三年亏逾37亿、收退市警示，吸睛的豆神难吸金

1月18日，豆神教育宣布，预计2022年期末净资产为负值，根据深交所相关规定，公司或被实施退市风险警示。同一日，豆神教育还发布了2022年度业绩预告，期内净亏损预计为6.1亿元-7.3亿元，近三年亏损合计已逾37亿元。

作为教育行业的“热点收割机”，豆神教育一直活跃在舆论的风口浪尖上。然而，吸睛能力难变成吸金能力。喧嚣过后，商誉减值、亏损连续、负债高企、现金告急……危局正“山雨欲来风满楼”。

《提示性公告》指出，经财务部门初步测算，预计公司2022年期末净资产为-5.77亿元至-6.87亿元（未经审计）。根据深交所规定，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”的情形，将被深交所实施退市风险警示。因此，如果豆神教育2022年度经审计的期末净资产依然为负，在披露2022年年报后，公司股票将被实施退市风险警示，股票简称前将冠以“*ST”字样。

同一日，豆神教育还发布了2022年度业绩预告。报告期内，公司预计归母净亏损在6.1亿元——7.3亿元之间，和上年同期亏损5.92亿元相比有所扩大。预计营收在9.7亿元——1.15亿元之间，同比也有所下降。

公告显示，豆神教育2022年期末的净资产也为负值，归属于上市公司股东的所有者权益为-5.77亿元至-6.87亿元，而上年末为9754.49万元。2022年公司需计提的资产减值准备约为2.3亿元-2.8亿元，且主要有息负债均处于逾期状态，2022年公司计提的逾期利息约为7200万元。

对于业绩变动的原因，公告称，2022年受疫情影响，公司B端业务开展受到一定影响，C端线下业务除北京地区保留少数区域外，其余地区全部关停。豆神教育称已就此次业绩预告和会计师事务所进行预沟通，双方在财务数据方面并不存在重大分歧。

值得注意的是，豆神教育刚在2022年末变更会计师事务所。深交所为此还下发关注函，指出其拟聘任的中兴财光华及50名从业人员近三年因职业行为多次受到行政处罚、纪律处分等，要求豆神对拟聘机构是否具备专业胜任能力、与原聘任审计机构是否存在重大分歧等问题作出说明。

而近日，深交所再次向豆神教育下发关注函，要求公司对商誉减值、对外投资计提减值、有息负债的具体情况进行说明，并要求豆神说明内部是否存在内幕交易、内幕信息泄露等情形。

业务大幅压缩、监管连续出手、财务资不抵债……豆神教育已经行至退市边缘。

回溯豆神教育的发展历程，公司前身立思辰在上市之初主营办公系统服务。2013年开始转型教育，从收购智慧校园服务提供商康邦科技，到并购留学360、百年英才，涵盖B端和C端，在教育领域布局迅速。

2018年，立思辰分三次收购中文未来100%股权，确定“大语文”这一发展方向，教育业务渐成规模。2020年7月，“北京立思辰科技股份有限公司”宣布更名为“豆神教育科技（北京）股份有限公司”，证券简称由“立思辰”更名为“豆神教育”。彼时的立思辰总裁、豆神大语文创始人窦昕持股比例虽然和第一大股东池燕明有所差距，但从重要性上看二者几乎已经“平起平坐”。

然而，更名并不意味着“一键清零，重新启航”，过去几年快速并购留下的隐患渐渐出现，巨额的商誉减值引发大额亏损。2018年，立思辰计提商誉减值准备10.41亿元，涉及的标的包括康邦科技、教育360、合众天恒等，这直接让当年净利润同比减少787.9%至亏损13.95亿元。

2020年亏损再度重演，豆神教育年度归母净亏损高达25.67亿元，同比由盈转亏，需要计提的商誉减值准备达到20.99亿元。而在2022年业绩预告中，豆神需计提的无形资产、商誉等减值准备约为2.3亿元-2.8亿元。深交所在关注函中要求公司说明商誉减值测试的关键参数等，并追问2021年未对相关资产计提减值准备的原因及合理性，质疑其为规避净资产为负被实施退市风险警示。

“历史包袱”还未摆脱，新兴业务的发展也未能给公司输血。更名“豆神教育”后，大语文在业务层面上升到核心地位，2020年报提到“大语文学习服务板块正处于快速扩张期”。

然而，比起利润飞升，大语文业务的高速增长带来的是大幅上涨的成本和复杂的舆情。在大语文业务迅速发展的2020年第一季度，公司的管理费用已经相当于营收的85%，主要原因就是大语文业务员工人数的增加，带来人工费用的大幅上涨。同时，豆神大语文和学而思、沪江教育的矛盾，也让品牌屡屡陷入舆论漩涡中。

而2021年“双减”政策的落地，更是给大语文业务带来“致命一击”。2021年年报显示，大语文学习服务收入占公司营收比例较高，“双减”政策对营收及利润都产生了较大的不利影响。年内中文未来收入同比下降40.64%至3.35亿元，出现亏损，公司的学科教育培训业务的经营正受到持续影响。

商誉减值和连续的亏损之下，豆神教育的资产结构和现金流状况无法避免地受到影响。截至2021年末，豆神教育的资产负债率高达98.45%，创下近七年新高。流动比率仅有0.55，创下近七年新低。二者都表示公司正面临着巨大的偿债压力。

或许是为了缓解资金压力，豆神近几年进行了不少子公司的“低价大甩卖”。从2019年6折变卖旗下敏特英语全部股权，到6折出售子公司江南信安全部股权，两次“高买低卖”虽然名为业务转型，但实际可能是维持运营的无奈之举。截至2022年9月30日，公司的现金及现金等价物仅剩3558万元，而2021年末尚有1.25亿元。目前来看，豆神教育的现金流依然处于告急状态。

商誉减值、亏损连续、负债高企、现金告急……重压之下，豆神已经不“神”。

吸睛的豆神难吸金

在重压之下，豆神教育转型动作频频。策略则是多方试水、多点开花。根据规划，豆神将向B端智慧教育服务、公益课堂，C端艺术类学习服务、直播电商销售进行探索。

尤其是直播带货，新东方直播转型“珠玉在前”，豆神似乎也把电商直播当成了“救命稻草”。2022年6月东方甄选“双语直播”走红网络，豆神也恰在此时宣布打造“豆神甄选”直播间进驻抖音等平台。在回复投资者提问时，公司称：“已有约100位老师在直播平台分享文学文史知识，传播中国文化，同时为用户提供多品类的课程和产品，协助提升用户及其家庭的文学素养。”

高调的直播宣告让豆神6个交易日收获4个涨停板，但也引来了监管的目光。深交所向豆神下发关注函，直问其是否存在蹭热点、操纵股价的情形。随后公司两度发布回复函，前后版本口径存在多处不同。最终豆神承认部分措辞确实存在以宣传口吻表述的情形。因为公司回复的前后矛盾，深交所10月还对豆神教育及董事长窦昕等相关人员予以处分。

监管部门之外，大众对豆神教育入局电商直播也是说法不一。有网友指出，公司在直播平台分享文学文史知识的百余位老师，从事直播业务相关的资质并不全。天眼查显示，豆神教育现有的经营范围中，暂不包括直播业务或电子商务业务。

一片合规的质疑声中，豆神教育的直播带货虽然赚足了眼球，但似乎未能转化为直播间的收入。豆神旗下除了窦昕有一定流量，其余尚无出圈主播。流量的缺失让直播间的GMV难以提振，在2022年度业绩预告中，尽管公司称“直播销售业务在报告期内取得了较好增长”，但实际在财务业绩上表现如何还有待具体数据支撑。

除了直播电商，教育业务的状况似乎也不容乐观。2021年年报显示，期内学习服务实现收入3.35亿元，同比减少40.64%，升学服务收入同比减少35.65%至1978.78万元，智慧教育收入同比下降32.43%至4.65亿元。公司称由于2020疫情期间学校实行封闭管理，无法进场施工，教育信息化项目进展缓慢。

但这一解释未能说服监管部门，深交所依然下发年报问询函，要求豆神教育补充说明智慧教育业务收入同比下降较大的原因、主要项目的进展情况等，并要求其核实艺术类培训课程开展是否存在不确定性，并报备主要课程开展的地点。

由此看来，豆神教育的新业务开展难言顺利，无论是直播带货，还是教育新方向，还都需要时间成长。过去几年的疯狂并购让豆神教育至今仍在消化苦果，行至退市边缘，比起高风险高收益的收并购打法，或许聚焦现有业务、稳住基本盘才是公司眼下最急迫的。