“闹”了整整2年，今天卫龙辣条终于上市了。

这个铺垫着实太久。自2020年11月，便有媒体报道卫龙计划2021年上市。结果自2021年5月至2022年6月，卫龙三次递表才得以通过，直到今天才得以上市。

一些谜底也随之藏了2年才能揭晓：VC投资卫龙究竟赚了多少钱？他们中间，有多少人赚得盘满钵满，又有多少人血本无归？

在融资上，卫龙走的是近2年的主流路线：传统企业插上资本的翅膀。

如果不是要上市，卫龙一点都不差钱：它成立于1999年。创始人名叫刘卫平，23年前，还是一位来自湖南平江的打工仔。而23年后，他创办的公司成为辣条老大哥，占市场份额约6.2%（2021年，按零售额）。2021年，其营收约48亿元，净利润约8.27亿。

这种级别的“数据”，卫龙冲刺上市是绰绰有余的。过去3年，卫龙的营收稳定在30-40亿级别，净利润在6-8亿元。

为了上市，卫龙仅完成了一轮股权融资（Pre-IPO轮）

2021年3月，卫龙累计完成融资6.59亿美元（当时折合约42.8亿人民币），出让股份为12.96%，投后估值约330亿。

这一批资方汇集了许多知名机构：CPE源峰、高瓴、腾讯、云锋基金等。如今随着卫龙上市，短期可以盖棺定论，他们这手牌到底打得怎么样？

短期看，他们确实是血亏了。

1年前，资方投资时的估值为330亿元。而今日卫龙开盘后便破发，截至发稿时间，市值停留在约215亿人民币，暴亏约34.85%。

按照投资金额大小，亏损排名前五的机构分别为：CPE、高瓴、上海泓漯、腾讯、云峰基金。

各家累计亏损金额约2.297亿美元（现折人民币约16亿），具体亏损情况分别为：CPE投资了约2.08亿美元，亏损约7248.8万美元；高瓴投资了约1.1亿美元，亏损约3833.5万美元——上海泓漯亏损情况一致；腾讯投资了约6000万美元，亏损约2081万美元——云峰基金亏损情况一致。

当然，卫龙的市值不会一成不变，长期来看，资方有没有可能把钱赚回来呢？我们可以用行业PE倍数（可以通俗地理解为“市值/净利润”）来大致测算。

卫龙的类竞争公司约有3家：良品铺子、三只松鼠、洽洽食品。3家公司的PE倍数分别为54、22、28——而卫龙当下的PE倍数约26，处于行业中间值：既没被高估，也没被低估。

因此从长期看，投资机构能不能扭亏为盈，仍存在较大变数。

但风险投资就是得愿赌服输：像卫龙这样的公司，财务数字非常稳健，能不能上市的问题是非常确定的，确定性越强看懂的投资机构就越多，竞争者一多公司估值就抬上去了，最终导致市值倒挂（二级市场市值小于一级市场估值）。

这一切，都让投资机构不得不从短视变得长期主义。在股权投资里，Pre-IPO算是最短视的投资人，他们在公司上市前投进，在公司上市后退出。

而在未来，更多的情况可能是：Pre-IPO只是给了投资人一张船票，登船后船就始进了浩瀚大洋，投资人短期完全没法登岸，不得不陪着船长水手再干3-5年，最终完成退出。

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