近期，多家“核酸企业”——如诺唯赞、达科为等——扎堆上市，颇为蹊跷。

但路途并不顺畅。近日，一家年赚1.01亿元的“核酸企业”折戟IPO——“翌圣生物”：今年上半年，“新冠业务”占其总收入近四成。11月23日，上交所发公告称，该公司尚有事项需核查，取消原定于11月25日的上市申请审议。

而就在该事件发生前几日，深交所、上交所公开向媒体声明：将对“核酸企业”从严审核，尤其是考察“科创属性”以及“可持续经营能力”。

新冠疫情是偶发事件，给公司创造的是短期利益，而上市是长期远景——如果一批原本没有上市能力的企业，通过疫情的短期刺激而上市，将会带来巨大的资本浪费。

这其中的焦点问题是：如果把“新冠业务”剥离，这些公司是否还具备上市能力？本文以“翌圣生物”作具体案例。

该公司的核心业务可总结为一句话：生物试剂的研发+生产+销售。生物试剂位于生命科学的产业链上游，广泛应用于体外诊断、医药研发、疫苗生产等。

它的客户分为两类：一类是科研机构，如中国科学院、清华大学等；一类是工业机构，如华大基因，用于制作体外诊断、基因测序试剂等。

“新冠业务”中，“翌圣生物”提供的产品为检测试剂盒等。

综合业绩数字，铅笔道认为：“新冠业务”对“翌圣生物”的上市起了很大助推作用。换句话说，若将“新冠业务”剥离，“翌圣生物”可能无法实现上市条件。

科创板有一项评估标准为：最近3年收入复合增长率达20%，或最近一年营收达3亿元。

2020-2021年，该公司的年营收分别为1.86亿、3.22亿，“新冠业务”占比分别为24.77%、25.72%。今年1-6个月，公司营收2亿元，“新冠业务”占比达38.28%。

假设“翌圣生物”今年能成功上市，情况尚好（还剩33天）。倘若无法上市，其业绩数字达成条件的难度较大。

首先是“最近1年的增长率”可能无法实现。

剥离“新冠业务”后，2021年该公司营收约2.4亿元。要实现20%的符合增长率，今年公司必须实现1个条件：非“新冠业务”营收达2.88亿元。而上半年，它完成的是1.23亿，还差1.6456亿。

其次是“最近1年营收破3亿”可能无法实现。

剥离“新冠业务”后，2021年公司的营收为2.4亿，已经不算符合上市条件。从今年上半年的数字看，“翌圣生物”的收入增长主要依赖“新冠业务”，净增长达3556万元。

由此可见，疫情对“翌圣生物”的上市起了较大助推作用。

该公司的“新冠业务”毛利非常高，高达95.43%。2022年1-6月，“新冠产品”收入为7689.73万元，毛利润高达7338.4万元——占公司总毛利的47.38%。

“新冠产品”的主要成本为：直接材料、人工、制造费用。其中，直接材料占成本大头，约为62.12%（2022上半年）,主要包含生化试剂、酶、试剂盒、包材等。

而相对来说，其他业务的毛利有点“失色”，约为65.73%。2022年1-6月，非“新冠产品”收入约为1.24亿元，毛利润为8148.47万元。

“新冠红利”正在加速减弱。据招股书陈述，自2020年以来，检测试剂盒的价格持续下跌。疫情爆发初期，在供不应求的大背景下，检测价格曾一度达到260元（每人份）。2020年6月，相关部门以集中采购等形式引导降价。据2022年5月最新部门文件，各省要求将单人单检降至16元以下，多人混检降至5元以下。

由于市场竞争加剧，“翌圣生物”的产品也下滑严重：单价陆续从2020年度的0.65元/rxn，降至2022年Q3的0.1元/rxn，降价幅度达84.6%。（注：rxn指实验中发生反应的次数，为生物试剂行业通用计量单位之一）

在红利加速下滑时，“翌圣生物”冲刺上市也是形势所迫。

首先，竞争对手在加速资本化，如诺唯赞（今年11月15日上市）、菲鹏生物（Pre-IPO）、义翘神州（2021年8月16日上市）、 百普赛斯（2021年10月18日上市）等。

竞争对手一旦在资金上占据优势，就会加速抢占市场份额。

其次，从市场份额角度看，“翌圣生物”本身的排名就靠后。比如在基础科研领域-科研机构用户的市场竞争里，“翌圣生物”占比仅为1.21%，排名靠后。

又比如在分子诊断原料酶市场，“翌圣生物”的占比仅有2.69%，远低于其它同行。

因此，对于“翌圣生物”来说，“最好”的结果是在今年12月31日前上市，一旦无法完成，在后续的竞争格局中，公司将会更加被动。

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