“大病”一场的复星，喘过气来了，作为集团创始人的郭广昌，精气神也足了。

近几个月来，他进入公众视线的次数，与以前相比多了不少。尤为引人注意的，是这么几次曝光。

一次是2023年12月31日，郭广昌发表了一篇新年感言，提到了复星在过去一年各个板块所做的事情。过去的一年，他跑了很多国家，看了很多项目。有送别，也有收获。“穿越激烈，相信未来。”

一次是2024年1月13日，他出现在2023年上海浙商年会上。郭广昌给在场人士加油打气的同时，还说，“现在很困难，但最困难的时期已经过去了。今年一定要坚持活下去。”

第三次是1月21日，在专门去了一趟豫园后，郭广昌发布了一篇微博：复星创业31年，一直有一个追求，就是为全球十亿家庭的健康、快乐、富足而奋斗。实现这样的梦想绝非易事，但我们一定会坚持去做，坚定前行。

话里话外，字里行间，郭广昌皆流露出“轻重暂过万重山”“坚持活下去”的决心和信心。走到今天这一步，郭广昌并不容易。2023年这一年，复星持续健体瘦身，压降负债。另一方面，复星在大健康、文旅等领域也动作频频：直观复星医疗器械公司实现了达芬奇手术机器人的国产化；复星旅文布局的新产品线也在密集落地。

但这并不意味着复星的“困难期就完全渡过了”。深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江认为，从宏观和行业角度来看，紧日子还会持续，国际环境对中国还有很多不利因素。实际上，进入2024年，复星卖资产的步伐仍在持续。不仅如此，郭广昌要聚焦的医药和文旅两大板块，仍拥有自己的烦恼。

以复星医药为例。有复星系员工在社交平台发帖称，由于复星医药三季报财报太差，不少公司子公司的管线直接解散了。「市界」查询复星医药2023年三季报显示，公司主营收入307.0亿元，同比下降2.92%；归母净利润22.83亿元，同比下降6.29%。对于“管线”解散传闻，「市界」向复星的一名人士予以求证，截至发稿对方并没有回复。

01 上海滩前首富的成与败

命运从无定数，而万事皆有因果。

郭广昌遇到事业危机后，不少人在过去的一年里，剖析过这其中的因果。回答这个问题，得从他为何成功说起。这里面自有逻辑：复星诞生于中国经济浪潮掀起的上世纪90年代，一个遍地是黄金的年代。彼时彼刻，对一些有洞察力，对市场敏感的能人来说，赚到钱不是一件难事。

从复旦大学毕业后，郭广昌就用赚的几桶金证明了自己是个天生的商人：1992年，靠市场咨询业务，他赚到了第一个100万元；1993年，凭房地产销售，他拿到了第一个1000万元；1995年，通过乙肝PCR试剂产业化，他挣得第一个1亿元。

再后来，凭借在上交所上市的复星医药，郭广昌募资了3.5亿元。1998年的几个亿，能干很多事。要知道，当年只需要花20万元，就能买下上海浦东一套98平方米的的二手房。这套房子在20多年后，价值达到2000万元。

由此可见，当年已实现财富自由的郭广昌，如果就此“闲云野鹤”也不是不可以。但偏偏命运的车轮，从1998年开始疯狂转动：体会到资本巨大好处的郭广昌，加速扩张自己的商业版图。复星进入的领域越来越多，越来越全。郭广昌投的项目，也越来越多。

除了早期的房地产、医药外，复星还投资了科技、金融、零售业、新能源等领域。巅峰时期的复星系，拥有百余家公司，投了100多个项目，至少参股了40多家上市公司。那些年，郭广昌凭借不菲身价，不仅多年稳居上海滩首富宝座，还被外界称之为“中国巴菲特”，复星也成为投资界的“黄埔军校”。

可以说，在浓厚的时代背景下，个人能力的加持中，郭广昌的前半生，拥有看中哪个行业的哪个项目，就能赚到钱的“锦鲤”体质。要说郭广昌为何一路狂奔？在央视2017年的节目《遇见大咖》里，郭广昌的一番话算是道出了其中原委，“企业做到一定程度你是停不下来的，不进则退。”

王兆江向「市界」解释了郭广昌的投资之道：复星的成长得益于巴菲特思想，其用比较分散的形式和便宜的价格，购置优良资产并长期持有。这种投资法，在宏观经济高速发展时期，能带动复星集团迅速发展。但当宏观经济下行时，此打法就不奏效了。

“复星系早期的模式以投资为主，这就导致了其在创新领域难有发挥，且受经济周期的束缚较大。”王兆江认为，这也是复星这几年来在科技、新能源等领域少有建树的主要原因之一。与巴菲特价值投资不同的是，复星的投资理念风险偏好更高一些。尤其是进入2017年之后，为了扩大业务版图，郭广昌的投资风格更为激进。

复星将手伸向了各个领域。甚至于，郭广昌连高铁都去投资，成为民营高铁“吃螃蟹第一人”。但复星的投资并购，大量是通过借钱来实现的。当复星系越来越庞大的时候，债务总量也如滚雪球般变大。此时，大环境已经今非昔比：国内融资渠道收窄，国外宏观经济震荡。“大而全”的复星缺钱了。从2020年开始，复星便开始出售资产，这个动作到2022年，变得尤为频繁。

“形势变化时，他就要减持，为自己减压。”王兆江告诉「市界」。进入2023年，复星继续卖资产，持续压降负债。公开数据显示，这两年，仅通过出售非战略性非核心资产，复星就回笼现金超过500亿元。就连郭广昌的心头肉南钢股份，他也都忍痛割爱，一次换回了超过130亿元现金。

在郭广昌看来，如果说在2022年，复星是迎来了一场风暴，那么2023年的复星，最困难的时候过去了。至此，复星“大病”之后的伤口，正在慢慢愈合。回看后视镜，复星之所以没有像其他民营企业，因为负债过高而倒下，当然与其快速抛售资产回笼现金有关。

除此之外，最根本的原因还在于，“复星运作的时候，还是秉持巴菲特安全边际法则。因此，尽管之前集团杠杆有些高，但总的来说，还是保持了资产负债表的相对健康。”王兆江告诉「市界」。

复星没有“倒下”，还归功于郭广昌的斡旋。

2023年12月31日，郭广昌发表新年感言称，在过去的十二个月时间里，跑了很多国家，看了很多项目。“有送别，也有收获。”这里的“送别”，大概指的是出售资产。“收获”，大约指的是能让复星往好的方向走的事情，比如有“白衣骑士”伸出了援手。

“郭广昌商业关系处理得当，他在浙商和上海商圈中有较高的威望，所以他更容易靠商圈力量化险为夷。”王兆江表示。郭广昌有一个豪华朋友圈。他50岁生日时，到场的老友，就有万达王健林、格力董明珠以及银泰沈国军等。不仅如此，郭广昌还有个富豪校友圈。在《2023胡润校友会榜》中，复旦大学共有15位校友，登上胡润百富榜，总财富达到3147亿元，8人身家超过100亿元。

02 脱掉全而不精“外衣”

复星到底是做什么的？曾经，几乎所有人都发出这样的疑问。“复星的业务实在太多了。”当复星还没发生危机之前，就有人如此评价郭广昌，“他是一名同时想打网球赛、乒乓球赛、足球赛、排球赛的球员。”但问题是，复星不少业务之间，缺少协同效应。这就麻烦了。

在很长一段时间里，郭广昌对这个问题，并没有意识到。2005年和2008年，郭广昌还与万科创始人王石，有过两次专业化与多元化之辩。两次讨论中，王石都力挺专业化，而郭广昌始终力挺多元化。十多年后的今天，经历过危机风暴后，郭广昌痛定思痛了。

毕竟，对多元化企业来说，在竞争激烈的当下，要想赢得高质量发展，需以专业见长。这也使得2023年的复星，继续瘦身的背后有章可循：脱掉全而不精的外衣，砍掉非核心业务，聚焦主业。比如，在与其他旧板块格格不入的白酒版图上，郭广昌进一步缩减，放手了白酒品牌“金徽酒”。

过去一年，复星最为明显的动作之一，还有一步步退出钢铁行业。去年1月，复星的主要上市公司复星国际宣布，将所持天津建龙、建龙控股、北方建龙，以及简舟控股4家钢铁业务公司全部股权，作价67亿元转让了出去。

4月，南钢集团（中信集团实控）行使优先购买权，将原先的意向购买方沙钢集团挤出门外，从复星手中以135.8亿元，买下南京南钢60%的股权。南钢股份是南京南钢的核心资产，交易完成后，南钢股份从“复星系”剥离。

在外界看来，郭广昌现在走的，是一条与当年的王石、当年的自己，所持观点都不同的路：既多元化，也专业化。即，围绕某一核心领域去专注，在专注内多元，然后又在多元的每一个业务单元上做到专。时至今日，复星走的路，的确很明晰了。

“复星最重要的聚焦是两个板块，一个是生物医药、大健康，未来的方向是生物医药+AI；第二个就是文旅板块，尤其是冰雪旅游。”2024年1月13日，在浙江商会2023年年会上，郭广昌在演讲中表示。按照郭广昌的说法，生物医药和文旅板块，将成为复星以后的主营方向。

而在此之前的很长一段时间里，复星的业务版图主要是四大板块，分别为快乐、健康、富足和智造。快乐板块包括文旅和品牌消费；健康板块的主要平台是复星医药，目前A股市值600多亿元，富足板块包括保险和资管；智造板块包括矿产油气业务和智能制造。

郭广昌在演讲中还提到，自己在反思，以前老觉得全世界都是矿，复星也热衷到处挖矿。“这种做法是不行的。”对于未来，郭广昌表示，将从找矿、挖矿变为深挖矿，“挖有高附加值的矿”。听到郭老板的这些话时，“心情是激情澎湃的。对未来的复星，还是充满了信心。”多名复星系员工告诉「市界」。

不过，「市界」了解到，复星的保险、资管和智造等业务，也许现在和将来不得不忍痛收缩，但并不意味着这些业务会完全放弃。以智造为例，“智造还有好几个上市公司和拟上市公司，自身都有自己的规划。”接近复星系的孙潇告诉「市界」，未来投资也是围绕主业。“就是每个企业做投资，要围绕自己主营业务来。”

这也就意味着，“复星以前很多投资可能只是为了赚投资的差价。”但现在更多的是做专做精，实现业务与板块之间的协同。这也就是郭广昌口中的“深挖高附加值的矿”。从现阶段来看，复星医药和复星旅文，就被郭广昌当作“高附加值的矿”。

“旅文和医药都是to C的，本身是有协同的。”孙潇向「市界」解释道，看病吃药、旅游出行、保险等，都是一个家庭的正常需求。可以将不同的产品，卖给同一个客户，就会产生协同。往前追溯，复星在医药和旅文这两个领域，深耕由来已久。

复星医药是复星健康板块的核心。在成立之初，复星医药仅医药分销和试剂业务。上市之后，如母公司复星集团一样，复星医药开启投资并购动作，迅速切入制药、医疗器械、医疗服务、医美等医药健康全产业链。2022年，复星系危机中，复星医药自上市后，首次遭到控股股东复星高科技（由复星国际100%持股）的减持。

复星旅文是复星快乐板块的支柱，共主营三大业务：度假村及酒店、旅游目的地，以及基于度假场景的服务及解决方案。目前，复星旅文拥有地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、景区运营商爱必浓等项目。在复星出现危机的2022年，为了换取更多现金流，复星旅文对部分重资产自持项目进行了退出。

在王兆江看来，生物医药和文旅，是未来中国商业发展的两个不错的方向。“健康是人追求的永恒主题，而中国又面临老龄化，所以对医药的需求会保持稳定增长。”而文旅行业，是中国人消费升级的方向，过往的消费主要在于物质的满足感，未来的消费更注重精神愉悦，文旅消费是有前景的方向。”

03 理想和现实的碰撞

不可否认的是，在医药和旅文领域，复星是有一些优势基因在的。

早在上世纪90年代，复星就通过布局，进入医药领域。复星医药也通过几十次并购，做大规模成为医药龙头。“它本质上，已经不是医药公司，而是一个医疗平台。”有人如此评价道。复星医药为自己的产品，配备了庞大的营销团队及网络。例如汉斯状在国内的专职销售团队，就高达500人，覆盖近1500家医院。

复星医药的营销团队，行动能力很强，比如这家公司能在疫情出现的第一时间，迅速开始研发抗病毒的新药，代理国外巨头的药物......这也使得复星医药的获得了不俗的业绩。比如，汉斯状2023年3月首次实现单月销售破亿元。而在复星PD-1（一种治疗肿瘤的免疫抑制分子药物）的销售上，这种大力出奇迹的现象也能看到。

国内PD-1卷得不行的当下，几乎所有药企的PD-1销售额，在2022年都有一定程度的下滑。复星的PD-1在2022年3月才上市，算是国内上市时间较晚的，且也没能进医保，同可以医保报销的恒瑞、君实等企业的产品相比，没有优势可言。

然而，复星PD-1在2022年，没卖满一年，就卖三个多季度的情况下，完成了3-5亿元的销售额。进入2023年，复星PD-1在上半年，卖了5.563亿元。相比而言，君实生物，只卖出了4.47亿元的PD-1。

过去一年，复星医药还与深圳市合作了针对创新药的50亿元大基金，也携多款创新产品亮相第六届中国国际进口博览会，比如“磁共振引导聚焦超声”脑部治疗系统。

同复星医药一样，从复星国际里分拆出来的复星旅文，也是通过收并购做大规模的。比如成立于1950年的度假集团地中海俱乐部、知名高端酒店品牌亚特兰蒂斯等项目。

复星旅文的管理层，拥有丰富的旅游地产经验和全球化背景。以董事长钱建农为首，钱建农曾在德国留学工作十年，曾担任过两家全球500强企业高管，在旅游及零售行业拥有逾二十年经验。复星旅文团队员工中，也拥有不同国际背景和丰富的跨国公司任职经历。

过去一年，除了江苏太仓阿尔卑斯国际度假区开业外，复星旅文首个城市度假村地中海白日方舟.南京仙林度假村也揭幕了。豫园会也实现了历史性的突破，首次出海在法国点亮。2023年，得益于核心业务如地中海Club Med、三亚亚特兰蒂斯业务的增长贡献，复星旅文首三个季度未经审计的归属于公司股东利润较2022年同期扭亏为盈。

不过，值得注意的一点是，复星旅文打造的一些项目，其商业模式通常为IP自持+地产销售：用房屋销售金额反哺自持部分投入，自持IP提升物业销售价值。比如2023年10月开业的江苏太仓阿尔卑斯国际度假区，就配有不少住宅楼盘复游城·太仓，该项目由复星集团亲自操盘。

如今，国内房地产市场震荡的大环境中，复星旅文IP自持+地产销售的商业模式，无论从短期还是长期看，都存在不小的压力。

复星医药也有自己的烦恼。它有太多没法独立融资的子公司了，但医药研发又是特别烧钱的事，需要太多资金去扶持。毕竟，这么多年，复星医药的负债率都在50%左右波动，竞争对手恒瑞医药资产负债率仅为10%。于是，外界可以看到的是：复星医药总在为其他公司担保。

截至2024年1月19日，复星医药实际对外担保金额约占其净资产的59.66%。此情此景下，二级市场用脚投票：2023年全年，A股、H股，分别累跌27.97%、30.47%。股价跌跌不休中，有愤怒的股民发出质问：复星就没想过回购股票维护股价吗？还几乎每周发一个担保公告，你是医药公司还是担保公司？

到此时，复星医药被剔除出上证50指数样本股行列，已经快两个月了。被剔除出样本股往往意味着该股票市场表现不佳，或公司业绩出现较大波动。在外界看来，这对复星医药来说，是一个不祥的信号。“从宏观和行业角度来看，紧日子还会持续。并且国际环境对中国还有很多不利因素，所以不能说复星困难期完全渡过去了。”王兆江告诉「市界」。

他继续解释道，复星聚焦的两个方向，操盘难度系数高，复星的生物医药方向，在国内必须要有独特竞争力，并能够在国外打开市场，才能称得上强竞争力。而文旅的本质，是人才和资源的持续运作，不是单纯的固定资产投入。

通过郭广昌的不少语录可以看到，他是一个很小心、很谨慎的人。这一点他也多次向媒体提到。他还曾开玩笑说，“你看街上匆匆行走、不振臂高呼的都是抱着孩子的妇女，我和她们一样，不会振臂高呼，因为我怀里抱着复星。当你感到疲倦、受到诱惑时，控制自己往往决定事情的走向。守住自己的底线，然后去开创自己的事业。”

三次遭遇危机，三次逢凶化吉的郭广昌，这一次，如何继续守护好自己的“孩子”呢？

本文来自微信公众号“市界”（ID:ishijie2018），作者：陶婷，编辑：孙春芳，36氪经授权发布。