在以太坊快速下跌到 1800 美元的市场震荡中，Liquidity 如何保持相对稳定运行？

延伸阅读：《江卓尔：孙宇晨 60 万 ETH 如果被清算，ETH 价格真会跌破 1000 美元吗？》

原文标题：《且看 Liquity 如何在暴跌震荡中力挽狂澜》
撰文：IOSG Ventures

2021 年 5 月 19 日，ETH 价格一度从 3400 美元迅速下跌至 1800 美元，其他币种也出现暴跌，短时间内整个市场迅速进入下行行情。与此同时 Liquity 也迎来了第一次重大的考验，包括波场创始人孙宇晨 60.6 万枚 ETH 的质押资产也险些遭到清算。在本文中，我们好好复盘一下整个过程。

Liquity 能够让用户以 0% 利率、低于 110% 的抵押率借入 ETH。Liquity 完全由算法控制，基于博弈论逻辑，没有人为操控干预。然而即使理论上 Liquity 设计非常完备，可以应对极端震荡的环境，但没有什么能比一场实际发生的市场震荡更能证明其协议设计机制的强大。尤其在像 5 月 19 日这样的极端下跌震荡中的表现，证明 Liquidity 确实是非常稳健的！

当 ETH 的价格暴跌时，有 300 个地址被清算，有些属于正常清算，有些则属于【恢复模式】的清算。在这次震荡当中，Liquity 经历了 2 次清算模式。

这里给那些不太熟悉 Liquity 的读者普及一下：正常情况下，抵押率低于 110% 的仓位会被清算。在【恢复模式】里，当系统总抵押率（TCR）低于 150% 时，所有抵押率低于 150% 的仓位将会被清算。

数据来源：https://duneanalytics.com/dani/Liquity

上图中我们可以看到系统在极端压力的情况下其快速处理清算的过程，从开始时的 1054 个地址到清算结束时只剩下 677。根据统计，系统在正常模式下清算了 121 个地址，【恢复模式】清算了 189 个。这样的清算机制能够让 Liquity 健康运行，并且能迅速跳出【恢复模式】。事实上，由于这两种模式转换得过于迅速，以至于 Dune 来不及捕捉相关数据：

尽管清算数量巨大，稳定池可以有效处理所有坏账。约 9350 万 LUSD 债务被清算，另外，被清算的 48,668 个 ETH 分配给了稳定池存款人。

那么，清算是否会导致 ETH 的价格压力增加？

清算后的 ETH 并不在市场上出售，而是按比例分配给所有的稳定池质押者，每个质押者都可以选择是出售或持有自己的份额。

最大数量的清算 top 5

LUSD 的价格如何？

LUSD 经历了自发布以来的最大波动，然而重要的是，当时其价格还是在 1 美元上下波动。

这验证了 Liquity 设计中的硬挂钩机制。也就是说，只要 LUSD 的交易价格低于 1 美元，套利者就可以在市场上购买 LUSD；然后根据 LUSD 的面值（1 美元）以及 Chainlink 的预言机给出的 ETH:USD 交易对价格，赎回 ETH，从而锁定无风险收益。赎回的 LUSD 来自风险最大的仓位，同时提高了系统的整体健康度。

另一方面，110% 的最低抵押率在 1.1 美元创造了一个自然的价格天花板，因为只要 LUSD 高于这个阈值，借款人就可以通过用他们的抵押品借入最大金额，并在市场上以超过 1.10 美元的价格出售 LUSD，从而获得即时利润。

回到 5 月 19 日的表现，最初，我们看到价格飙升，推动 LUSD 达到近 1.10 美元。这是预期的行为，因为 ETH 价格下跌导致许多借款人意识到被清算的风险，因此急于偿还他们的债务，推动了对 LUSD 的需求。

在最低点时，LUSD 价格达到 0.91 美元，然而由于上述提到的套利力量，其迅速恢复了锚定值。

最大金额赎回

风暴已逐渐平静，Liquity 系统依然在保持稳定运行，所有违约的债务都得到了补偿，稳定存款人处于绿色状态，在撰文时 Liquity 总抵押率为 281%。以下是部分总结性数据：

在用户偿还债务、赎回 LUSD 或通过清算而燃烧了约 8.8 亿 LUSD 之后，仍有约 8.8 亿 LUSD 在流通。

约 90.9 万 ETH （价值 24.7 亿美元）保留在系统当中，分布于 677 个地址。

总的来说，Liquity 应对这次考验的答卷，我们十分满意。虽然清算不是一件有趣的事，尤其是在 gas 费高昂的情况下。但事实证明，利用 Liquity 确实可以保持相对安全的抵押率。

从这次暴跌中，我们看到了什么？

• 没有什么比在极端市场暴跌环境（如 5.19）的中的表现更能验证一个协议的有效性；

• 5.19 事件对 Liquity 协议来说是场真正的压力测试；

• Liquidity 表现相当稳健，系统确保了足够的 ETH 抵押品，LUSD 保持了与美元的锚定 ；

• 在短时间内，Liquity 系统抵押率下降到 150% 以下，自动触发「恢复模式」

• 总共有大约 400 个地址的 5 万个 ETH 被清算，并被分配到稳定池中

• 最大的单笔清算金额超过 17,000 ETH!

• 清算不会对 ETH 造成抛售压力，因为抵押品会按比例分配到流动性池中。

• 大部分 ETH 以低于 2000 美元的价格被清算，为稳定池质押者带来了巨大的利润

参考阅读：

https://liquity-report.gauntlet.network/

https://medium.com/liquity/how-liquity-handled-its-first-big-stress-test-160f20d5b18f