来源 | 深蓝财经（ID：shenlancaijing）

撰文 | 郑婷

从瑞幸咖啡创始人，到牵头创办库迪咖啡，陆正耀正携手那帮“前瑞幸创始团队”卷土重来。然而锣鼓声声震天响，陆正耀应该感到“头疼”了。

近日，关于库迪咖啡的负面报道接连不断。一方面，在短短9个月时间开出3000家门店的库迪，至今没有传出任何融资消息。这释放出强烈信号：陆正耀的新咖啡故事已经不再打动资本了，陆正耀作为当年瑞幸财务造假案的最高责任人，是否再有投资人愿意为其品牌背书，答案非常明显。

如果接下来库迪仍然没有到手资本给予的真金白银，那么陆正耀的咖啡梦或将上演大败局。一名博主日前透露，库迪的现金流吃紧，已经开始通过银行承兑汇票给供应商做结算。

库迪为何走到这一步？除了融资不畅，还可能与陆正耀痛失金融靠山有关。据财新报道，陆正耀实控下的神州优车，曾获得来自央行原副行长范一飞牵头的中国银联24亿融资。随着神州优车股价大跌、黯然从新三板退场，银联的这笔国有资产发生重大亏损。范一飞被查，或与此案脱不了干系。

陆正耀会不会受到牵连，估计很快会水落石出。

开出3000家店，但至今零融资

在不少过客心中，库迪就像第二个瑞幸，两家品牌不仅装修风格雷同，而且在营销模式上也有相似之处。就连库迪的宣传物料，都在有意向瑞幸靠近——“库迪咖啡是由瑞幸咖啡创始人，前CEO钱治亚携瑞幸原核心团队倾力打造”。

但你不得不承认，这两家企业是有本质区别的。虽然都出自陆正耀之手，但瑞幸能在财务造假案之后涅槃重生，靠的不是陆正耀式的无序扩张，而是陆正耀出局以后，新一任管理层在战略、运营、产品、治理机制、管理架构、组织文化等方面进行了根本性的改革和提升。一方面，以精细化运营为根本，关闭了1700家低质量门店，全面优化门店结构；另一方面，实行品牌年轻化战略，根据年轻人需求进行产品研发方向、门店选址、市场营销方向的全面调整，最终实现爆品的不断出圈。

但显然，陆正耀没有意识到自己的问题，反而继续把那套“以规模换市场”的打法继续套在库迪上。公开资料显示，自2022年10月22日首家门店落地至今，库迪咖啡的门店总数已经达到了惊人的3000家，开店速度从每月几百家飙升至每月近千家，简直称得上疯狂。要知道早期的瑞幸，用了快一年的时间也不过才铺设出1000多家门店。

陆正耀肯定是急了，在败走瑞幸后，他的两个创业项目趣小面、舌尖英雄都因为缺乏竞争力无功而返，重启咖啡项目，既是他的无奈之举，也是他的救命稻草。

天眼查显示，3月9日，陆正耀新增一条被执行人信息，执行标的10.84亿元。截至6月20日，陆正耀已累计被执行22.92亿元。外界普遍认为，他没钱了。

因此，和当初瑞幸通过融资扩张的路径不同，库迪的策略是拉加盟，即通过拿别人的的钱，试图完成一场对瑞幸的“复仇”。

可问题是，一个在资本市场臭名昭著的“骗子”，还值得让人信任吗？

深蓝财经查询发现，库迪目前没有任何融资消息。

风投、监管不买单，金融靠山也没了

从整个投资环境来说，全球投资机构正纷纷收紧钱袋，库迪要想从拥挤的咖啡赛道脱颖而出，必须表现出更具说服力的投资价值。然而从库迪晒出的成绩单看，该品牌尚未在产品上孵化出一个亿级单品，拿得出手的，依旧是“前瑞幸团队打造”等标签。

同时，从陆正耀个人层面来看，瑞幸的爆雷让他浑身布满污点，资本对他产生了不信任，认为其在商业道德上有瑕疵，不愿意再冒着风险投资。

“陆正耀最风光时，其拥有纳斯达克、港交所、新三板三家上市公司，分别对应瑞幸咖啡、神州租车和神州优车，但这三家公司，一家在美股造假，陆正耀作为此案的最高责任人，其在外国资本市场的信用相当于已经破产，而另外两家‘神州系’，双双因股价大跌从国内资本市场退市，业已被国内投资者拉黑，所以现在，没有一家投资机构愿意相信陆正耀。”有分析人士表示，“尽管库迪在宣传物料中用了大量的篇幅介绍瑞幸前CEO钱治亚的履历和梦想，只字不提陆正耀，但明眼人都知道陆正耀才是库迪背后的真正操盘手，面对这样一个劣迹斑斑的人物，即便有投资机构想投（库迪），也过不了风控部门那一关。”

此外，从监管层面而言，一个有造假前科的人，如果想再创业然后IPO，证监会在审核环节将更加严格。蓝田股份等过往例子表明，参与过财务造假的企业，哪怕几度谋求上市，都无一能成功。

更何况今年年初，A股全面注册制下，主板IPO“红绿灯”政策还以窗口指导方式对相关企业上市做出禁止、限制及支持三种意见，其中加盟模式企业由于易向“类金融模式”演变，受到上市限制。

IPO受限，使得参投企业的资本方退出难度增加，就此，有投资机构可能不再重点关注消费食品赛道。

一级投资人不看好，二级资本市场不开绿灯，库迪的融资、上市梦算是彻底破灭了。摆在陆正耀面前的路变得愈发难走，更雪上加霜的是，自己的金融靠山也没了。

根据财新日前的报道，刚刚被逮捕的央行原副行长范一飞，可能需要为银联投资神州优车失利担责。当初，这笔大宗交易由范一飞牵头，他通过关系向银联介绍了神州优车的有关负责人。

范一飞（左）与陆正耀（右）

2017年中下旬，神州优车曾在短期内公开宣布完成两笔总金额为70亿元的定增，其中，中国银联全资子公司上海银联创投认购24亿元。后来因为“神州系”资产接连爆雷，银联投资的24亿元浮亏22.5亿元。

2023年6月9日发布的相关通报中，范一飞被指“‘靠金融吃金融’、‘以钱生钱’，长期以‘投资’为名大搞权钱交易，利用职务便利为他人在企业经营等方面谋利……”或指的正是银联投资神州优车使国有资产发生重大损失一案。

目前，巡视组、审计署已进驻银联，这笔交易是否会问责范一飞，同时牵扯上陆正耀，一切都有待官方的进一步调查。

优势不明显，现金流开始承压？

深蓝财经曾向一位有意回老家开咖啡店的朋友询问，瑞幸与库迪，他更倾向选哪一家时，对方果断地回答“库迪”。

这一答案出人意料，对方解释，首先，库迪咖啡不收加盟费，其二，他的老家是一座小城市，瑞幸在当地并未开放加盟。

这或许从侧面说明，库迪在二三线城市及下沉市场具有一定优势，这些地区的消费者往往对价格十分敏感，无论是起初的9.9元/杯，还是之后的8.8元/杯，再到近日上线的“1元、0元喝咖啡”，库迪现阶段所采取的低价策略刚好能满足这部分消费者对于咖啡的需求。

但面对连续不断的超低价活动，外界往往想到的一个问题是：库迪该如何保障盈利空间？

正所谓“天下武功唯快不破”，库迪延续了陆正耀一直以来推崇的闪电战理论，通过快速扩张、疯狂开店，试图先把市场打下来再说。

“准”，是库迪在选址上使出的策略，于是你不难发现，全国多地瑞幸门店的旁边都精准地开着一家库迪。据极海品牌检测的数据，截至4月份，库迪距离其最近的瑞幸门店平均距离仅仅241米，在北京，这一数字甚至缩短到114米。

“狠”，则指的是库迪非常舍得烧钱营销：赞助阿根廷足球队、冠名2022年成都马拉松、找明星代言、百店千城计划，热销产品全部9.9元起……

看似咖啡界的良心商家，但别忘了，库迪采用的是加盟模式，准确地讲应该叫联营模式。虽然这样做可以更好地控制店面质量，同时增加加盟商的投资积极性，但联营模式最大的问题在于投入成本较高。

深蓝财经曾在文章《加盟要37年回本！陆正耀的新咖啡，讲着梦想，挥着镰刀》中指出，仅开店成本，门槛最低的店中店就需要14.5万元，最高的品牌店需要56.8万元。这还不包括门店租金、水电、人力等。除此之外，库迪还要按照门店经营毛利收取服务费。

假设门店成本每个月3.8万，每杯售价9.9元，成本6.2元，每天销售400杯，在加盟商按固定模式交服务费（毛利3万以下10%，3万以上的部分15%）下，每个月的利润只有1240元。以这个利润来计算，投资最低的店中店，回本都要9年多，投资最高的品牌店，回本期更是长达37年。

难怪有人说，“陆正耀本质上赚的是加盟商的钱，让加盟商替他打天下。”而加盟商要想有利可图，前提得是每个月能卖出远远覆盖成本的杯量。

于是，这又引出下一个话题：库迪咖啡真心好卖吗？

最近，同门大哥瑞幸已经在借助“万店同庆”推出“每人每周1张9.9元券”喝咖啡活动，逐渐在价格上与库迪形成针尖对麦芒的态势；而且，库迪与瑞幸的产品差异化较小，在瑞幸知名度更高的情况下，消费者优先选瑞幸的可能性更大；此外，库迪产品品质参差不齐，也在一定程度上影响复购率，容易造成用户忠诚度降低。

当然，前期为了吸引加盟商，库迪推出了减免10万服务费的政策，相当于大部门门店1年内将无法收到服务费，现金流的唯一来源仅剩售卖原材料的差价。

所以，如果我们再按照一家门店日销400杯，原材料成本6.2元计算，一家门店每月要为此支出74400元，假设原材料净利率可以达到15%，那么每月单个门店将给库迪支付11160元。不过如果1元订单占比超过30%的话，那就意味着库迪每月反倒要为单个门店补贴，聚少成多，现金流压力可想而知。

日前，一位抖音博主就在其视频中爆料，库迪已经开始通过银行承兑汇票给供应商做结算。

如果承兑汇票一事属实，虽不能肯定库迪现金流已经枯竭，但至少可以说明压力是有的。

结语

“融资-开店-抢市场-上市-彻底占领市场-高位套现”，从神州租车到瑞幸，陆正耀似乎坚信这套玩法屡试不爽。

当被踢出瑞幸董事会后，他入局了近年来非常火热的预制菜领域，悉数失败之后，又无奈回到熟悉的咖啡赛道。然而斗转星移，陆正耀离开的几年时间，咖啡市场早已今非昔比。

他应该明白，库迪与瑞幸的差距，除了价格和产品质量之外，瑞幸能够起死回生的原因在于其打造了独有的社交场景，因此，对于库迪来说，如何在价格优惠的同时，走出独具特色的品牌路线，提高流量转化效率和增加用户黏性，是其未来发展的关键所在。