我们都知道，利率很重要，央行控制利率降息就能刺激经济，你就感觉各国央行最大的动作就是调整利率。

但是你有想过吗，利率它为什么那么重要？它到底是央行决定的还是市场决定的？降息为什么能刺激经济？为什么通胀的时候要加息？利率和股市是什么关系？它又怎么影响汇率？

这个是经济体里边最重要的一个概念。

利率，它是一个特别大的话题，所以今天我就希望先挑主干聊，咱先一起捋清楚底层逻辑和大家平时比较常混淆的一些概念。

利率（Interest Rate），也叫利息，大家多多少少都会有所接触，就比如说利率是2%，你今年存银行里100，明年就拿102；你要跟银行借钱，今年借100，明年就得还102。你可以把利率理解成钱的时间成本，就是今年的100，就相当于明年的102。那这个利率为什么这么重要？

咱先把这个问题简化，我们假设在这个经济体当中所有的利率全都一样，不管存款还是贷款，不管我小Lin贷款还是马斯克贷款，不管你是存一年还是存10年，所有的利率全都一样。好，如果我把利率从2%降到0，假设其他条件全都不变，咱们看会发生什么？

在这个经济体中，所有手里拿着钱的人一看，也没有什么利息，对吧？他们会觉得，与其把钱存银行，还不如去买房、买车、买包。或者，他们会选择投资，如开设网店、开餐厅等。总之，这会减少储蓄，而增大消费和投资。

与此同时，当大家看到借款是零利率时，都会倾向于贷款。因此，你的公司会选择贷款扩大生产、招聘员工、促销以及投资等等。这样，相对于之前利率是2%的时候，大家会更多地借钱，更多地投资，更多地消费。许多人会选择贷款购买房子，卖房的人就会变得更富有，然后去买车。随后，卖车的人也会变得更富有，进而购买奢侈品。这样，整个经济体就会变得更加活跃，从而产生一个良性循环。

因此，你会发现，仅仅是把利率从2%调整到0%，所有人都开始赚钱，大家都努力工作，每个人的生活都变得更好。各国的央行也深谙此道，当经济出现问题时，他们会立即采取降息政策刺激经济。例如在2020年，美联储本来准备加息，但疫情爆发后，立即采取降息政策以刺激经济。欧洲和日本更不用说了，他们早已开始降息，以刺激经济，利率已经在0%左右徘徊了，之前已经持续了10多年。

所以从这个角度来看，央行的工作似乎挺轻松的，只需要降息来刺激经济。但这肯定是不合理的。

回到刚才的例子，其实我只讲了一半。我们刚才说利率从2%下降到0%，整体经济变活跃了，失业率更低了，大家都更有钱了。然后，企业就会发现有钱人越来越多，需求越来越旺盛。他们会考虑，是不是该涨价了，比如奢侈品包包。不仅包涨价，消费品也涨价，像皮革、机器这些原材料也都跟着涨。最后，大家的工资也都水涨船高了。这就会导致通货膨胀。反过来，加息效果也是对应的：短期之内会抑制经济，长期也会抑制通货膨胀。

这就是为什么，最近美国和欧洲看到高速的通货膨胀，就立马开始加息或者准备开始加息。所以，我们刚才分析了这么一大通，其实想说出来就是一个最基础、也是最关键的结论：降息短期可以刺激经济，也就是我们经常说的“给经济踩油门”，但长期会产生通货膨胀；反过来，加息短期会收紧经济，也就是我们说的“给经济踩刹车”，长期会抑制通货膨胀。

我们来看看平时听到的一些新闻：美联储5月份加息50个基点；欧洲央行7月份打算开始首次加息；英国第四次加息25个基点，达到1%；央妈（中国人民银行）2022年开始降息。那么，央行到底控制的是什么利率呢？是我们平时在银行里看到的1年期、5年期、10年期的存款利率吗？

肯定不是。举个例子，比如说我现在找银行要贷款买房，10年期的贷款，银行给我要利率5%，他凭什么要5%呢？银行心里是怎么想的？

我们来拆解一下：这里面主要分三部分。第一块叫无风险利率，我们假设比如3%；第二块就是我的风险溢价，比如假设1.8%；第三块就是我的油水，也就是银行要赚的钱，比如说0.2%。这三部分加在一起，就是你能看到的那5%。油水就看市场竞争和银行的情况了。我的风险溢价是根据我的财务状况、收入、抵押等等，然后通过一系列复杂的模型算出来我有多大概率还不上钱，风险有多大。风险越大，溢价就越高。比如，银行贷款给苹果或者世界银行，风险很低，溢价也就非常低。

而剩下的无风险利率，这个就是整个经济的根本。你看到市场上所有的利率，如存款利率、信用卡利率、房贷利率、腾讯发债券的利率，这些都是基于无风险利率。这个也是我们平时讨论的那个利率。

什么叫无风险利率？就是一个完全没有风险，说白了，就是肯定能还得上钱的人，他贷款所需要的利率。

现实生活中，最接近无风险的就是政府，当然是那些比较大的经济体的政府，可以被近似认为无风险的。他们这些国家发的债券，也就是国债，可以认为是无风险利率的代表。所以，央行实际上是通过调整无风险利率来影响整个市场的利率水平，进而影响经济发展和通货膨胀。

总之，央行通过加息和降息来调控经济，以实现短期和长期的经济稳定。在面对通货膨胀或经济衰退时，央行需要权衡短期刺激和长期稳定的关系，以确保整个经济体的健康发展。

比如中国国债、美国国债、日本国债和德国国债，它们所对应的利率可以被近似地看作是对应货币的无风险利率。这些国债都在二级市场上可以自由交易，所以都会对应一个价格。价格就能倒推出来利率。

以美国为例，最新的十年期国债价格是100.5312，我们能算出它对应的利率就是2.814%。这2.814%就是美国十年期国债的利率，也就是美国（美元）十年期的无风险利率。每一个货币的每一个期限都对应着一个无风险利率，比如30年的国债利率、10年的国债利率、5年、2年、1年、6个月、3个月等。我们可以把这些无风险利率画在一个横轴为时间的图上，这样就会形成一条曲线，就变成了货币的无风险利率曲线，也叫Yield Curve。

一个经济体里的核心利率不是一个数字，而是一个曲线。这个曲线就是整个经济体里边的基准，也就是经济体的根基。通常情况下，这个曲线是往上倾斜的，即长期利率要高于短期利率。有的时候，一个经济体里的中长期利率低于短期利率，比如说10年期的利率低于2年期的国债利率，这种情况就叫利率倒挂，也就是Yield Curve Inverted。这个利率曲线是另外一个话题，今天我们先不展开讲。

我们刚才说这个利率曲线是由债券的价格推导出来的，所以债券价格是由市场决定的，这似乎有点矛盾。我们刚才不是说利率是由央行控制的吗？央行到底控制的是哪个利率呢？

不同央行肯定就不一样了，但总的规律是说，大家都会去控制最短期或者比较短期的利率。比如说美联储、英国央行、欧洲央行，他们控制的都是隔夜拆借的利率，也就是一天的利率。对银行来说，隔夜拆借利率才是最关键的，央行拿捏的就是这块。

以2008年金融危机后为例，美联储把美国的隔夜拆借利率，也就是Fed Funds Rate（联邦基金利率）控制在0-0.25%之间。最近我们听说的各种加息，加的也都是这个一天的利率。而剩下市场上所有的利率都是通过国债市场或者MBS市场来影响的，所以它不是央行可以直接去控制的。

虽然央行没法直接控制长期利率，但2008年金融危机后，央行发现仅仅控制Fed Funds Rate是不够的。逼急了的情况下，央行开始自己印钱，到市场上参加公开市场操作。比如说，如果觉得10年期国债利率太高，就去买一些10年期国债；觉得30年期的利率太高，就买一些30年期国债；觉得贷款利率高，就去买一些MBS。总之，把所有的长期利率也给压下来。这个就是我们平时经常听说的量化宽松（QE，Quantitative Easing）。

以日本央行为例，它更直接地表示会花无限的钱来保证10年期的国债利率降到0.25%。日本为了博取一点点通货膨胀，都被逼到这个地步了。

对于我们的贷款而言，一般关注的是10年期、20年期、30年期这种长期利率。所以，从直接的关联上来看，央行加息还是降息对长期利率的影响其实并不大。反倒是量化宽松还是缩表、QE还是Taper对长期利率的影响更为显著。

总结一下，经济活动的关键就是钱的流通，而钱流通的核心是利率。利率的基础是一条无风险利率曲线。央行一般会控制短期的利率，而长期的利率是由市场供求决定的。央行可以尝试去影响长期利率，但没有办法绝对控制。

那么问题就来了，利率对我们的生活和经济到底有哪些具体的影响呢？其实如果你明白我刚才啰里叭嗦讲了一堆理论，你自己可能就能推导出来了。

首先是利率和通胀的关系。我们刚才说，长期的低利率会导致通胀。这就是为什么美国一看到通胀很高，市场立马就预期美联储会加息。而且加息不是一个台阶一个台阶地加，而是一下加两个台阶，上来就给你加0.5%。目的就是能及时压制住通胀。你看，美国4月份的通货膨胀8.3%，但是市场预期，在之后的5年里，平均通货膨胀是3%。所以你看，市场还是非常冷静的，预期美联储这么个加息办法还是会把通胀给干下来的。

再比如说，土耳其最近通胀飙升到70%。这是为什么呢？当然有各种各样的内部政治、美国制裁这些问题，但是有一个很大的原因就是土耳其这位总统老先生非常的奇葩。他坚持认为利率是罪恶的源泉，虽然内部有通货膨胀，但是他们不能通过加息来应对，反而应该降息。所以你看，利率和通胀的关系是非常显而易见的。

除了通胀，利率还和什么有着非常直接的关系？我们刚才说，那些长期利率都是拿债券价格反着推导出来的，所以利率和债券有着非常直接的关系。这个都是债券价格计算的恒等式里头的，就是：利率跌，债券价格就涨；利率涨，债券价格就跌。这个关系怎么理解呢？你可以这么想：假设利率涨了，政府就得以更高的利息发债。相对来讲，原来那些低息的债券看着就没那么诱人了，那需求就会变少，价格就会下降。所以，相同期限的债券，利率和价格的关系是负相关的，这是铁打不动的。但是不同期限的关系就没有那么直接了。

我们刚刚说，利率是一条曲线，央行会控制短期利率，而和我们生活更相关的是，可能两三年，一直到二三十年的中长期利率，长期利率。我们可以把它看成是预期未来若干个短期利率的组合。所以，你看现在美国中期的利率它也跟着涨。

其实，一方面是因为美联储加了隔夜拆借的联邦基金利率（Fed Funds Rate），然后另一方面也是因为美联储主席，大家都预期他会坚定不移的加息来抑制通胀。所以，中期的利率才会也跟着涨。

好，接下来利率和股票之间的关系。加息到底会怎么影响股市呢？显然，就没有和通胀和债券的关系那么明晰了。

我先声明一下，我这没有任何投资建议。你可千万别听我说两分钟就立马跑去买股票了。咱们先从理论上稍微分析一下。

你比如说，利率现在升高了，长短期假设都升高了，那么会发生什么？首先，各种各样的公司，不管是上市公司还是小公司，他们找银行贷款或者发债券，这些成本统统都变高了。对公司来讲，融资成本就变高了，公司发展就受阻。你可以这么理解，所以对股市来讲是利空的。

所以说，加息对那些重融资的行业影响或者打击是更大的。如果一个公司的资产负债表里，很大一部分都是债，尤其是短期债，加息对它的打击就是很大的。然后，从消费者的角度，刚才我们说公司的借贷成本变高了，对于消费者来讲，利率上升，借贷成本也变高了。我们的房贷、车贷、信用卡贷款，这些利率统统都变高了，就变困难了。人们肯定就会降低消费，整体需求都会降低，公司赚钱就更难了。所以整体来讲，对上市公司也是利空的。

你像更依赖贷款的行业影响就会更大，比如说房子车子这些行业，因为要房贷车贷消费就会降低，对这些公司打击就更大。对于一般的生活用品必需品，相对打击就小一点，你没听说过谁还要贷款去买卫生纸的对吧。

然后你还可以从估值的角度去想。你想一个公司，它理论上股价，就应该是它未来能产生的所有现金流折到现在。这个折现率不就是利率？如果利率一旦变高，折现率就变高了。也就是说，把未来的钱折到现在，就变得更不值钱了。所以从估值角度讲，利率升高也是利空股市。

你看，这种对于成长型的公司影响肯定能更大的，因为成长型它盈利都在老后面老后面了，所以这么一折现值就变得更小了。这些关联听起来非常的合情合理，但是在现实生活中的影响还是微乎其微的。

还有一个就是流动性这个角度了。你想，加息整个市场流动性都缩紧，短期大家手头都紧了，对股市肯定是利空的。这个理由听起来有点简单粗暴，但其实这个应该算是利率对股市最大，也是最直接的影响。

所以你看，我居然已经从4个角度来告诉你，加息股票会跌。你还等什么，赶紧卖美股买A股？且慢！刚刚说的那一大堆，就只是第一层的影响。但经济学的魅力就在于它是多维度的，它是错综复杂相互交织的，它里边有非常多的变量。

比如，刚刚我们说加息对房地产是不友好的，但同时加息一般都会发生在通胀的时期，因为我们刚才说加息会抵制通胀。通胀的时候，很多人就会选择买房去抵制通胀。所以，虽然从表面上看，加息对房地产行业的影响是负面的，但在通胀环境下，房地产行业可能会受益于通胀导致的资产价值上升。

总之，利率对股市的影响是多方面的，需要从多个角度去分析和理解。在实际操作中，投资者还需要根据自己的投资策略、风险承受能力和市场情况来做出决策。记住，千万别听我说两分钟就立马跑去买股票。投资有风险，决策需谨慎。

所以从这个角度来讲，它对房地产市场又是利好的。所以你看，这就产生了矛盾，它并不是那么明确的。你看美国和欧洲过去30年在高利率时期，房地产的表现平均来讲相对还是比较好的。经济学里边的因果关系其实不是那么难懂，麻烦就麻烦在它错综复杂，所有东西都是联动的。

利率是一个很大的宏观调控力，它影响着整体的经济。但是你具体到每一家公司，每一个个股，可能影响这个公司个股的因素要远远超过利率。利率对经济的影响，就好比月球对地球的影响。你想，月球能影响地球的潮汐，能影响地球的自转，这影响多大多厉害对吧？但是，你作为一个个体，你不会因为晚上天上多了个月亮，你跳得就比白天高了。因为对于个体来讲，你跳的高度的决定因素有千千万，月球引力才算老几对吧。不知道你能不能get我精彩的比喻。

我们回过头来说，所以当央行宣布要加息的一刹那，通常来讲对股市是利空的。但是你再过三个月甚至都不用三个月，哪怕三周或者一周，你再看股市是涨是跌那就说不准。所以说，你不能光因为一听说降息，就立马冲进股市，这个显然是不明智的。

当然，加息对有一些行业是利好的，那就是做利率生意的那些行业，比如说银行或者保险业。因为银行就是赚借贷差的，所以如果利率特别低的时候，肯定不利于银行赚钱。这个你如果看美国历史上，银行股和10年期国债收益率之间的关系，你能看出来还是多多少少有一些正相关性。

这儿我顺便说一嘴，我们说利率对股市的影响不是那么直接，但是我们平时听到的另一个词，量化宽松，那就不一样。量化宽松对股市的影响效果是立竿见影。你比如说看过去10年，量化宽松的这些欧洲、美国、日本，那股市你是非常容易感觉到的啊。量化宽松这个话题，我们再挖个坑之后再讲。

好，接下来利率对房价的影响是什么样的？其实跟对房地产是类似的。首先，利率升高，借贷成本升高肯定是对房市是利空的。但是我们刚才说了，高利率通常是通货膨胀期。如果通胀持续，股市又一直跌，很多人的资金又投到房地产这边了，所以这个影响又是利好房地产。所以就是，不确定。

类似的理论其实对黄金也适用。高利率就会让债券的收益率增加，就会让资金去卖黄金买债券。所以理论上来讲，加息像黄金这种贵金属都应该跌。你看，这个是过去几十年黄金和国债之间的关系，是不是还挺明显的负相关？所以加息就会利空黄金。但是，类似的假设，你处在通胀的环境里，尤其是那种美元的通胀环境里，大家就会为了抵制通胀去买黄金，这个又是利好黄金的。所以，不确定。

那利率对汇率的影响呢？利率你可以理解成投资国家货币的一个回报率。所以如果美联储加息，美元的回报率就变高，美元就会有升值的压力。但是汇率它不是一个国家的事，它是国家和国家之间的事。咱们得看相对的利率。就假设美元这边加息，如果欧元相对美元加息加的更多，欧元相对美元就更有升值的压力。所以从这角度，我们得看的是利差。

比如说现在美联储这边在加息，就美元在加息，中国人民银行在降息，就是人民币在降息。自然就拉大了利差，就是美元相对人民币，就会有升值的压力。所以这个也是咱们最近在市场上看到的一个走势。

虽说利率对汇率也是个不小的影响因素，但是影响汇率的因素是非常之多。我打几个比方，比如说通货膨胀率高的时候，货币是有贬值的压力。如果是贸易顺差大，就是出口特别多的时候，货币是有升值的压力。市场信心足，货币有升值的压力。当然还有一些政府央行的介入等等这些，这些都可以影响汇率。

这些就是关于利率我想聊的一些东西。我也是花了挺多时间才把这个框架给整理出来的。因为不想破坏整个美妙框架的完整性，所以那些例子、跌宕起伏的故事，这些我都没讲。不知道大家觉得接受起来怎么样？

总结一下，利率对股市、房地产、黄金、汇率等方面都有影响，但是这些影响都是相互关联、错综复杂的。我们不能简单地说利率上升就意味着某个市场一定会受到利空影响，或者利率下降就一定利好某个市场。因为还有许多其他因素在其中发挥作用，比如通货膨胀、市场信心、政府政策等等。因此，要准确预测利率变化对各个市场的影响是非常困难的。在投资决策时，我们需要对这些因素有一个全面的了解，综合考虑各种因素，才能做出更明智的选择。