A股再融资“紧箍咒”冲击调查

A股再融资“紧箍咒”冲击调查

8月27日晚，证监会连发4份关于活跃资本资本市场的公告，其中更是对企业IPO、再融资提出监管要求。

证监会指出将“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。”

与此同时，还将对部分上市公司的再融资进行适当限制。

“突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。”证监会指出，“对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。”

信风（ID:TradeWind01）据沪深交易所披露的数据统计，截至8月27日共有277家上市公司的再融资计划处于受理、问询、过会、递交注册等排队阶段，其中上交所和深交所分别有112家、165家。

其中，不少再融资项目存在破发、亏损、破净等情况，这或许都给这些企业的募资计划带来更多不确定性。

信风（ID:TradeWind01）以277家再融资排队项目为样本，统计破发、破净、最近2年（2021年至2022年）亏损情况发现：

一是以8月25日收盘价和IPO首发价格作为参照、剔除房地产企业为条件，这277家再融资项目中破发的企业家数已达到86家，其中相较发行价跌幅高达50%的企业高达33家；

其中还涉及协鑫集成（002506.SZ）、豫园股份（600655.SH）等7家市值已过百亿的企业。

二是银行股的再融资规模已超百亿，短期内融资难度较高。中信银行（601998.SH）、瑞丰银行（601528.SH）、长沙银行（601577.SH）、厦门银行（601187.SH）的再融资规模合计已经达到610亿元，其中中信银行的配股募资金额更是高达400亿元。

三是最近2年（2021年至2022年）均处于亏损状态的再融资企业数已高达15家，其中4家企业截至今年3月末的现金及现金等价物已不足1亿元。

再融资受阻的背景下，这些企业的基本面以及抗风险能力正在备受挑战。

为提升资本市场活跃度，证监会放出大招。

8月27日晚，证监会提出将收紧IPO节奏，同时对部分上市公司的再融资进行调节。

“证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏。”证监会指出，“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。”

关键的是，证监会还明确将对存在破发、破净、连续亏损等情况的上市公司的再融资，进行适当限制。

“突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。”证监会指出。

值得注意的是，证监会还要求行业大市值的公司进行大额再融资时，需要实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。

不过房地产上市公司则不受此次再融资监管安排的限制。

“房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。”证监会指出。

信风（ID：TradeWind01）分别以破净、破发、最近2年亏损为指标统计沪深交易所排队的再融资项目发现，不少上市公司的再融资计划推进前途难料。

截至8月27日，沪深交易所共有277家上市公司的再融资计划处于受理、问询、过会、递交注册等排队阶段，其中上交所和深交所分别有112家、165家。

信风（ID:TradeWind01）以8月25日收盘价和IPO首发价格作为参照、剔除房地产企业为条件统计发现，这277家再融资项目中破发的企业家数已达到86家，其中相较发行价跌幅高达50%的企业高达33家。

信风（ID:TradeWind01）注意到，在破发幅度超过50%的企业中，不乏有协鑫集成、豫园股份、和邦生物（603077.SH）、索菲亚（002572.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和远东股份（600859.SH）7家市值已超过百亿的公司。

部分公司的再融资规模并不算小。

2023年4月向深交所递交再融资申请、专注光伏电池及组件的协鑫集成，计划募资额高达57.99亿元，主要投向“芜湖协鑫20GW（二期10GW）高效电池片项目”、“晟颢新能源发展（徐州）有限公司年产10GWh智慧储能系统项目”以及补充流动资金。

但就在8月2日，协鑫集成宣布下调定增的募资额至48.57亿，砍掉了此前募投计划中的“晟颢新能源发展（徐州）有限公司年产10GWh智慧储能系统项目”。

但其中仍有高达14.57亿元的募资额将用于补充流动资金，占总募资额的比例高达29.9979%，已接近再融资“补流”红线（30%）。

“通过本次向特定对象发行利用部分募集资金补充流动资金，可以一定程度上降低公司日常经营活动对银行借款的依赖，降低财务费用。”协鑫集成表示。

协鑫集成的资产负债率确实不低。

募投计划书显示，截至2023年3月末，协鑫集成的资产负债率已达到79.22%，高出晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）等10家可比公司平均值12.86个百分点。

充满变数的再融资计划之下，协鑫集成的扩产计划若不能顺利推进，或许也将给其基本面带来更多挑战，尤其是竞争对手晶科能源今年3月才刚完成100亿元的再融资计划，用于“年产11GW高效电池生产线”等多个项目的建设。

协鑫集成压力倍增。

再融资监管安排中，证监会还直接“点名”金融行业。

公告显示，与行业大市值公司相似，金融上市公司实施大额再融资计划前必须与监管层进行预沟通，其中融资必要性和发行时机是监管层关注的焦点。

信凤（ID：TradeWind01）据证监会行业门类统计，截至8月25日，沪深交易所共有南华期货（603093.SH）、国联证券（601456.SH）、中信银行、瑞丰银行、长沙银行、厦门银行和指南针（300803.SZ）7家金融类企业的再融资项目仍在排队，募资金额分别为12亿元、70亿元、400亿元、50亿元、110亿元、50亿元和30亿元。

中信银行、瑞丰银行、长沙银行和厦门银行4家银行的再融资规模合计高达610亿元。

交易所已对中信银行高达400亿元的配股融资方案合理性提出质疑。

“请发行人结合资本充足率等相关监管指标，测算发行人核心一级资本缺口，说明本次融资的必要性，融资规模的合理性。”上交所指出。

中信银行的资本充足率确实正在承压。

截至2022年6月末，中信银行的资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.05%、10.49%和 8.56%，而监管层最低要求分别为10.50%、7.50%和8.50%。

其中，中信银行的核心一级资本充足率与监管层最低要求仅相差0.06个百分点。

补充核心一级资本亦是中信银行此次400亿元配股方案的募投方向。

“本行资本虽已满足目前的资本监管要求，但本行有必要进一步提高资本充足率水平，在满足未来发展需要的同时，亦为可能提高的监管要求预留空间。”中信银行在募投书中指出。

信凤（ID：TradeWind01）注意到，今年8月11日，撤回了500亿元的可转债项目融资申请的民生银行（600016.SH），核心资本充足率同样面临压力。

截至2022年3月末，民生银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.04%、10.70%和 12.80%。

民生银行的核心一级资本充足率与监管层的最低要求仅相距0.54个百分点。

申报材料显示，民生银行原本计划将500亿元的募资金额都用于补充资本金，并制定了未来3年的资本充足率目标，分别可达到9%、9.25%和9.50%。

撤回申报材料后，民生银行曾指出撤回主因是“资本市场环境”。

“现综合考虑资本市场环境，经审慎分析与论证，本行决定终止本次发行事项并撤回相关申请文件。”民生银行曾解释称。

中信银行是否会步民生银行的后尘，仍待核验。

8月25日业绩发布会上，中信银行管理层明确表示若再融资项目年内未能落地，也不影响整体业务的发展。

“在我们的资本规划中，配股只是中信银行整个资本规划中的一项，如果今年没有落地，不会对中信银行整体业务发展产生影响。”中信银行管理层表示。

抛出50亿元再融资方案的长沙银行同样面临资本充足率的压力。

截至2021年末，长沙银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.69%、10.90%和13.66%，高出监管层最低要求1.19个百分点、0.41个百分点和3.16个百分点。

值得注意的是，中信银行、瑞丰银行、长沙银行和厦门银行均已破净。

根据证监会对再融资的监管安排，破净企业的再融资方案同样可能受限。

双面夹击之下，这四家银行合计超600亿元的再融资方案能否成行，尚具不确定性。