喜马拉雅的上市之路颇为坎坷。

早在2021年5月，这家公司便想在美股上市。结果四个月后市场环境发生变化，喜马拉雅于是选择转道港股，可惜连续两次都没有成功。经过一年多的准备，该公司又于近日重新冲击IPO。

经过多年打拼，余建军和陈宇昕（陈小雨）带领这家公司成为中国最大的在线音频平台，还使其拥有超过290万内容创作者和3亿月活用户。此外，该公司一年的收入超过60亿元，并且连续两年实现盈利，金额均超过36亿元。

在腾讯、SIG海纳亚洲、凯鹏华盈、Sierra Ventures、兴旺投资、挚信资本、阅文集团、小米、好未来、华山资本、宽带资本、普华资本、创世伙伴资本、泛大西洋投资、松禾资本、索尼音乐娱乐、璀璨资本、合鲸资本、雨汇投资等支持下，喜马拉雅累计融资近百亿元，估值也在8年涨了超过1200倍，达到约43.45亿美元（约304亿元）。

此时再次闯关港交所，喜马拉雅显然做足了准备。至于最终能否成功圆梦，就静待时间来揭晓答案了。

多次创业，身价超30亿元

作为一名连续创业者，福建人余建军在西安交通大学读硕期间便开始创业。

出于对网络程序开发的兴趣，他与同学做了一款基于建模方式的软件——模拟中国，还拿到了百万元的投资。虽然这个项目以失败告终，但创业的过程却让他感受到不一样的乐趣。

2001年硕士毕业后，他在上海创立了一家做全景拼接软件的“杰图软件”。发现互联网公司的价值取决于用户数量后，他于2004年定下了要做一个服务亿级用户的大众互联网平台产品的目标，并最终选择卖掉公司股份重新上路。

数年时间里，余建军又创业了近10次，并且尝试了40多个方向。在这个过程中，他不仅将街景地图项目“城市吧”卖给了百度，还与曾任证大集团投资总监的陈宇昕（陈小雨）一起做了个基于街景技术创造的虚拟世界——那里世界。

这对搭档的初次合作虽然没有成功，但两人选择带领团队不断尝试新的方向。察觉到移动互联网将迎来大爆发，他们认为声音能更好地传递情感和知识，于是决定将“移动音频”定为新的创业方向。

这一次，他们赌对了。2012年8月，喜马拉雅在上海浦东成立。次年3月，“喜马拉雅FM”手机客户端正式上线，并涵盖了有声小说、音乐、培训讲座等多种类别。到了2014年底，喜马拉雅的用户便突破了1亿。四年多后，该公司的用户超过6亿。

能够取得这样的成绩，得益于这家公司对内容的重视。在余建军看来，音频平台长期的竞争，一定在内容的壁垒上，“做内容平台，本质上需要给用户好内容，吸引更多人到平台上来创作好内容”。

除了在发展初期便早早地布局版权，喜马拉雅还不断完善“PGC+PUGC+UGC”的内容生态，不仅与管清友、余秋雨、郭德纲等深度合作，也与中信出版社等超过220家头部出版社及中国约150家头部网络文学平台成为合作伙伴。

意识到“音频天然是个知识媒体”后，该公司开始探索知识付费的商业模式，并于2016年6月与米未传媒创始人马东合作推出付费内容节目《好好说话》，第一天的收入就超过500万元。同年12月，这家公司又发起了行业首个知识节——123知识狂欢节，当天的交易额超过5000万元。

从2017年开始，喜马拉雅尝试走向线下，推出了小雅AI智能音箱。此外，这家公司不仅与阿里、小米、百度等企业在智能音箱接入喜马拉雅的音频内容等方面达成合作，还通过预装设备为特斯拉中国、梅赛德斯-奔驰、宝马、奥迪、吉利、比亚迪等超过70家汽车制造厂商提供车载音频内容。

随着播客和AIGC的兴起，该公司一边重点深耕播客业务，另一边开发出喜马拉雅珠峰音频AI模型，并推出一站式人工智能赋能的制作工具“音剪”，帮助创作者便捷生产播客等音频内容。

经过上十年的发展，喜马拉雅已经成长为中国头部在线音频平台。与此同时，分别持有公司上市前超过10%股权的余建军和陈宇昕，身价均超过30亿元。

月活超3亿，一年赚了超37亿

利用声音，喜马拉雅建立起一个庞大的音频内容生态。

通过超过290万内容创作者，这家公司拥有超过4.88亿条音频内容，总内容时长达到36亿分钟。这些音频内容的范围相当广泛，涵盖个人成长、历史人文、亲子情感、商业财经以及娱乐等459个品类。

此外，喜马拉雅的AI可以单独制作一整份有声读物专辑，或作为共同制作人协助有声读物制作人制作内容。与完全由人工内容创作者进行的制作过程相比，AI单独制作的有声读物的制作时间缩短了50倍以上，而由AI有声读物制作者有限微调的AI制作优质有声读物的制作时间则缩短了三倍以上。

借助智能搜索、智能推荐、实时交互等功能，该公司打造的音频内容社区吸引到越来越多的用户。2023年，喜马拉雅的平均总月活跃用户数量便超过3亿，其中移动端平均月活跃用户1.33亿，物联网及其他平台平均月活跃用户约1.69亿。

这些用户的黏性也是相当高。同样是在2023年，移动端活跃用户日均收听时长约130分钟。同期，该平台移动端平均月活跃付费用户达到1580万，其中自动续费会员及按年付费会员占比约72.3%。

按照灼识咨询的说法，喜马拉雅的移动端用户在2023年共花费17873亿分钟收听音频内容，如果以2023年的移动端总收听时长和在线音频总收入计算，这家公司是中国最大的在线音频平台。

众多用户的认可下，喜马拉雅通过订阅、广告、直播等变现模式，收入也是一路上涨，并成功实现盈利。招股书显示，在2021年至2023年的报告期内，这家公司的营收分别为58.57亿元、60.61亿元、61.63亿元，净利润则分别达到-51.06亿元、36.99亿元、37.36亿元。

据灼识咨询预测，中国在线音频市场的收入将从2023年的250亿元，增加到2028年的510亿元，复合年增长率为15.3%。

对于喜马拉雅而言，面对蜻蜓FM、荔枝等对手的竞争，要想在这个数百亿的市场长期保持领先位置，也是一个不小的挑战。

融资近百亿，估值8年涨超1200倍

一路走来，喜马拉雅共完成12轮融资，累计获得近百亿元。

资料显示，早在2012年成立之时，证大集团便拿出1500万元，与余建军和陈宇昕共同发起设立喜马拉雅。更早之前，证大集团还是“那里世界”的投资人，直接投了这个项目2000万元。

到了2014年，喜马拉雅完成约1150万美元A轮融资，投资方包括SIG海纳亚洲、凯鹏华盈和Sierra Ventures。同年12月，该公司又获得华山资本、宽带资本、璀璨资本等投资。

2015年，这家公司获得证大集团、普华资本、兴旺投资、阅文集团、创世伙伴资本、挚信资本等投资。次年，该公司又完成小米、好未来、兴旺投资、创世伙伴资本、璀璨资本等投资。

有报道显示，在2017年的D轮融资中，合鲸资本、雨汇投资通过买老股的方式成为喜马拉雅的股东。从2019年开始，该公司又通过E系列轮融资获得超9亿美元，投资方包括SIG海纳亚洲、好未来、普华资本、泛大西洋投资、腾讯、兴旺投资、松禾资本、索尼音乐娱乐、挚信资本、合鲸资本等。

从2012年的345万美元，到2020年的43.45亿美元，喜马拉雅的估值在8年时间涨了超过1200倍。

上市前，兴旺投资持股10.37%，挚信资本持股9.94%，腾讯持股5.33%，泛大西洋资本持股4.1%，普华资本持股4.04%，小米持股3.38%，阅文集团持股3.05%，合鲸资本持股2.9%，创世伙伴资本持股2.11%。

按照43.45亿美元的估值粗略计算，这些投资者的持股价值分别为4.5亿美元、4.32亿美元、2.32亿美元、1.78亿美元、1.76亿美元、1.47亿美元、1.33亿美元、1.26亿美元、0.92亿美元。

一路陪伴喜马拉雅成长，投资者们如今有望迎来属于自己的收获时刻。

参考资料：

1.《领跑者余建军》，中国企业家杂志

2.《喜马拉雅余建军：梦未尽，心未死，“充满理想＋立足现实”创业更易成功》文汇报

3.《专访喜马拉雅创始人兼联席CEO余建军：“耳朵经济”将成为新的风口》，证券时报

4.《多维声态创造家：余建军》，浦东文创

5.《6.4亿人每天收听145分钟，喜马拉雅做大音频“声”意》，21世纪商业评论