“GP提供项目源，剩下的事交给LP”

当各地动辄推出百亿、千亿母基金，政府引导基金又如何打造差异化的品牌？

什么样的GP能获得政府引导基金的青睐？GP和LP如何形成良性互动？当各地动辄推出百亿、千亿母基金，政府引导基金又如何打造差异化的品牌？

在“第17界中国投资年会·有限合伙人峰会”上，鼎心资本创始合伙人胡慧的主持下，远毅资本合伙人陈强、西安市创新投资基金总经理段喆、鼎兴量子创始合伙人兼董事长金宇航、紫金港资本管理合伙人兼副总经理李芳丽、天津市海河产业基金总经理曲阳、新瞳资本管理合伙人沈佳荣、南京扬子国资投资集团副总经理兼党委委员张剑、苏州创新投资集团党委委员兼副总裁、苏州天使母基金总经理朱巍等LP和GP，围绕上述话题展开了一场激烈的讨论。

在胡慧看来，如果一个政府引导基金同时有直投团队，跟GP之间能实现更好的交流。“一起看项目，在这个过程当中双方交流一些对项目的观点，怎么做投前，怎么做投后，这算是最深入的尽调。”

沈佳荣认为，一线母基金投资团队对招商引资、对后续的投后服务的理解程度，是他们和政府引导基金合作时的重要考量因素。

如今各地政府引导基金都在打造全方位立体式的基金矩阵。段喆透露，西安市现在也在打造千亿的基金矩阵，其中，创新基金是投早、投小、投科技，后端有工业倍增基金，再往后还有产业并购基金，未来准备做S基金，形成接续的投资方式。

苏州是创投行业的老兵了。朱巍透露，苏州现在的新打法是，先成立市级科技招商中心，GP只要提供项目源，起到牵线搭桥的作用，剩下的事都可以交给政府。

以下为现场探讨实录，由投中网进行整理：

胡慧：大家好，这是我们今天下午最后一场论坛，我们争取在6点钟准时结束我们的论坛。通过我们这个论坛嘉宾的阵容，大家也可以看到政府引导基金在我们一级市场应该是起到了越来越重要的作用。我们这个论坛主要就会聚焦在政府引导基金和我们GP之间有怎样的良性互动，政府引导基金投资的法则究竟是怎样的。

非常感谢投中给到我们这样一个场合，特别是对GP来讲，非常地激动，一下子能够跟那么多引导基金的大佬同台。

我是鼎心资本的创始人胡慧，鼎心主要是聚焦医疗和硬科技的早期投资，我们也非常地荣幸已经拿到了政府引导基金还有保险资金的出资。当然对我们所有的GP来讲，在今天，融资怎么样和我们的LP互动是永恒的话题。接下来请我们的每一个嘉宾介绍一下自己，介绍一下自己的机构，谢谢！

陈强：大家好！我是远毅资本合伙人陈强，远毅资本是一家风险投资机构，专注投资数字健康领域，到目前为止我们已经投资了将近80家企业，总的说来我们一期基金在退出，二期基金在发展，三期基金在募资的过程中。在我们的LP构成中，有多家的政府引导基金。

段喆：各位好！我是来自西安财金的段喆，我们目前是作为市级的国有金融出资平台，在创投领域我们目前管了百亿的西安市创新投资基金，也是科创母基金，目前已经投了45家子基金，总的子基金规模超过300亿，我们自己还发起设立三支直投基金，专注于科技成果转化、上市后备和高层次人才创新创业。

金宇航：大家好，鼎兴量子的金宇航，我们是专注在航天航空+半导体的这两个赛道的早期的VC基金，累计大概投了75个亿，大概是有70多个项目。我们从16、17年开始投半导体，但我们是从21年开始才拿政府引导基金的钱，所以说今天也有幸跟大家一起交流一下拿政府引导基金的一些感想。

李芳丽：大家好，我是紫金港资本李芳丽，紫金港资本是成立于2014年，现在的管理规模是超过50个亿，我们一共投资了近100个项目，主要聚焦在三大赛道，第一个是新能源新材料，第二个是半导体和智能制造，第三个是生物医药，现在我们整个公司的主要投资聚焦于长三角和珠三角，我们总部是位于深圳，在杭州有团队，目前我们投的项目里面过去5年多项的30个项目的种子已经有近8家上市了，也有一些老股转让退出的，近三年播种的60家企业也在陆续有些好的发展，我们从2017年就开始拿了杭州政府的钱，后面也拿了一些浙江嘉兴这一类的政府出资的钱，所以今天很荣幸在这里跟大家做交流，因为我们也算是在整个政府引导这块，平时也很经常会跟我们政府引导基金有很多的互动，谢谢大家！

曲阳：大家好，我是天津市海河产业基金的曲阳，海河产业基金是天津市的政府引导基金，我们现在管了天津市的6支引导基金，规模超过500亿，我们已经投了70个子基金，投资的项目超过了600个，基本形成了一个从种子到天使到VC再到PE，覆盖企业全生命周期的引导基金体系。

沈佳荣：大家好，我是新瞳基金的合伙人沈佳荣，新瞳基金是新浪微博集团发起设立的一支财务投资基金，我们主要聚焦的领域是数字化，还有先进制造，主要投资的期间是中早期AB轮的项目，我们团队的历史管理规模大概是40多个亿，投了差不多有大几十个项目，现在账面的回报大概在200多亿人民币，我们的特点是相对来讲有比较好的战略资源，包括我们集团上给予我们一些支持，此外有独立的决策机制，相比于其它的纯战略的CVC基金可能有一些优势。我们跟政府一直是有长期合作，特别是跟长三角的政府，上海、苏州等等地方政府都有比较深度的合作，谢谢大家！

张剑：大家好，我是来自南京扬子国投的张剑，扬子国投是南京市的投资平台，主要服务于南京江北新区的投资开发建设，我们现在手上有三支母基金，大概规模在300亿左右，主要投资的产业领域是集成电路和生命健康。谢谢！

朱巍：大家好，我来自于江苏苏州，苏创投集团管理规模1600亿，其中我们管了8支政府引导基金，天使母基金是其中一支，目前规模60个亿，累计服务了将近50个管理机构，苏创投体系整体服务了超过200个投资机构，我们也是LP+GP，LP方面我们规模大概在300亿左右，GP方面每年投资超过100个项目。谢谢大家！

 胡慧：谢谢各位的介绍。就像刚才我们最后朱总讲到的一样，因为苏州创新投在国内股权的母基金方面起步非常早，也投了非常多的GP。今天我们在热场阶段，他就说我不仅是LP，还是GP。当LP越来越进化的时候，GP的能力的确需要不断地得到一个提升，所以我们第一个问题先交给我们的LP。随着大家见过的GP越来越多，这几年我们可能遴选的GP所处的领域也在发生变化；政府引导基金对于它背后的一些引导的诉求也在发生一些变化，所以我也想请在座的几位政府引导基金跟我们分享一下，现阶段还能够得到你们亲睐的一些GP的画像是怎样的？怎么样的GP才能够得到你们的资金？或者说能够跟你们有更加良性的互动？

早期投资的GP能力画像

朱巍：我主要是抛砖引玉，其实虽然我们叫政府引导基金，但是我们同时也叫政府母基金，所以母基金相应的偏好我们本身都有，在选择机构的时候，从募、投、管、退四方面来筛选相应GP。如果要说我们苏州这边的一些偏好，因为我们苏州天使母基金是投早期的，所以我们希望选择到一些长期服务于天使投资领域的核心机构。

 因此，我们的目标就是首先要具备一定的产业背景和资源，其实很多母基金都有这方面的偏好，但是我们更偏好能够在早期阶段有特殊策略的机构。因为早期项目要成功，有几个核心点，第一个核心点，要选择一个合理合适的赛道，那么我们会找一些这类的GP进行合作。第二，我们会选择一些在投后赋能方面有自身独特点的机构，很多机构可能业绩投的还不错，或者是原来做PE转型的，其实在进入到早期阶段以后，因为打法的不同，在投后赋能方面差异还是比较大。这一块我们会尽可能选择一些过往在早期项目孵化过程当中，不管是在技术领域，还是在管理领域，还是在后续资本融资领域能够给这些项目充分赋能的机构。另外早期项目的退出策略相对比较独特。通常隔轮退多一点，需要早期机构有一定的带动和引导能力，所以我们在选机构的时候也通常会选择一些在早期领域有一定带头大哥资源的资本来进行配置，尽可能减少我们的投资风险。

 我们最近筛选了一些打法，去年我们特意单独开辟了一条绿色通道，就是跟有大院大所深度绑定的一些机构来进行合作。因为苏州在国内还是大院大所创新资源还是比较聚集的一个地方，但是资本这一块的双向合作还不够完善，打法上。我们去年也是专门征集这一类机构能跟江浙沪、苏州大院大所能够深度绑定的。今年我们一个新开辟的绿色通道就是跟当地的一些链主基金合作，来赋能苏州的产业集群。苏州现在超过250个上市公司，其中能达到链主能级的大概有20家左右。我就简单介绍这些。谢谢。

胡慧：朱总讲的非常好，的确LP对我们GP的要求是越来越高了这样一个状况。接着请张剑总分享一下。

张剑：引导基金对GP的选择其实大差不差，没有什么本质的区别，刚才朱总讲的我完全赞同，我们这边再补充几点，第一，我们也会观察投资机构策略的稳定性和一致性，第二，我们也会观察投资机构在单独投资或者领投方面的案例多不多。第三，我们也会观察这个投资机构在LP构成方面有没有一些长期和稳定的投资人。其他的跟朱总这边差不多，好，谢谢。

胡慧：好的，感谢张总。请我们曲总分享一下。

曲阳：我也同意前面两位嘉宾的观点，再稍微补充一两点。我们海河产业基金2017年设立的时候，大家的打法都一样，基本上跟市场化母基金一样，其实看榜单就可以选到很好的GP。随着我们这几年在做一些专业领域的基金和一些早期基金，我们发现可能对GP的要求不同了。我非常同意朱总的观点，比如说获取项目的渠道，对这个行业前瞻性的理解，这是我们需要关注的。因为早期基金可能两三个项目就覆盖全部了，也不需要考察它多维度的特点。比如说我们今天做专业领域的CVC，尤其是跟国内一些行业的链主或者是领军企业在合作，因为他们给这些行业企业的赋能能力是超过其他GP的。而且他们获取项目的价格也会低，这是非常明显的优势。所以我觉得更多的要看政府需要什么样的基金，然后对GP采取不同的策略。

胡慧：很好很好。所以现在三位基本上都比较多看重早期投资，以及对于早期投资的能力。我们现在就回到段总，西安创新投，看一下大西安那边的策略。

段喆：我简单说一下，我们西安创新基金几个关注的方面，除了基本的募、投、管、退之外，因为这两年整体的募资环境不太好，社会资本的出资动力不足，所以我们在具体跟基金谈的时候比较看中其他的LP，尤其是社会LP的出资确定性。这块会影响到基金在当地落地的速度，所以我们今年落地较快的基金，主要是和央企、金融机构合作，出资实力相对较高的一些基金。

第二个方面，本身创新基金它的定位也是投科技创新，也希望有一大部分的资金投向早期阶段，所以我们就比较关注基金的管理团队，一手项目源的挖掘能力，和高校院所绑定的能力，以及产业和投后赋能的能力。

第三方面，关于基金跟我们西安当地产业的协同。因为各地的产业其实都在趋同，西安的优势产业，像军工、电子信息、新材料这些方面已经布局了很多只基金，但是像有一些相对薄弱的环节现在缺少子基金的覆盖。比如，我们今年围绕光子产业专门成立了补链基金，又成立了强链基金，还在主动招引一些围绕新能源汽车，包括生物医药方面通过基金的落地带动相关产业的发展。

最后一个方面还是关系到团队和人，因为具体还是跟人的合作，所以我们还是希望不仅仅是基金金融产品能够落到西安，更多的是团队的主要精力和资源能放在西安，这样跟西安未来的科创协同、互动会更紧密一些。

以上就是我个人的分享。

GP如何跟LP良性互动

胡慧：好的，听完我们的LP分享怎么样去遴选GP，等会儿我们就换一个维度，从我们GP的角度来分享一下，我们跟“金主爸爸”是怎么样良性互动的。现在的确是几乎每一个省，甚至每一个城市，都会成立自己的引导基金。虽然我们整体募资都很困难，但是在这个过程当中，我相信GP在选择LP的时候也有它挑选的维度。那么这里面我先抛砖引玉，先分享一下。

鼎心资本是在去年的时候通过一年多的接触和尽调，拿到了南京创新投管理的引导基金的出资，成立了一个医疗的天使基金。上午的时候万总也在我们上面一个论坛里面。我们为什么会选择南京？包括我们在武汉有很多项目，包括我们可能会比较感兴趣的西安、成都这些地方，都有一个特质，它都不是像北上广深那样发展最前沿的的城市。但是在我们看来，他们有非常好的科教资源和产业基础。比如说南京有非常好的学校，我们现在也投了南京大学天使的项目，现在正在看南京师范大学的一个院士项目。在武汉，我们在华中科技大学已经投了两个项目，在山东大学，我们有一些项目。所以我们非常看中这个地方的底层禀赋，比如说科教资源和高校的科研的能力，这决定了我们项目的源头。当然我们也会看中这个地方的其他工业基础，比如说像南京、武汉、西安，他们其实都有原来一些非常强的工业基础。我们在选择这样一些政府引导基金的时候，更容易双向奔赴。

另外一端，我觉得如果一个政府引导基金同时有直投团队的话，跟GP之间会有更好的交流。他自己有直投团队，跟着我们一起去看一些项目，在这个过程当中我们双方交流一些对项目的观点，怎么做投前，怎么做投后，这算是最深入的尽调。那么南创投，我觉得他们的直投能力也非常棒，在这个过程当中，我们跟直投团队之间也进行了非常直接的交流跟合作，他们也更加具像地了解到我们的能力。我们有好几个项目现在都是联动状态，也构成了一个比较良好的互动。再推广开来，虽然我们的团队的很多的小伙伴都来自于产业，但是我们本身不是一家CVC。怎么样能够在医疗跟硬科技这两个非常硬核的领域做早期投资？我觉得这部分来讲，的确跟我们起步比较早还是有关系的。

我们做医疗的早期投资是从2016年开始，硬科技的话是从2019年开始，两个都布局了专业的团队，团队里基本上除了我是金融背景，其他人都是直接的科班出身，在产业里面都工作了十几年以上。所以说今天能够留下来，还能够做这样一些硬核GP，能够得到LP爸爸的青睐，的确是需要下苦功夫。我先抛砖引玉一下，再看一下我们其他的GP小伙伴的经验心得。

陈强：我们考虑政府母基金时，既要考虑招商返投的要求，同时也要考虑投资业绩，所以我们不是什么钱都拿。我们专注投资数字医疗健康领域，所以会聚焦在数字医疗基础比较好的区域的政府母基金，像京津冀、长三角、珠三角这些地区，当地合适的项目比较多，大家也愿意落地在这些地区。我们通常都是最早一轮的机构投资者，对项目的影响力相对大一些，所以在招商返投方面，我们一直做得比较好，这也是我们基金的一大亮点。比如我们在苏州引进了将近20个项目，苏州天使母基金的朱巍总还给我们颁发了“最佳招才引资”奖。

如果说痛点的话，主要还是注册地的要求。刚才主持人介绍到现在省区县百亿级、千亿级的母基金不断涌现，这对我们是一个很好的事情，从理论上说我们可以获得更多的弹药，但是 一个基金毕竟只能有一个注册地，不能面面俱到，所以这是一个痛点。我们期待省区县的政府母基金能够一体化联动，看看能否更加市场化，注册地要求更宽松，返投认定更灵活。

 好，谢谢。

胡慧：金总，您来分享一下。

金宇航：我们拿政府引导基金比较晚，2020年以后我发现政府的钱在LP的份额里占比越来越高，在最近的基金里面才开始引入引导基金。从中金起启元国家新兴产业创业投资引导基金，到成都市引导基金，到各区里面的引导基金，我们全部都拿了。但是拿了之后也发现了一些问题。一个问题是什么呢？就是现在各地的政府引导基金确实比较卷，同质化竞争严重。

 因为引导基金的核心都是带招商属性的钱，产业落地和招商的属性就得考虑一个问题，全中国哪有这么多战略新兴产业可以在全国去落地的？没有。坦率来说没有那么多好企业可以在全国落地。二是内卷化严重，无论是从GP的角度还是从我们政府引导基金角度，都有一个内卷化的倾向，我们准备明年募集一期新基金，这样就会考虑搭配。首先考虑当地所在区域里的产业生态环境。比如说我们明年第五期基金主要的策略还是以航天航空+新材料为主，这个还是会放在我们大本营成都，比如说我们现在要推的半导体+绿色科技，这个赛道可能会放在长三角。所以，我们都是根据当地的产业环境去布局。即使是新增的项目，你有产业生态的基础在当地，更便于招引。谢谢。

胡慧：到我们的芳丽总。

李芳丽：谢谢胡总的问题。首先刚刚几个LP提的一些点，我觉得蛮好的，第一，所谓的投后赋能，因为我们其实投的偏早期+VC，所以其实我们紫金港资本在投后赋能这一块，这两年也是越做越好了。一个是为我们的被投企业品牌输出，第二，就是我们平时会定期举办一些CEO峰会、CTO峰会，让我们优秀背投企业的CEO、CTO可以经常在一起进行交流。我们去年举办的CEO峰会里面，我们的被投企业都开始做相互合作了，产生了两三千万的订单，包括我们今年8月份在海宁鹃湖举办的半导体峰会，也为与会者碰撞出不少火花。

紫金港资本总部在深圳，在杭州也有团队，我们的能力圈的范围主要就是珠三角和长三角。刚刚听到有一些西安的引导基金，我去年也是在西部看到了一个很不错的生物医药团队，因为我们去投他的时候，他其实已经找了近半年的钱都没找到。当时我们建议他去浙江，把总部设到浙江，因为他们拿了一个国家的课题，国家也要投不少资金，整个的研发管线和流程做得很完善，所以当时我们就带着我们政府引导基金的领导也去看。大家遇到好东西的时候判断还是一致的。

所以其实就我们来讲，第一，我们喜欢选择一些在地域上跟紫金港资本比较契合的优秀创业者，大家都知道GP团队如果是要在外地成立团队，其实没有那么容易，因为你当地至少有一个非常得力的合伙人。我本人平时是在深圳、杭州比较多，我们几个核心的合伙人也精力有限，不可能说把全国城市都飞一遍。对我们来讲，我们在这些地方发现一些好的项目我们就会把它赋能在浙江、广东这些地方，这也是为了这些企业的成长。

第二，刚刚有LP提到领投的能力，其实深圳天使在内部有一个关于领投的统计，紫金港资本在80多家天使的子基金里面排名是非常前列的。我觉得作为偏早期或者偏天使一点的投资，很多项目是需要我们这类GP去扶持和投后赋能的，如果我投得比较早，我领的份额比较重，我也有动力去给他做一些很强的赋能。所以我觉得引导基金跟GP有时候需要三观一致，项目很早期也需要政府的支持，引入一些项目上下游的一些产业来赋能。   

胡慧：好的，谢谢芳丽总的分享。请我们沈总也分享一下。

沈佳荣：刚才各位已经讲了很多，我再补充一些点吧，因为大家可能比较关注投前、返投的完成程度，这是我们作为GP跟LP的基础诉求，我想大家都完成的比较好，包括我们前一两期基金都跟当地政府有相应的合作，因为我们整体战略资源会稍微多一些，所以返投的话也是很顺利就完成了。

我们比较注重的是投后的一些点。我们最大的一个感受，就是地方政府前期招引，包括投资，其实都是非常顺利的，但是投完之后的对接问题却凸显差异。因为大家都是投早期的，除了需要资金的支持之外，因为现在先进制造业比较多，先进制造的项目要有有效的土地、厂房，包括环评的一些支持，甚至后续一些资金，还有财税方面的支持。我们曾经合作过两地的基金，A地的话相对来说在这方面就比较割裂，他们的财税后续因为也有一些领导进行更换，导致之前答应的一些税收优惠没有跟上。

我们也很难通过LP直接沟通，因为中间其实有一定的沟通成本，但B地的话就相对好一些，各方面的，包括前期投资团队、招引团队跟财税团队，实际上沟通是非常紧密的，甚至说可以是一体的，所以后续落地的一些政策，包括厂房、设备的补贴、财税上的一些支持，甚至后续还根据企业不同的发展情况制定独立的政策，当然是我们一起制定，一起沟通的。

这的确是给企业后续提供很多的帮助。因为我们观察下来很多落地的企业，可能第一、第二年发展不错，然后也满足了当地的返投，满足之后他发现这个地方落下来可能不如他们前期预期那么好，很多就走了。我觉得这是一种很大的浪费，花这么大的精力，不管是子基金，还是母基金，后续没有好好的保护他，去培养他，这是很可惜的。一个企业，你浇水跟不浇水，成长的速度完全是不一样的。这是我比较关注的一个点，也引申到我想说的一点，就是一线的母基金的投资团队，对招商引资、对后续的投后服务的理解程度，其实对我们GP来讲是一个非常大的帮助。谢谢。

政府引导基金的差异化策略

胡慧：对，很好的一个分享。的确来讲，我们今天反复地提到实际上是GP跟LP，就是一个双向的奔赴跟良性的互动。刚才其实也隐隐抛出来了这样一个话题，就是LP在筛选GP，GP也是在这么多的城市当中去选择我们可以落地的地方。这里面我看到其实很多的地方政府引导基金，出现一些越来越务实跟灵活的策略，比如说有些地方就说我不需要你的基金注册地落在这边，我本来也不是一个擅长金融的城市，我们更希望你们有产能的落地，有实实在在的项目。

那么这一部分我也想听一下各家LP的想法，就是我们怎么样在这些政府引导基金之间体现出我们的差异性，或者说在中间找到最适合我们的落地策略。要不从段总开始？因为芳丽总说了，把你们的项目撬到别的地方去了，所以开玩笑说，你们要有危机意识喔。

段喆：对，因为这个我们今年专门成立了人才基金，专门用于西安市人才的引用留培，也是针对人才外流现象。

 简单说一下，因为西安的引导基金成立时间不长，就一年多的时间，所以跟其他地方的引导基金比，我们更多是学习和借鉴。西安的一些差异化我觉得主要有几个方面，一方面就是西安本身的科创资源。很多我们接触的GP在西安还没有设立基金，但是在西安已经投了很多的科创项目。西安本身的高校院所，像航天军工这些优势产业和科教资源比较丰富，创投机构就愿意在西安去找项目。只是因为前些年因为国资引导基金的出资条件的问题，所以在当地没有落地基金。以本身我觉得反投、项目源，包括产业基础这一块，西安是比较有先发优势的。

第二，西安市现在也在打造千亿的基金矩阵，比如说我们这个创新基金是投早、投科技，我们后端还有工业倍增基金，再往后还有产业并购基金，包括未来准备做S基金，就形成接续的投资方式，这样对未来子基金的退出有很强的促进作用。

第三，围绕子基金的协同，因为我们是市级的国有金融平台，不仅仅是有基金的板块，还有金融、类金融，包括产业园等相关的业务，所以子基金未来在西安我们可以一块做双向赋能，更好为投后的项目做服务。我们今年也搭建了西安的丝路创投联盟，未来不管在子基金的协同和母子基金项目的互推，包括项目的接续融资方面，我觉得都能发挥越来越大的作用，我就简单先抛砖引玉分享这些。

 胡慧：曲总跟我们分享一下。

 曲阳：我们是从2017年开始做的，也经历了市场的周期。我们觉得，第一，早期基金很重要，比如我们天津最早做的是偏后端一些的产业基金，现在逐渐在做前端。因为我们发现天大、南开等56所天津高校创新资源很多，因为没有早期的基金，其实很多被南方挖走了，所以今年第八届全国创新创业大赛在天津举办，也是天津要着力打造科技创新，培育早期项目的一个重要动作。天津市委市政府打造了以天津大学、南开大学为核心的“天开园”，我们配套出了三个基金，一个就是天津市的天使母基金，一个是天开园的创业种子基金，还有一个叫天津市高成长初创型企业专项投资。为什么不叫基金呢？因为这个专项投资不挣钱，关键就是要早于市场化机构进入，在市场还没有验证或者风险比较大的时候先进入。如果这个项目成功了，我们原价退出，如果失败了专项投资来承担风险，所以没叫基金。我们推出这个专项投资，就是项目要完成从科技转化到能够进入市场的整个投资阶段，我们来做最早期的搭建。

第二，刚才有的GP说直投能力，我们其实也具备直投能力，看过的项目超过三四千个，真正投过的也有六百多个，但是我们始终没有做，因为我们希望跟GP一起，我们主要还是要把产业发展好。我们准备了500多亿，都花掉也没关系，只要把产业打造出来就行了，而且我们合作的都是最优秀的GP，所以都花掉也不会打水漂。

第三，昨天我们跟一些机构交流，我们基本上形成了一个完整的引导基金闭环，可以做成一个“耐心基金”。我们现在孵化项目，经常是早期基金出，后端基金入，所以我们做决策也很割裂。这个基金要退出，那个基金要进入，同一轮同一个估值。其实每个基金，每个GP的偏好不一样，早期基金更看重财务收益，而后期CVC更多看到的是产业价值，这时候是最合适投资的，因为风险已经完全释放了。所以我们基本上形成了一个比较完整的闭环。

第四，从政府引导基金的角度说，既然你既要又要还要，那你也要真帮真管真做。    

胡慧：非常棒。

张剑：差异化的政府引导基金的运作，其实最合适的是你的政府引导基金的运作适合现在产业发展的基础和现状，只有你把目前产业发展的方向搞清楚了，进行一定比例的配置，也没有什么统一的模式。我们现在大体的做法，就是在大的引导基金上，会进行一些重点的分类配置。

朱巍：大家都讲得很对，其实我们做引导基金跟GP不一样，GP团队的作用非常大，其实做引导基金换个团队可能也没有这么大差别，核心还是在各自的城市不一样，城市的优劣势不一样，政府基金能不能把自己城市的优势发挥出来，才是各个引导基金之间的一些差别，对苏州来讲，我觉得就是三大优势。

 第一个特点，苏州是典型的工业城市，我们苏州长期在全国排前三，工业门类齐全，因此围绕工业领域来布局一直是苏州长期以来做投资，做政府引导的核心要素。我们只投硬科技，其他都不投，就因为硬科技和工业是息息相关。

 第二个特点，苏州的投资是从早期开始的，所以在苏州聚集了大量早期投资的基金。并购基金也好，二级市场基金也好，都不是我们的强势，我们强就强在创投领域，所以我们长期服务于全国的早期机构到苏州布局，围绕早期项目做投资。

第三个特点，苏州是一个区县经济特别强的地方，天下第一县、天下第一区都在苏州，所以我们的打法永远绑定市区联动，基本上区里不同意的，我们市里也不会同意，市里看好的，区里也一定会看好，我们是强强联合，你们叫LP叫做金主爸爸，我把GP叫做GP兄弟们。

我们最近也有一个新的打法，请各位GP们放心，以前都是找投资人，先拉几个项目来，先把项目弄好，我们再考虑投你。现在的打法是，先成立了市级科技招商中心，就在我们集团，我们是帮你去让你舒服地招商，你只要提供项目源，剩下的事交给我们了，对方需要什么，他有什么诉求，我们来谈，你们只要牵个线就可以了，而不是把任务一甩，交给投资人。这个我觉得是不合理的，我们把这块给包了，就等于再深省一下自己了。

感谢大家，欢迎大家来苏州。

 胡慧：我们最后每个人来一句话，因为今天从上午开始，从中金的单总就提到说我们在寒冬期。因为我们是今天最后一场论坛，我觉得大家也喊喊话，给自己鼓鼓劲，或者也谈谈我们的希望，或者谈谈我们的一些观点。

 陈强：今天上午听到许小林总的主题演讲，说医疗健康面临10年来最好的投资窗口，非常受鼓励， 我们GP、LP一起努力，良性互动，共同把投资的事情做好。

 段喆：因为大家都再说资本寒冬，包括募资难，但是把时间拉长可能会发现，每次在经历低谷的时候都有伟大的公司诞生，所以我觉得创投行业还是一个朝气蓬勃、充满着无限机会的行业，不管是GP、LP，大家一起把中国的创投行业建设得越来越好。

金宇航：投资一定是投创新，投创新就是投未来，要敢于去下手，突破最前沿，甚至是颠覆性的一些技术，这个才是我们这个行业的希望所在。

李芳丽：因为今天的主题是GP、LP，我还是希望我们在座的GP和LP能够一起打造当地的生态，GP、LP一起坚持长期主义，才会有更好的未来，我们才会有更好的前沿和科技落在当地，谢谢！

曲阳：大家都提资本寒冬，但其实资本寒冬出现了并购的机会，海河下一步计划做一些并购基金，如果GP们关注这个领域也请和我们多多合作，欢迎大家来天津发展。

沈佳荣：大家都在说现在中国在做动能转换，在转换中应该有最大的机会，在我们投的中早期的先进制造行业来看，至少我没有看到寒冬，这些公司都发展得非常好，而且增速也非常快。当然被投项目的数量也会下降，但是正因为难，所以才应该去做，我们对未来还是很有信心的。

 张剑：希望GP和LP们，也希望投资机构和企业们都能包容共进，双方奔赴。

 朱巍：虽然各有痛点，但是回到LP，我们永远把钱准备好。