主动基金投资指南

之前读过作者的两本书《指数基金投资指南》以及《定投十年财务自由》，在逛京东书城的时候，无意看到作者的这本新书。因为我实际上也并没有买入太多的指数基金，更多资金还是投入到了主动基金里，所以立即买来读了。和作者前面几本书的风格类似，这本书也是主打一个通俗易懂。书中作者还顺带推广了一下自己的投顾组合，所谓“投顾组合”，有点套娃的感觉：基金是一揽子股票的组合，由基金经理帮你选股；而现在又涌现出了海量的基金，各个基金的收益差异巨大，投顾则帮你选择基金。所以本书也有那么一点点软广的意思。

下面是书中的一些摘要：

投资者收益落后于基金平均增长率，主要原因有三个：对基金了解少、追涨杀跌、频繁交易。

人和人的差距，是下班后的4小时拉开的。时间就像海绵里的水，挤一挤总会有的。有些小技巧，可以帮助我们节省很多时间。比如，别住在郊区，要住在公司附近。如果每天上下班通勤花的时间很多，那其实是很大的浪费。不如在单位附近租房，哪怕房间很小，节省下来的时间看书提升自己，也是好的。

房地产投资信托基金（REITs）：REITs跟我们平时说的“炒房”，不是一回事儿。通常说到“炒房”，投资的是住宅。而REITs主要投资的是商业地产和基础设施，比如商场、写字楼、酒店、数据中心、高速公路、产业园等。它们的共同特点是，有相对稳定的租金等现金流收入，投资者需要长期持有。REITs会把收取租金的90%左右，以股息的形式分给持有者，持有者相当于“包租公”

股息率是REITs指数重要的估值参考：股息率=股息/市值

财富规划：年轻的时候没有钱，凭借人力资产积累第一桶金。赚到一定的钱，想办法做好投资。年纪大了，养老的时候求安稳。

《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》数据表明，投资者的盈利水平与持仓时间长度正相关。持有基金时间越长，投资者平均收益率越高。提高收益率的秘密：低频交易、长期持有少折腾。耐心，是投资者最好的美德。

买指数基金，重点看指数的投资价值。买主动基金，看的则是基金经理的投资能力。主动基金由基金经理来选择股票，并且决定股票的买入卖出。随着市场逐渐成熟，能跑赢指数的主动基金数量也会减少。

基金风格：

• 价值风格，指低市盈率、低市净率。
• 成长风格，指高市盈率、高市净率、高盈利成长，盈利增长速度比较高。
• 均衡风格，指估值并没有特别高也没有特别低，处于以上两者之间的那部分股票。

常见的5种投资风格：

第一种是深度价值风格。代表的投资大师是格雷厄姆。这种风格，买入的时候看重低估值，例如低市盈率、低市净率、高股息率。大多数时候，都是一些小微企业才出现这种机会。而且这种机会出现的时候，市场通常会比较动荡。随着二战结束，这种投资机会就越来越少了。

第二种是成长价值风格。代表的投资大师是“股神”巴菲特。这种风格，是用合理的价格买入优秀的公司，长期持有。所挑选的股票，平均的净资产收益率比较高，长期盈利能力比较优秀。成长价值风格注重企业自身的质量，赚的是企业盈利增长的钱。特点通常是投资的股票平均ROE比较高，长期盈利能力好。

第三种是均衡风格。代表的投资大师是彼得·林奇。这种风格，综合考虑估值和成长性，挑选又好又便宜的股票。均衡风格要的是又好又便宜，而牛市中后期阶段，大部分股票都比较贵了，“好”可能还符合，但是“便宜”就不一定符合了。

第四种是成长风格。代表的投资大师是菲利普·费雪（PhilipA. Fisher）。这种风格，主要考虑公司的成长性，也就是公司的盈利。成长性好，意味着持有股票的盈利、收入增长速度比较高。成长风格通常挑选的是成长性比较好的“进攻型”品种，波动和弹性比较大，估值通常也不太便宜。这就意味着，到了牛市时，它短期的涨幅会很高；到了熊市时，它的跌幅也会比较大。

第五种是深度成长风格。这种风格，格外注重成长性，很多时候挑选的行业是当前规模小、未来成长潜力大的，类似风险投资的方式。像早期重仓新能源、芯片等行业的一些基金经理，就属于深度成长风格，基金净值波动很剧烈。深度成长风格，牛市弹性很大。如果赌对了行业，踩对了“风口”，那么牛市上半段，这些行业是涨幅最高的品种之一。

图1. 投资风格和企业发展阶段

一家公司假设长期存活，它的生命周期可以分为4个阶段：深度成长、成长、成长价值、深度价值。

影响主动基金收益的因素

在市场低估的阶段，积攒更多的便宜份额。之后做好长期持有的心理准备，收益大概率水到渠成。上涨赚钱，下跌赚股。

主动基金的类型

• 股票型基金，股票比例在80%以上。
• 偏股混合型基金，股票比例在70%以上。
• 灵活配置型基金，有时股票比例比较高，有时股票比例比较低。

《公开募集证券投资基金运作管理办法》对公募基金有“双十规定”：

• 一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的10%。
• 同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。

基金规模变大后，原本一些基金经理擅长的中小盘股就无法进入了。不要买太大的基金（超过百亿），也不要买太小盘的基金（低于2亿）。

基金换手率

100%换手率，代表手里这些股票在一年的时间里会全部被交易一遍。

通常来说，换手率越高，说明基金经理买卖股票越频繁。买卖越频繁，交易佣金和手续费就越高，这对基金的收益是不利的。

指数基金，通常换手率为50%~150%。指数每年会有1~2次调仓，也会更换股票。

换手率高，一方面意味着持有股票时间短，有可能会错过股票大幅上涨的阶段；另一方面，买卖太频繁，意味着更高的交易成本。因为每买入、卖出一笔，无论是否赚钱，都要支付交易佣金。

• 200%以内，是偏低的。
• 200%~400%，是一个正常的水平。
• 百分之五六百，甚至上千的换手率，投资者就要谨慎一些。

好品种+好价格=好收益

跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待。

一个简单的做法，如果是大盘基金，就看全指指数或者沪深300、中证500；如果是行业基金，就看对应的行业指数。低于历史值30%开始买入、高于历史值80%开始卖出。市净率百分位，指当前的市净率数据处于它历史数据百分之多少的位置，通常所处的历史位置越低，估值越便宜。

老牌基金公司：易方达、富国、中欧、交银施罗德、南方、广发、汇添富、嘉实、景顺长城、大成

5星级在全部大盘历史中的时间，并不长。历史上每一次5星级，都是伴随着市场大跌出现的。在5星级阶段投资，最难的其实是克服心理上的压力。即便是在便宜阶段投资股票基金，也需要用至少3~5年不用的闲钱。

当股票基金投资价值高、预期收益好的时候，往往是市场比较便宜的时候。然而这个时间段，市场太低迷了，基金公司难以募集资金。反之，当市场行情非常好，基金公司很容易就募集到资金的时候，却往往是市场比较贵、投资价值并不太高，甚至伴随着较大投资风险的时候。2007年牛市、2015年牛市，都出现过某只新股票基金，刚一上市开始募集资金，规模就突破了百亿元的情况。

长期来看，大盘股和小盘股，也就是沪深300、中证500、中证1000这几个指数的收益率差不多。成长股和价值股，长期回报也是接近的，只是短期会有差别。

感谢阅读，希望这篇文章能给你带来帮助！