“巨型蚂蚁”强势来袭，腾讯为何还能笑出来？

图片来源@视觉中国

文丨港股研究社，作者丨高卉卉

在市场将更多目光投向蚂蚁集团时，其辐射效应也愈发明显。随着蚂蚁集团估值的水涨船高，另一金融科技巨擘腾讯控股似乎也迎来了资本的看好。

10月27日，腾讯控股早盘涨幅一度逼近5%，股价创下历史新高；28日，延续涨势，截止当日收盘股价冲破600港元关卡；截至发稿，股价较昨日虽有小幅下滑，但仍在高位。

市场大部分观点认为，腾讯金融科技与蚂蚁集团业务类型接近，目前蚂蚁集团估值较之前大幅提升，或引发外界对腾讯金融科技业务的价值重估。中信证券称，从估值上来看，腾讯金融业务应该与蚂蚁集团处于同一水平。

事实上，对于市场的观点并不难理解，毕竟，支付宝和微信支付本身已经占据了国内移动支付领域的主要市场。那么，随着蚂蚁集团A+H股同步上市在即，腾讯金融科技又该如何接招？

我们或许可以先从支付宝和微信支付的市场格局开始说起。

移动支付巨大商业价值下，双寡头的胶着战

随着时代的发展，移动支付已经成为了当下一个极具商业价值的市场。

数据显示，中国移动支付市场用户规模近五年来一直保持稳步增长。艾媒咨询数据显示，2019年中国移动支付用户规模为7.33亿人，在网民中的渗透率不断攀升。随着技术与市场的成熟化发展，移动支付覆盖场景将更加广泛，预计2020年用户规模将达7.90亿人。

（数据来源：艾媒咨询）

持续增长的用户规模下隐藏着巨大的商业价值，这也是不少巨头角逐这一市场的动力。众所周知，在目前的国内移动支付领域上，微信支付和支付宝的使用频率最高，是两款当之无愧的国民级应用。

相关资料显示，近三年来，中国移动支付的市场格局没有明显的变化，烧钱抢市场阶段基本结束。按交易额计算，在2020年一季度，腾讯支付的市场份额为39%，仅次于支付宝的55%；二季度支付宝市占55.6%，财付通38.3%，二者长期维持着这一领域的双寡头局面。

（图源：移动支付网）

不过，从市场占有率来看，二者15%的市场份额差距依然是一个不容小觑的数字。尤其在如今蚂蚁集团迎来上市高光时刻之际，后续在金融科技领域势必迸发出更多的可能性。

相关数据显示，支付宝的年度活跃用户已经超过10亿，覆盖超过8000万商家；截至今年6月30日止12个月期间，通过支付宝平台完成的总支付交易规模达到118万亿元。

当然，腾讯的微信支付同样不容小觑。

从业务层面上来看，依托微信近12亿的活跃用户以及生态端的优势，腾讯金融业务从第三方支付起步，目前已经涉足在线支付、财富管理、小额信贷等业务，主要业务主体包括腾讯金融业务线、微信支付&分付、微众银行等，并通过参、控股方式先后布局证券、保险、基金销售等领域。

可以说，腾讯已经从单一的支付业务转向了愈发全面的金融业务。

从数据层面来看，据腾讯2019年Q4财报显示，腾讯支付平台已经接入约8亿月活用户，日交易量超过10亿，按用户规模、日均交易笔数计算，国内排名第一；理财通用户超过1.5亿、AUM超过8000亿元。但由于支付金额不及支付宝，因此，市占率并不占优。

事实上，腾讯早已窥得这一劣势。近年来，正逐步提高金融板块的地位。

去年一季度，腾讯便将金融科技及企业服务业务正式独立出来，成为增值业务、广告业务并列的三大主业之一。今年腾讯的半年报显示，金融业务板块营收增速也从第一季度的22%上升至30%，营收占比达26%。

腾讯在流量、生态上的优势以及对金融业务的愈发重视，成为市场认为腾讯金融业务应该被重估的重要理由。在蚂蚁集团高估值的映衬下，市场对于金融科技的估值体系也更加清晰。那么，在这一背景下，腾讯的金融业务又该是何走向？

行业玩家上市成趋势，腾讯金融会是下一个IPO候场者？

虽说全球市场在今年遭遇了疫情黑天鹅，但随着疫情的常态化，资本市场的热度似乎并不比往年差。

就拿港股市场来说，港交所的新股发行在下半年已经掀起了新一波高潮，房企拆分物业上市已成普遍现象、港股市场也迎来了中概股回归的高潮；即便是在面临美股市场更严格的监管机制下，也有不少中概股奔向美股。据Wind数据，今年1-9月，赴美上市的中概股数量多达30家，不但超过去年同期25家的数量，而且还创下逾10年新高。

聚焦在金融科技领域，阿里、京东、中国平安分别拆分了旗下的蚂蚁集团、京东数科、陆金所上市。从这几家巨头拆分的动作来看，均获得了市场不错的估值。对于拥有庞大金融科技业务的腾讯来讲，这无疑为其提供了更清晰的发展方向。

l 蚂蚁集团已无需多言，虽未上市，但以2.1万亿的估值成为了国内最值钱的金融科技企业；

l 即将登陆美股市场的陆金所是中国平安旗下所孵化的独角兽企业之一，目前陆金所估值达2700亿元。截至2019年末，陆金所平台注册用户数达4402万，向1250万活跃投资客户提供7800多种产品及个性化的金融服务，客户资产规模为3469亿元。从估值上来看，位居国内这一领域的老二的位置，市场影响力不容小觑；

l 国内电商三巨头之一的京东也将旗下的京东数科拆分至A股上市，计划募资203.67亿元，其估值接近2000亿元，目前京东数科在创业板的上市申请已获上交所受理；

这些巨头孵化的独角兽纷纷奔赴资本市场的打法，已然给腾讯提供了一个很好的样板。而且均获得了不错的市场估值，对于提升母公司的整体影响力而言，无疑可以起到有效的弥补作用。

此外，值得一提的是，苏宁金融作为苏宁旗下的金融公司，虽然目前没有明确的上市计划，但市场影响力仍不可忽视。截至2019年，苏宁金融交易规模连续3年超万亿，累计激活会员超9000万，总资产过千亿，市场估值达到了560亿。

即便不是巨头孵化的独角兽，金融科技企业在资本市场同样获得了不错的市值。

l 东方财富作为国内一站式互联网服务平台，今年前三季度实现总营收近60亿元，净利润更是同比增长144%；目前总市值达2099亿元；

l 微众银行虽未上市，但对于上市也是早有传闻，亦有腾讯背书，目前估值达2000亿；

l 恒生电子作为领先的金融科技产品与服务的提供商，目前市值逼近千亿；

l 众安在线作为国内首家互联网保险科技公司，市值已超600亿。

从一众玩家的估值来看，金融科技板块在投资者眼里依然是香饽饽。那么，腾讯后续拆分金融业务上市的计划不无可能。

一方面，本身腾讯已经在逐步完善金融生态，在微信支付页面，我们看到腾讯将金融理财板块放到了最显眼的位置，该板块包括了信用卡还款、微粒贷借钱、理财通以及保险服务。事实上，腾讯早在支付业务之外，通过参、控股方式先后布局证券、保险、基金销售等领域。结合上文中提到的腾讯金融业务的数据表现，不难看出，腾讯的金融业务已经做好蓄势迸发的更大可能。

另一方面，阿里、京东、中国平安等巨头已经拆分相关板块上市，这背后已经存在推动腾讯往这一方向发展的逻辑。何况，近年来，随着阿里和腾讯在生态版图上的扩张，二者已经在多个领域展开较量，房产、电商、游戏、支付等多个领域均少不了二者的身影。随着蚂蚁集团A+H股的同比上市，被腾讯愈发重视的金融业务势必不会甘心屈居一角。

再者，从浦银国际、汇丰等一众机构对腾讯金融不低的估值预测当中，不难看出，机构对腾讯金融业务同样有所期待。

综上来看，腾讯作为这一领域的重量级玩家，未来很有可能会在资本市场与蚂蚁集团、京东数科、陆金所等玩家上演狭路相逢。但就目前来看，随着多家巨头拆分金融板块上市，不论是于科技股还是于整个行业而言，一个新的时代已经来临。

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