上周，科技投资者终于听到了他们最喜欢听的消息：IPO（首次公开招股）。

　　美国的科技IPO市场已经干涸了近20个月，谁将打破僵局，已经成为了硅谷的热门话题。上周五，美国最大的在线杂货配送公司Instacart，以及数据和营销自动化公司Klaviyo申请上市。而稍早些时候，软银(22.55, 0.00, 0.00%)集团旗下芯片设计公司ARM表示将在纳斯达克(13705.1305, 114.48, 0.84%)上市。

　　这三家公司几乎没有共同之处，但总的来说，这些IPO将测试投资者对新机会的兴奋程度。基于这三家公司的表现，其他公司将决定是否在今年第四季度跟进。

　　IPO咨询服务公司Class V Group的创始人Lise Buyer表示：“其他公司的上市团队将关注市场对这些IPO的反应，然后再决定是否上市。”但不管怎样，Buyer认为，与在2020年和2021年获得的高估值相比，科技公司在短期内很难获得如此高的估值。

　　如今，Instacart的估值已经大打折扣。2021年初，Instacart的估值高达390亿美元。但去年3月，其估值已大幅削减至240亿美元，原因是科技股暴跌，以及后疫情时代的增速放缓。有报道称，到2022年底，Instacart估值又下降了50%。

　　在上市公司中，外卖平台DoorDash(78.5, 0.48, 0.62%)应该是Instacart最适合的参照物。目前，DoorDash的市销率为3.8倍（股价营收比）。基于该市销率，Instacart估值大约为110亿美元。

　　最近一个季度，Instacart的营收为7.16亿美元，同比增长15%。通过控制成本和裁员，该公司已经连续五个季度实现盈利。净利润为1.14亿美元，而上年同期为800万美元。

　　2021年，Klaviyo曾估值95亿美元，目前的估值还没有太大变化。该公司成立于2012年，致力于帮助客户存储用户数据，并建立个人资料，通过电子邮件、短信和其他渠道进行有针对性的营销。

　　尽管Klaviyo的品牌知名度较低，但它的增长速度远远快于Instacart。今年第二季度，Klaviyo的营收为1.646亿美元，同比增长50%。净利润为1090万美元，而去年同期亏损近1200万美元。

　　Klaviyo的理想(39.81, 0.55, 1.40%)参照物是“贝塞默云指数”（Bessemer Cloud Index），由大约70家已上市的云服务公司组成。该指数的市销率约为12倍，而Klaviyo的增长率接近该指数的榜首。基于此，Klaviyo的估值约为70亿美元。

　　IPO咨询服务公司Class V Group创始人Buyer认为，这些公司现在申请上市并不令人惊讶。根据美国证券交易委员会（SEC）的规定，提交IPO申请后，管理团队和银行家至少要等待15天才能开始路演，而上市可能会在两周后进行。

　　对于上周提交申请的公司，可以在9月初启动路演，也就是劳工节之后，并在9月中旬上市。Buyer说：“从历史上看，8月下旬正是企业提交申请的时候，这个时机很合理。基于其市场表现，还可能刺激其他公司在第四季度上市。”

　　与Instacart和Klaviyo不同，这两家公司在展望今年下半年和明年的前景时，可能会对初创投资者产生重大影响，但ARM的受众略有不同。ARM是软银旗下公司，最近几年，软银因过激投资而亏损数十亿美元，目前正在寻求流动性。

　　目前，ARM的规模比典型的风险投资公司大得多。而且，它的总部设在英国，过去曾是一家上市公司。申报文件显示，在截至今年3月的2023财年，ARM的营收为26.8亿美元，净利润为5.24亿美元。

　　当初，软银以320亿美元收购了ARM。要实现该估值，ARM的市盈率需要达到61倍左右。在半导体市场，英伟达的市盈率高达114倍，遥遥领先于其他公司。

　　但这是一家今年市值翻了两番的公司，其截至今年10月底的2024财年第三财季内，预计营收将增长170%。相比之下，对于芯片领域的其他公司，高通(111.68, 1.36, 1.23%)的市盈率为15倍，Applied Materials的市盈率为19倍。

　　与此同时，科技行业的增速可能正在放缓。今年，纳斯达克指数上涨了30%，这是自2008年以来表现最差的一年。8月份到目前为止，纳斯达克指数下跌了5.3%，可能成为自2月份以来的首次月度下跌。

　　Buye说，到了某个时间点，一些公司必须停止关注市场状况，只能确定一个上市时间表。因为自2021年12月HashiCorp和Samsara上市以来，美国还没有出现过一起由风投支持的知名科技公司IPO。

　　市场决定一家公司的价值，但如果它随着时间的推移表现良好，总会有机会以更高的价格出售股票。Buye说：“你必须在市场上证明自己的价值。”