近年来，我们经常看到市场上有各种各样的商业大战，比如抖音和快手的短视频大战，Uber和Lyft的网约车大战，电商红包大战等等。在这些商业大战的背后，自然都少不了资本的推动。

资本是什么？资本就是金主爸爸，也就是我们平时听说这些大公司背后投资的这些私募股权基金的简称，就是一个基金公司，英文叫Private Equity。所以他们投的自然都是这种Private私有的公司，一般把钱投进去，然后捯饬捯饬公司升值了之后再把它卖了，低买高卖，像黑石、KKR、高瓴资本这些都是私募公司。

私募它既然是投到这些私有公司，这些没上市的公司，所以跟我们这些小股民投股票、基金就不一样了。今天就跟大家一起来捋一捋公司是怎么样一点一点成长起来，然后价值越来越高，每个阶段这个私募基金在里面是怎么样去低买高卖，赚的盆满钵满。

公司发展基本上可以分这么几个阶段，最早期，然后慢慢到一个成长期，然后到一个成熟期，最后有的公司就上市了。他们除了最后上市的时期，前面的时候这些PE公司基本上都可以投。每个阶段公司发展的特性、投资的风险程度、投资方式都不太一样，我们来一个一个说。

先说早期。就是最早的阶段，有的时候我们还把它叫做风投时间，就是Venture Capital的时期。一般一个公司它刚有一个想法，或者说刚有一个新技术或者是新产品，但是它还没有经过市场的验证，就是相当于一个随时可以夭折的一个阶段。

比如说Lindsay突然看到这个市场上奶茶行业非常火，但是大家喝奶茶就很有罪恶感，所以我灵机一动，我要来一款零糖零脂零卡的奶茶，多么好的一个idea。我现在就在一个比较早期的阶段，这时候我要开奶茶店，我需要融资对吧，所以我就会去找这种专门投早期阶段的基金，一般这种基金就叫风险投资，就是Venture Capital，典型的公司比如说像真格基金、创新工场。所以他们专门投这种早期的项目，有时候还叫天使投资或者种子投资。

这个阶段公司一般特点因为你看它的想法还都没被验证，所以风险比较大，估值也低，这些投资人的投资金额一般也相对来讲小一些，差不多几百万的样子，投的项目也比较多，所以他们就期待这些项目当中能有几个翻个几十倍上百倍。

例如，在硅谷的一位天使投资人彼得·蒂尔，于2004年投资了Facebook，并获得了该公司10%的股份。现在，他已经声名远扬。这些基金在考虑投资这些项目时，也会查看商业计划书。但由于这个想法还未实施，因此基本上只是查看整个前景和行业状况。然后非常重要的是，他们会看创始团队或创始人是否有很好的执行能力，能否实施这个想法。

比如，Lindsay找了一家老王风投。老王看了之后觉得Lindsay这个女孩可以，天资聪颖，未来前途无量，所以他给了Lindsay 100万人民币。于是我开了第一家小Lin奶茶店，开始销售我的奶茶。没想到市场反应非常好，觉得Lindsay的奶茶顺应了现在又健康又美味的潮流。小Lin奶茶店深受大家喜欢，生意很好。这就相当于，我的想法已经得到了一个初步验证，即市场反应非常好。

这时我想要做什么？没错，我想开设分店。因此，我进入了下一个阶段，即成长期。成长期的意思是，当这个想法已经得到了初步验证时，现在需要复制和扩张。如果VC期是从0到1的过程，那么成长期就是从1到10到100这样的过程，不断扩张。因此，在这个阶段投资这些公司的基金通常被称为成长股权。VC和成长期，早期的成长期，都是PE的一部分，因此VC可以说是PE的一部分。

在这个阶段的投资，因为已经有了前期运营的一些数据，所以他们不仅看市场前景和团队，也会参考之前的运营数据。相对于最早期的阶段，风险会小得多，这种情况下投资的金额也会更大，通常从大几百万到几千万，甚至上亿不等。因此，这个时候，他们不仅会注入资金，还会提供一些其他支持，如人脉、管理经验、资源等等。常见的一些公司一般被称为xx资本，而VC期通常被称为xx风投。像红杉、IDG、经纬等，投资这个阶段的比较多。

当Lindsay的小Lin奶茶店发展到成长期时，当然也要寻找投资这个阶段的基金，例如老王资本。老王一看，不错，10家分店不够，我们要开50家，于是他给我投钱。我拿到钱之后就回去开始投入生产，开始扩张。

融资-生产-扩张，进入了一个良性循环，每一轮都越来越好，就一轮一轮地不断融资。

我们平时听说的天使轮、ABCDEFG轮，其实就是一轮一轮的融资。一般每一轮往后拿的钱会越来越多，估值也会越来越大。早期的投资人或投资基金可以在后期选择退出。比如当小Lin奶茶店融到D轮融资时，最早的老王风投觉得估值已经不错了，达到了目的，就选择退出。他可以把股份转让给后来的投资人，赚回钱后也要分给他的投资人。

因为私募股权它是一个基金，它有自己的投资人，分为GP（General Partner，资金的管理者）和LP（Limited Partner，基金的投资人）两种。还有一个比较常见的”2+20″原则，是指投资人投给老王基金钱的时候，首先要给老王2%的管理费，然后整个投资得到的收益他们也要二八开，老王自己留20%，剩下的80%给到基金的投资人。

一轮一轮融完了之后，有些公司就上市了，比如瑞幸咖啡融完D轮就上市了。有些公司就一直融一直融，融到G轮也不上市，比如Airbnb已经融了16轮了，现在还是没有上市，当然现在估值已经特别高了。

VC期和成长期的定义和界限现在越来越模糊了，所以我们其实也没必要说xx公司现在就是早期、是成长期，因为公司发展的这个东西本身就很难定义。

公司一点一点发展，会进入到一个比较成熟的阶段，就是成熟期。这时公司达到了比较稳定的状态，商业模式也已经清晰，有比较稳定的现金收入，可以说是一个基本上像模像样的大公司了。这部分是最传统最狭义的PE（私募公司）在投的事情，他们主要就投这个阶段的公司。像Blackstone、KKR和高瓴资本就是专门投这一块的。

这部分简单来说就两个点，一个是杠杆，另一个就是捯饬。捯饬是什么意思？PE公司在这个阶段投资进去之后，他们看到这个公司要么有经营或财务上的困难，要么认为公司有增值的空间，就会通过翻新，让公司有一个增值空间。

所以一般在这种情况下，PE公司就会入股，变成一个大股东，它跟前面不一样的地方是，这个阶段投资进去之后是享有控制权的。如果他看这个公司管理层不行，例如Lindsay不行，应该换小李。有时候觉得需要进行人员调整，战略上要考虑开拓新的市场，或者考虑裁员降低成本等等。经过调整之后，公司将进入更良好的状态，也能够有更好的盈利能力。然后，他们可以通过包装并将其推上市，或者将公司出售给其他公司，从而获得利润。因此，这个过程需要比较长的时间，一般需要3到7年左右。

在这个阶段，PE公司的整个团队需要具备财务、运营和资本市场方面的知识，对人才的要求比较高。因此，很多做这个阶段PE的人都是从Investment Banking投行跳到PE的人，先在投行里经过了一周100个小时的磨练之后，再跳到PE。例如，在2013年，贝恩Capital贝恩咨询公司相中加拿大鹅Canada Goose，买下了70%的股份，从而掌控了Canada Goose。之后，他们帮助Canada Goose更好地打造品牌并拓展市场，包括打开中国市场，最终在2017年成功将Canada Goose推上市了，这是一个非常成功的案例。

第二个点，PE行业通常会使用杠杆，因为想要一下子控制整个公司需要大量的资金。因此，他们通常不会自己把所有的资金都投上来，一般会在投资时再进行一下贷款，专有名词就是Leveraged Buyout，杠杆收购或LBO。

因为LBO具有杠杆，所以风险更高，但回报也更高。举个例子，在资产管理或投资界，经常使用一个叫做AUM的词，就是Asset Under Management，它表示基金管理的资产规模。全球最大的资产管理公司BlackRock黑岩的AUM大约为7万亿美元，而像Blackstone黑石这样的私募基金，其AUM大约为5000亿美元差不多有十四五倍的比例，但他们的Revenue（收益）其实只相差一两倍。就是说利用杠杆，Black Stone可以有非常高的收益，这就是LBO牛x的地方。其实在次贷危机之后这种高风险的贷款利率已经越来越高了，所以LBO杠杆就没有以前那么旺盛了。

我们总结一下：从最早期到成长期到最后，私募公司的参与程度会越来越高，风险也会越来越低，因为这个公司一点点就越来越成熟了，然后投资的基金量越来越大，估值也越来越高。

一开始我们说到私募的时候，在国内它更多的是跟公募相对的概念。私募就是在私底下募集，公募就是公开募集。只要是在私底下募来的资金，不管投什么都叫私募。如果我们投到私有公司里，就是我们刚才说那么一大串PE的东西；如果我们投到二级市场一些基金，它其实相当于一个私募投资基金，有点类似于海外的Hedge Fund（对冲基金）。

近十看来随着互联网时代的发展，现在产生了很多巨头，比如国内最早期的B.A.T（百度、阿里、腾讯），现在又有新的三巨头T.M.D.（头条、美团和滴滴）。所以现在是形成了一个非常独有的这种互联网时代的模式，这些巨头也有自己的基金，会去做投资。所以如果我们看国内的PE公司排行榜，前10名的阿里和腾讯都在里边，他们也是大手笔地在各个领域都会有投入，我们平时叫他们什么”阿里爸爸””腾讯爸爸”，其实就是说他们子嗣绵延、四处都是。

说到阿里爸爸，我们还得说一下软银爸爸。阿里的爸爸当时是Soft Bank，但是第一，它不是一个银行；第二，它一点也不软。在很早期的时候，软银投了阿里，然后从阿里身上赚了1300多个亿的美金，相当于两个头条。

现在这种互联网巨头一般投资分两类：一类是财务投资，主要为了财务上的一个收益；一类是战略投资，战略投资就不仅仅是为了在财务层面上有收益，更多的是说我投资的公司能给我现在整个母公司带来一些额外的价值，叫做Synergy，就是有一个协同的作用。比如阿里收购了一个快递公司之后，快递公司就可以帮他们满城送快递了。再比如海外的Google收购了YouTube视频网站，就相当于给他们流量、广告一些支持。Facebook收购了Instagram，这些都差不多。

而这些巨头在投资时，一般也会关注自己特定的赛道。比如说，像阿里更多偏向于企业服务和企业金融这方面，腾讯则更多地关注社交文娱和与流量相关的领域。当然，在投资时也会产生一些竞争。比如在疫情期间大家都使用生鲜外卖，阿里有盒马鲜生，腾讯则有每日优鲜；又比如在企业沟通方面，阿里有钉钉，腾讯有企业微信；之前你有OFO，我有摩拜；你有滴滴，我有快的，在不同的领域上都产生了竞争，打的火热。因为当它们看到某个领域有一个非常好的商机时，它们就会像豺狼虎豹一般扑过去，希望能够通过资金最快速地抢占市场。

当然，它们也有抢不到的时候。比如现在的头条非常火，做的抖音也非常好，因此在短视频领域上占了很大的市场份额，但是它们都没有进入到这个市场中，所以它们两个共同投资了抖音的竞争对手快手。像这样它们共同投资的例子还有很多，比如哔哩哔哩B站、美团、饿了么等，这些都是被这两个巨头共同抚养长大的。

所以我们看到中国互联网投资界还挺有中国特色的。而海外的一些很有钱的公司，像苹果手里有2000多亿美金的现金，但是他们更多地不会掺和到投资领域里，而是更多地进行并购或股票回购。

随着时代的发展，整个投资界的趋势肯定是在不断变化的。比如前几年资本市场很热时，很多企业都砸钱开始抢市场，因此有很多公司都是被资本堆起来的。当然，这只是短期的现象，长期来看，资本市场肯定会投入那些真正能带来价值的产业中。