使核心电商业务整体稳健，但第四财季的巨额亏损还是让市场“失望”了。

财报发布后，Stifel分析师Scott Devitt将阿里的目标股价由290美元下调至280美元。

数百亿利润将用于投资，首提社区商业平台

在财报中，阿里还提出了要将所有新增利润全部进行再投资，量级在数百亿元。

阿里巴巴集团首席财务官武卫表示：“我们计划将2022财年所有增量利润及额外资本投入用于支持平台商家，以及投资于新业务和关键战略领域，这将有助我们增加消费者的消费份额，并进入新的潜在市场。”

有分析师在财务会议上就此提问，“增量利润的再投资，是否会出现0利润增长？投资重点领域是哪些？”

对此，武卫回应称，“仅仅保障利润，对于阿里的长期投资者是非常愚蠢的，有很多的竞争对手，发生着巨大的亏损，在不断地投入市场。而我们的热门领域，我们能创造的价值和已经有的资源让我们没理由不投资。”

武卫表示，社区团购只是新零售业务的一部分，另外的投入领域还包括国际业务，淘宝特价版，本地生活和物流，这些领域都会有持续的投入。

 张勇进一步补充了新增利润的投资重点领域，包括技术创新，降低商家经营成本，用户增长、购买频次和体验提升，商品和供应链能力，以及基础设施建设和新业务的拓展等。

而在过去一个财年中，阿里一直在试图将淘系电商积累的用户优势发展到同城零售、本地生活服务当中，并在这些领域不断投注。据晚点late报道，今年3月阿里成立了 MMC 事业群，聚焦主要面向低层级地区的社区团购业务，整合了零售通的社区团购业务和盒马集市，并表示投入将不设上限。

来源：阿里财报

在财报中，阿里还首次提到了“社区商业平台”，根据介绍，社区商业平台业务由次日取件履约服务和盒马、高鑫零售以及其他合作伙伴的供应能力支持。年初新设的事业群则是为了加速该业务的增长，阿里巴巴还称，其社区商业平台计划在未来12个月广泛覆盖内地市场。

此外，还有上文提到的全面并购高鑫零售，加强对线下零售及自营业务的布局、菜鸟物流基础设施建设等，阿里都在投钱。

本地生活方面，根据财报，阿里巴巴本地生活服务业务收入部分被“为获取用户和提升用户体验而增加的补贴的收入冲减项”所抵消，该业务的收入主要来源包括了饿了么外卖平台的佣金，这意味着饿了么仍在烧钱补贴，抢占市场，而美团目前仍是外卖行业老大。

另外，2021财年淘宝直播保持迅猛增长，全财年淘宝直播GMV超过5000亿元。可做对比的是，据《晚点LatePost》报道，抖音电商2020年全年GMV超过5000亿元；根据快手2020年第四季度及全年业绩数据，2020年快手电商GMV为3812亿元。

大文娱业务仍无起色

根据财报，阿里包括核心电商在内的各个业务线的营收保持增长，其中“数字媒体及娱乐” 第四财季实现收入80.47亿元，同比仅增12%，在阿里各业务线中是增速最缓的一项，同时该项业务与“创新业务及其他”均处于亏损状态。

资料显示，阿里巴巴大文娱体系成立于2016年6月，综合了优酷、阿里音乐、阿里体育、UC、阿里游戏、阿里文学等业务，体系庞大。但阿里大文娱业务财务表现常年不佳，市场上关于“阿里做不好大文娱”的诟病也由来已久，旗下业务也被逐一剥离，目前仅剩下优酷、阿里影业、大麦、游戏、体育等业务。

近段时间，阿里大文娱利空仍在不断曝出。5月13日消息，工信部向社会通报了93家存在侵害用户权益行为App企业的名单，其中，大麦、天涯社区、途牛旅游、脉脉等被列入反复出现问题下架的应用软件名单。

据天眼查，大麦App的运营主体为大麦文化，成立于2004年，是国内头部现场娱乐全产业综合服务提供商。2017年3月，阿里巴巴全资收购大麦。此后，作为阿里体系内连接文娱产业线上和线下的关键链条，大麦在自身在票务领域原有优势的基础上，还布局了内容、场馆、票务三大现场娱乐领域。

另外，据北京文旅局网站近日披露的罚单显示，优酷因“提供含有危害国家统一、主权和领土完整的互联网文化产品”被罚1万元。

值得一提的是，阿里大文娱近日高管人事动荡。阿里体育公关部确认，阿里巴巴副总裁范驰（花名“程咬金”）正式离职。离职前，范驰在阿里文娱负责流媒体服务和体育业务。

到了抄底阿里的时刻？

截至5月18日港股收盘，阿里巴巴港股报收207.6港元/股。同花顺iFinD显示，自去年10月28日至5月19日收盘，阿里巴巴股价已较去年10月高点跌去32.9％，市值蒸发达22079.4亿港元，折合人民币1.83万亿。

另据公开信息显示，尽管过去几个季度阿里巴巴股价一直处于下跌状态，却获得了芒格旗下基金的不断买入。

Daily Journal Corp在4月5日提交给SEC的文件显示，该公司在2021年第一季度新建仓阿里巴巴美股，在3月底的持股数为165320股。

对于该笔投资，芒格回应称，“Daily Journal需要持有一定量的证券作为现金等价物。一般来说，以美国国债作为现金等价物。而由于最近国债的收益太低，所以决定转而投资普通股。不过，除非这类普通股的长期前景看好，否则不会被视作优秀的现金等价物。” 他说到，“目前Daily Journal的现金等价物中有一小部分(A minor part)由阿里巴巴的普通股组成。”

中金公司发布公告称，阿里巴巴港股和美股目前分别交易于29倍和27倍2022财年非通用准则市盈率。考虑未来到投入加大，我们将2022财年和2023财年的盈利预测下调13%和2%，维持跑赢行业评级并下调目标价9%至275港币和282美元，分别对应35倍和37倍2022财年非通用准则市盈率，较当前股价有三成上涨空间。