The Block 研究员：反思加密行业资本分配格局五年变迁

撰文：@dantwany，The Block 研究员

编译：Peng SUN，Foresight News

1/ 上周发生在加密行业的事件让我开始自我反思。在过去的四年里，我一直在跟踪和分析这个行业的资本分配。如今，监管之锤即将到来，与以往任何时候相比，没有比现在更适合陈述我对已知所有问题的看法了。

2/ 2017/18 年，相对于 VC ，ICO 是资本分配的主要驱动力。ICO 充斥着骗局和烂点子，但公共 ICO 的模式比我们今天更加民主。当然，VC 也在投资，但它可能与普通人有着相同的参与条件。

3/ 大多数最迷人的趋势也是民主的，并且没有被 VC 捕捉到价值，这并不是巧合：任何人都可以参与 ICO ，任何人都可以参与 YFI 的流动性挖矿（ DeFi ），任何人都可以铸造一个 CryptoPunk 或 BoredApe（ NFTs ）。

4/ 我们应该问自己，「我们是如何走到这一步的？为什么在 2022 年，我们的系统比 2017 年的门槛明显更高？」 @jack 说：「 Web3 不是你的，是 VC 和他们的 LP 的。」这句话激怒了很多人。他说错了吗？

5/ 许多人指出了一个生态系统（ 高 FDV 的 Solana 生态项目）的不公正之处，但忽略了该生态系统中的上升空间也已为人注意。任何人都可以购买以太坊。至于它的未来（ L2s ）？那是留给软银、红杉和老虎环球这样的风投公司的。

6/ 我相信许多项目都希望他们的代币分配更加民主。这就是为什么我们看到大量对用户的空投。缺乏监管的明确性和对从零售业募资的担忧是我们发展至此的主要原因。

7/ 可能是这样的，公开出售大多是过去时了，由于监管问题，风险投资模式是唯一的出路。不管怎么说，现在是时候对这些代币募集的透明度提出要求了。对于一个主张透明的行业来说，这里却完全缺乏透明。

8/ 项目想表现得像一个典型的创业公司（出售股权 + 代币权证），但它们在适宜之时又是一个去中心化的协议。依照我们要求交易所提供储备证明的方式，我们应该要求它们发行的所有代币完全透明。

9/ 我们创建了一个系统，这里有公开发行的代币，任何散户都可以购买，但它的创始人却无需披露他们筹集了多少钱，筹集了多少次，什么时候筹集的，谁买的，以及以什么价格购买的。

10/ 有太多的讽刺意味，我们正在努力创建开放的系统，而这些系统的许多创始人自己却不公开对普通用户和投资者来说至关重要的信息。

11/ 天使投资：在我看来，目前的资金状况并没有被指出来，因为很多人进阶为天使投资人。许多人已经忘记了自己的初衷。为什么要说出对自己有利的东西？

12/ 天使投资 II：基础金融的开放性仍然存在，但前提是你已经进阶到那个天使级别。与我见过的任何其他行业不同，加密行业的股权结构表有时看起来像有大量人物的小说。

13/ 潜在的利益冲突：在该领域最知名的风险投资公司之外，谁能获得最多的份额？加密货币交易所和做市商。简单解释一下，就是项目方喜欢出现在他们的股权结构表上，以期望上币和做市。

14/ 我毫不怀疑，对于 Coinbase、Kraken 之类的一些交易所，风投部门与它们的交易所业务完全分开。然而，对于许多在暗处运作的交易所，我们能相信这一点吗？Alameda / FTX 的败笔就体现了这种担忧。

15/ 交易所是否应该直接帮助在其平台上上线的代币？这是一个我们应该问的问题。

16/ 想象一下这样的世界：传统金融中最活跃的投资者是纳斯达克和纽交所，而这些上市证券的财务信息是不透明的。这就是我们在加密领域的现实，这就是我们所创造的。

17/ 未来会发生什么？仅在今年，与加密货币有关的风险投资公司已经筹集了数十亿美元。令人担忧的是？这些基金中的许多人筹集了这么多资金，因为它们是滚动基金。在近期事件之后，毫无疑问，许多 LP 将寻求削减风险并回调他们的资本。

18/ 这也不包括许多宣布成立新基金但基于预先承诺的基金。例如，Fund X 为一个新的加密风投机构募集了 7500 万美元，但实际上，据说只有 2500 万美元的承诺。公布的很多资金只是软承诺，不会兑现。

19/ 所有已经被分配的资本呢？迄今为止，已经有近 300 亿美元用于加密公司。从理论上讲，这些公司在如此充足的资本下应该可以维持多年运转。但是，如果这些钱有很多已经被花掉了呢？

20/ 即将到来的几个月将看出哪些公司为漫长的冬天做好了准备，哪些公司像加密 degen 交易员一样幻想着「只涨不跌」的环境而无所作为。10 月已经是自 2 月 21 日以来最低的融资月，而这是最近行业发生所有动荡之前的事实。

21/ 应该从中吸取什么教训？是时候少说些废话了，是时候展现真诚了，是时候改进了，是时候自我反省和调整了，是时候透明了，也是时候让那些正在融资的项目撕下去中心化面纱了。

22/ 也许没有什么变化。我所知道的是，我和我的团队已经手动记录了近 6600 笔与加密有关的融资交易和 770 多笔并购交易，@TheBlockRes 将尽其所能，使这些市场尽可能地透明。