药师帮再度暴跌：上市半年市值缩水3/4，百度、阳光保险等投资人已浮亏

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在线医药平台药师帮今年6月挂牌港交所，曾一度市值高达400亿港元，但四季度以来迅速暴跌，市值已不足百亿。

12月13日药师帮股价再度暴跌，单日股价跌幅达到46.04%，一日间市值蒸发超80亿港元。12月14日，药师帮当日再微跌1.17%，收盘价15.2港元，市值97亿港元。

虽然药师帮仍是院外数字化医药流通服务市场中市占率排行第一的公司，但随着药京采、药九九等互联网医药B2B平台的发展，其面临的竞争压力也将越来越大。与此同时，长期亏损的现状也要求药师帮降本增效，提升盈利能力。

限售股解禁股价跳水

在10月31日药师帮股价跳水后，12月13日，药师帮再度出现单日股价大幅下跌的情况。12月13日当日，企业股价单日跌幅达到46.04%。与今年8月药师帮市值最高峰时期相比，公司股价已缩水了近300亿港元。

从消息面上看，12月13日当日，是药师帮上市前股东所持股份解禁的日子。药师帮招股书显示，企业上市前股东曾签署禁售协议，规定自6月15日发售时起，股东股票有180日的禁售期。而自12月13日凌晨起，禁售协议正式到期，股东股票解禁。

虽然在12月12日，药师帮公告称，为表示对公司长远价值的信心，企业创始人、董事会主席张步镇将再延长禁售期180天，由2023年12月13日延长至2024年6月10日。但这一表态却并未延缓股价下跌。

就12月13日股价下跌的原因，蓝鲸财经记者也联系了药师帮进行求证。对此，公司方面回复称，资本市场波动受多重因素影响，公司业务经营稳健。此外，关于未来公司是否会继续推出回购等稳定股价的措施，公司表示，若后续实施购回股份，会按照监管要求刊发公告。

而协纵策略管理集团联合创办人黄立冲对蓝鲸财经分析称，药师帮此次股价大幅下跌，与企业上市前股东持股解禁存在相关性。在上市之前，药师帮存在大量的低成本股东。而在目前的市况下，所持股票解禁后，会有部分股东选择套现，企业股价自然会出现下跌。

作为由搜房网前任CTO、副总裁张步镇一手建立的互联网医药平台，药师帮自成立以来共计获得过8轮投资，累计融资额超30亿元。复星医药、顺为资本、百度、阳光人寿等多家投资机构及企业相继成为其股东。

而对于早期投资药师帮的企业而言，目前企业的股价虽然已经低于发行价，但其仍能够通过减持获取投资收益。

（图片来源：药师帮招股书）

以天使轮投资方为例，招股书显示，天使轮股东的每股成本较发售价折让比例为97.2%，这一比例是按照起发售价区间中位数21港元/股计算的，且剔除了上市后股份分拆的影响。以此计算，其天使轮投资者的每股成本约为0.58港元/股。即使到D轮，投资者的持股成本也仅为约7.83港元/股，低于目前药师帮股价。

但在E-1轮、E-2轮融资中入局药师帮的百度、阳光人寿等投资方已经出现了投资亏损。招股书显示，两轮E轮融资的每股成本较发售价折让的比例为19.4%，以此计算，投资方的持股成本约为每股16.93港元，高于企业当前的股价。

不过，虽然12月13日药师帮股价下跌，但当日，其股票却受到了南向资金的青睐。当日，药师帮登上港股通成交活跃股榜单，南向资金净买入1.05亿港元，这也是其一个月内首次登上该榜单。

在黄立冲看来，南向资金选择于此时买入药师帮有两种可能性，一是为了托市，避免公司股价进一步下跌，二是在低价时买入进行抄底。

医药B2B平台竞争加剧

随着医药集采、两票制、处方外流等医改措施相继落地，传统医药流通格局逐渐发生改变。

艾瑞咨询数据显示，2018年至2022年，院外医药流通市场规模由3716亿元增长至6397亿元，院外占整体医药流通市场的比重也由27.6%上升至36.5%。市场规模的扩大叠加互联网业态的快速发展，让互联网医药流通平台不断出现。无论是新入局的玩家，还是互联网大厂、传统医药流通企业，都开始建立互联网医药平台，并借此拓展业务范围。

目前，互联网医药平台细分种类繁多，除了以阿里健康为代表的B2C平台、平安好医生为代表的O2O平台外，以药师帮为代表的B2B平台也是多方竞争的重点之一。2017年，京东健康推出了医药B2B平台药京采，而传统医药流通企业中，九州通、上海医药也建立了药九九，益药购等B2B平台。

而对于互联网医药B2B平台而言，其竞争力究竟如何，既体现在企业与上游药企的合作情况及对下游终端的拓展情况上，也体现在企业最终的业绩表现上。

与药师帮相比，京东健康背靠京东平台，拥有平台及物流优势。而九州通、上海医药等医药流通企业，则在行业内深耕多年，与上游药企、下游终端的联系更加紧密。为了获得竞争优势，药师帮选择通过“烧钱”的方法拓展市场。

2020年至2022年，药师帮的销售及营销费用分别为7.26亿元、10.64亿元、13.26亿元，占当期营收的比重分别为12.0%、10.5%、9.3%。通过这笔投入，药师帮得以聘用大量销售人员并推出各种营销活动，以提升获客能力、增加用户粘性。例如，药师帮会依据买家的成交额为其发放优惠券。但受此影响，公司也在长期亏损运行。同期，药师帮的期内亏损分别为5.72亿元、5.02亿元、15.00亿元。

不过，通过低价获客也曾让药师帮受到过行业内的抵制。2019年4月，因涉嫌低价串货，药师帮被扬子江药业、哈药集团以及九州通等13家企业抵制，上述企业曾禁止旗下经销商向药师帮供货。但最终，药师帮与上述企业达成和解。2020年，药师帮推出了“厂牌首推”业务，即从药企及其选定的部分分销商处采购，并销售至药师帮的下游商家。

此外，为了提升市占率，药师帮将主要着眼点放在了传统医药流通企业涉足较少的下沉市场。药师帮的用户主要包括中小型连锁药店、单体药店和基层医疗机构，通常分布在低线城市、偏远地区或城市非核心区域。

但随着竞争加剧，其他医药B2B平台也开始深挖下沉市场。2021年，药京采曾表示，入驻药京采平台的客户群体，主要是生存压力较大的单体药店、中小型连锁药店以及诊所和卫生室等医疗机构，其中接近半数的采购商家来自三四线以下的城镇和乡村。近期，九州通也表示，全国已成立了17家药九九公司，专门为小连锁、单体药店、诊所等客户提供B2B电商业务服务。

也因此，虽然目前药师帮仍在院外数字化医药流通服务市场中排行第一，但其余医药B2B平台的业绩表现也逐渐追了上来。如在2023年上半年，药师帮共获得收入79.69亿元，而同期，九州通旗下药九九平台的营收也达到了60.54亿元。

如同许多互联网企业一样，上市之后的药师帮也将面临盈利压力。而在激烈竞争的市场中，公司需要在降低成本、实现盈利的同时保持竞争力。