2021年5月18日晚间，虎牙公司公布了2021年第一季度财报。2021年第一季度，虎牙公司总收入为26.05亿元，同比增长8.0%。在非美国通用会计准则下，该季度归属于虎牙公司的净利润为2.66亿元，净利率达10.2%，这是虎牙连续十四个季度实现盈利。

在同日，斗鱼也发布了2021年第一季度财报。2021年第一季度，斗鱼的总营收为21.53亿元，而2020年同期为22.78亿元，同比减少5.50%；在非美国通用会计准则下，净利润亏损7070万元，上年同期盈利2.99亿元。

2020年8月，腾讯牵头向虎牙、斗鱼发出合并要约，但是相关合并事宜目前还未有进一步进展。而随着监管环境的不断变化，合并将充满变局。而在此时，虎牙斗鱼连续两个季度关键时期的财报业绩差距进一步拉大，这一切究竟预示着什么，又会给未来国内直播格局带来怎样的影响？

深耕移动端，虎牙连续14个季度盈利

一直以来，虎牙的营收能力就较为突出，而在这一季财报中，这一优势还在继续增长。

财报显示，2021年一季度，虎牙总收入26.05亿元，同比增长8.0%；在非美国通用会计准则下，该季度归属于虎牙公司的净利润同比增长至2.66亿元，连续十四个季度实现盈利。

从本季度财报可以看出，其直播收入的稳定增长与付费用户平均花费的增加有关。

来看一下虎牙公司的营收构成。2021年第一季度，虎牙来自于直播的收入为23.92亿元，较2020年同期的22.74亿元增长5.2%。本季度来自于广告和其他业务的收入为2.13亿元，同比增长54.6%，去年同期为1.37亿元，该增长主要来自内容许可收入。

而虎牙布局“移动端优先策略”，对移动端用户的深耕，正在带来更多的成营收。2021年第一季度，虎牙直播移动端MAU达到7550万，比去年同期因居家时间较长而推升的用户基数有所增长。此外，虎牙直播移动端次月留存率在该季度继续稳定在70%以上。

在用户内容消费习惯从大屏向小屏转移的大趋势下，虎牙一直对移动端用户数保持高度重视，移动端已经成为虎牙更关键的增长引擎。而这一前瞻性判断也给虎牙带来了新的故事：今年第一季度，虎牙直播的移动端用户贡献了虎牙直播收入的85％以上，并且构成了虎牙直播上核心日均活跃用户的近80%。

值得关注的是，虎牙在成本增加的情况下，依然能保持稳定的利润增长，可以看出虎牙拥有不俗的财务规划能力。截至2021年3月31日，虎牙公司拥有现金、现金等价物、短期存款和短期投资计106.51亿元。

财报发布后，虎牙公司首席执行官董荣杰在分析师电话会议上表示：尽管2020年第一季度因人们居家而推升了可比收入基数，但在今年第一季度，我们的总收入仍同比增长8%，达到26亿元。同时，我们还看到了新的增长点，并相信坚持不懈地专注于内容丰富和产品创新不仅将推动业务在未来继续增长，还将为用户创造更多价值。”

多重原因下，斗鱼营收又陷困境

相反的，斗鱼却交出了上市以来最差一份财报。

虽然，斗鱼平均月活跃用户数量（MAU）达到1.919亿，与2020年同期的1.581亿相比增长21.3%，出现了突破性的增长。但是，根据财报数据，2021年第一季度，斗鱼的总净营收为21.527亿元（约合3.286亿美元），而2020年同期为22.780亿元，同比减少5.50%。

这是斗鱼首次出现营收同比下滑的情况。原因则在于付费用户数量、主要收入来源直播和广告业务纷纷下滑。

按收入结构来看，其中2021年第一季度的直播服务营收为19.986亿元，而2020年同期为22.278亿元；广告和其他收入为1.541亿元，2020年同期为1.650亿元。

支出方面，斗鱼在营收分享费和内容成本、研发开支等各方面成本同比均有所增长。营收下降，而成本上涨，致使斗鱼出现了亏损。2021年第一季度，斗鱼净亏损1.018亿元，而2020年同期的净利润为2.545亿元；在非美国通用会计准则下，调整后的净亏损为7070万元，2020年同期则为净利润2.969亿元。

对比之下，相比于虎牙，斗鱼的盈利能力也又一次受到质疑。

在直播营收方面，斗鱼2021年第一季度的直播服务营收为19.986亿元，虎牙公司来自于直播的收入为23.92亿元；广告和其他收入方面，斗鱼为1.541亿元，虎牙为2.13亿元。

斗鱼的亏损是来源于营收下降，而成本上涨。而同时，值得关注的是，虎牙的成本也有所增加：虎牙一季度成本增长7.9%，至20.9亿元。虎牙提到，主要归因于收入分成费用和内容成本的增加。

但是，一直以来，虎牙都有着更高的ARPPU（每付费用户平均收益），且移动端已经成为虎牙更关键的增长引擎。第一季度，在移动端上，虎牙依然保持着优势：第一季度虎牙直播移动端MAU（月均活跃用户数）达7550万，同比保持增长态势；斗鱼平均移动MAU达到5910万，较2020年同期的5660万增长4.5%。

以上多重财务状况，导致了二者营收能力差距的进一步拉大。

合并不确定因素下，行业变局重重

2020年10月，斗鱼虎牙在腾讯的牵头下宣布将进行合并。腾讯表示，希望将自己旗下的游戏直播业务企鹅电竞与合并后的虎牙斗鱼整合。

不过，斗鱼和虎牙宣布将要合并后，反垄断之风愈演愈烈，外部监管环境正在发生巨变。2020年11月，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，直指互联网企业的垄断问题，尤其是涉及VIE架构的企业；2021年2月7日，国务院反垄断委员会正式出台了《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》，对我国数字经济领域中的反垄断问题做出了针对性的规范。

眼下，斗鱼和虎牙的合并正在进行中，但合并之事面临不确定因素，行业或又迎新变局：整个电竞直播行业正在面临来自抖音、快手，B站等新流量平台的巨大竞争。如今，在行业增速整体放缓的背景下，面对多家全新的竞争者，让已有电竞直播平台感受到了压力。

对于斗鱼而言，此次财报算是一张比较差的成绩单。

值得关注的是，斗鱼2016年上市，自2019年起扭亏为盈，从上市至2020年的营收分别为7.86亿元、18.86亿元、36.54亿元、72.83亿元与96.02亿元，净利润分别为-7.83亿元、-6.13亿元、-8.76亿元、3330万元与4.05亿元。

非美国公认会计原则（Non-GAAP）下，斗鱼2018年、2019年、2020年经调整后的净利润分别为-8.19亿元、3.46亿元、5.42亿元，经调整后归母净利润分别为-8.19亿元、3.53亿元、6.22亿元。

此次又迎亏损，斗鱼的现状可以说是十分严峻。

除了财务数据以外，斗鱼现在也正陷入舆论风波之中。

去年9月，有媒体曝光斗鱼某直播间涉嫌万人聚赌，直播间一天流水最多高达几百万。今年2月，CCTV-12《疯狂的直播间背后》进行跟进报道，央视报道指出，包括“长沙乡村敢死队”在内的多个斗鱼涉赌直播间月流水均高达千万；更有知情人爆料称，斗鱼平台知情并支持直播间涉赌活动。

报道中提及，斗鱼和一些主播（尤其是大主播）的合同中设定流水对赌，完成或超过数额即可获得奖金，且斗鱼通过流水大小决定对主播的热度扶持；主播往往与平台存在高额的业绩对赌，承受巨大的流水压力，通过抽奖、涉赌刺激粉丝打赏成为解决这种焦虑的方案之一。

这一现象至今还在继续，2021年4月29日，媒体从都江堰警方获悉，斗鱼前户外一哥“彡彡九户外”主播付海龙、潘彬4月8日因涉嫌开设赌场罪犯罪被批捕。此前，同样被曝光存在涉赌行为的斗鱼2020六大游戏主播之一“斯祥、”也已被巢湖警方立案调查。

把握电竞市场，虎牙能否脱颖而出？

在不确定的未来竞争之中，虎牙则开始了长远的布局。

2021年第一季度LPL圈最后一个重磅消息，便是虎牙直播与腾竞体育签订了一份为期5年、价值20.13亿元的独家赛事版权合同——获得未来5年包括LPL、LDL以及LPL全明星等赛事的直播权和点播权。

不难看出，在其最为看重的电竞直播领域，虎牙变得更为主动，为用户带来更加丰富、多元的版权赛事资源。

近期，艾瑞数据发布了《2021年中国电竞行业研究报告》，报告中也提到，2020年，电竞整体市场规模超过1450亿元，预计在2021年将突破1880亿元。

面临电竞风口愈来愈烈，虎牙正在通过持续加大对优质电竞内容的投入，持续丰富自身电竞内容生态，提升平台对电竞用户吸引力和粘性。该季度，虎牙直播了92项版权电竞赛事。其中，顶级赛事包括“英雄联盟职业联赛（LPL）春季赛”、“绝地求生PGI.S全球邀请赛”和王者荣耀职业联赛春季赛（KPL Spring）。这些赛事的总收看人次在本季度达5.35亿次，同比增长41％。

自制内容方面，2021年第一季度，虎牙直播了36档自制电竞赛事和娱乐节目，总观看人次达1.95亿次，同比增长73％。

对应的，虎牙也正在优化用户的电竞体验，从而留住用户。3月，虎牙直播互动开放平台也正式上线，同时推出直播互通游戏、直播间掉宝、直播带货、一键开黑、主播撞车等，持续提升用户的沉浸式直播体验，在提升直播平台对游戏厂商、用户、主播的粘性与吸引力同时，塑造了新的游戏运营链路，提升了平台多元化营收能力。

对应的结果是，艾瑞数据《2021年中国电竞行业研究报告》显示，虎牙移动端平均使用时长为756.8分钟/月，频次为63.35次/月，且拥有良好的打赏习惯。

无论是合并与否，行业都在密切关注虎牙和斗鱼的进一步动作，对于虎牙来说，持续的多元内容投入和技术创新是一步好棋，重点在于把握机会和维持地位；而对于斗鱼来说，及时整肃内部，回归理性与价值，才是摆脱如今困境的第一步。未来，有关直播的故事，究竟该由谁主笔书写，我们还将持续关注。