歌尔股份（002241.SZ）一边得益于苹果产业链（下称“果链”）实现业绩大增，另一边却又“受限于人”。自被苹果砍单消息发出，11月9日至10日，歌尔股份连续两天开盘即跌停。

翻看歌尔股份业绩，除2020年毛利率微增0.57%外，2017年至2021年，歌尔股份毛利率不断下滑，且2021年以“果链”产业为代表的智能声学整机产品业务毛利率最低。

今年第三季度，歌尔股份实现营收305.49亿元，同比增长35.77%，对应的净利润为17.61亿元，同比增长9.98%。

另值得一提的是，去年年底，歌尔股份拟分拆旗下子公司歌尔微电子股份有限公司（下称歌尔微）上市。不过，歌尔微毛利率低于行业均值，也并未改变同母公司歌尔股份一样依赖大客户的“老路”。

毛利下滑，“成败”皆因苹果

日前，歌尔股份发布公告称，近日收到境外某大客户通知，暂停生产一款智能声学整机产品。这一变动，预计影响其2022年收入不超过33亿元，约占公司2021年总营收的4.2%。

11月9日，天风国际分析师郭明錤发文称，暂停生产的产品可能是苹果AirPods Pro2，歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。

同日，针对歌尔股份遭境外大客户“砍单”及相关传闻，歌尔股份相关负责人回应媒体称，“踢出果链”等传言为谣传，公司只是应客户需求暂停一款产品生产，其余项目均正常合作。

尽管如此，继11月9日开盘跌停后，歌尔股份于10日开盘即被封死在跌停板上。

柒财经了解到，目前，歌尔股份主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。其中，智能声学整机业务产品包括有/无线耳机等，即以“果链”为代表的相关产品。

2019年及2020年，智能声学整机业务均为歌尔股份第一大收入来源，分别占总营收的比重达42.17%、46.2%。

2021年，智能声学整机业务实现营收302.97亿元，虽占总营收比重下滑7.47个百分点，但占比仍近40%。

实际上，自2018年拿下苹果AirPods 30%代工份额后，歌尔股份便成为AirPods全球第二大代工厂，主要为苹果供应声学组建、有线耳机等。

“抱紧”苹果这颗大树后，歌尔股份业绩实现迅速增长。营收从2018年的237.51亿元上升至2021年的782.2亿元。

净利润也由2018年的8.68亿元增长至2021年的42.75亿元。其中，2020年净利润同比增速达122.41%。

2021年，歌尔股份向前五名客户合计销售金额为676.95亿元，占总营收的比重达86.54%，其中，第一大客户贡献出332.39亿元的营收，占总营收的比重为42.49%。

而据媒体报道，歌尔股份的第一大客户正是苹果公司。一边是吃到了苹果市场所带来的红利，另一边，过度依赖苹果这一主要客户，歌尔股份也难免“受制于人”。

2018年，歌尔股份毛利率为18.86%。而到了2021年，歌尔股份的毛利率同比下滑1.92个百分点至14.16%。

其中，智能声学整机业务2021年毛利率同比减少4.54个百分点至10.33%，处歌尔股份三大业务中最低水平。对比，精密零组件及智能硬件业务毛利率分别为23.11%及19.91%。

硬件业务成新增长点，拟分拆子公司上市

依赖苹果的前景不容乐观，歌尔股份在不断发力其他业务。今年前三季度，歌尔股份实现营收741.53亿元，同比增长40.47%。

其中，精密零组件业务录得营收95.11亿元，同比减少7.57%；智能声学整机实现营收198.92亿元，同比增长3.6%；智能硬件业务录得营收435.52亿元，同比增长95.87%。

据咨询机构Omdia数据，2022年上半年全球智能手机行业总出货量约为6.02亿部，同比下降约8.4%。智能手机行业出货数据不佳，对歌尔股份与智能手机相关的精密零组件业务带来了一定的压力。

也就是说，在智能手机出货量低迷的当下，同时也为摆脱对苹果过度依赖，歌尔股份智能硬件业务已成为新增长曲线。

且据歌尔股份2022年年度业绩预告显示，因公司智能声学整学机业务盈利有所下降，VR虚拟现实等智能硬件业务保持健康成长，其预计净利润同比增长-5%—10%。

2021年年底，歌尔股份还将旗下控股公司歌尔微电子股份有限公司（下称歌尔微）分拆至深交所创业板上市。今年10月，歌尔微创业板IPO上市获审核通过。

“通过本次分拆，歌尔股份将进一步实现业务聚焦，歌尔微作为公司下属的微电子、半导体业务平台，将进一步提升MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组等相关产品的竞争力......”歌尔股份称。

2019年至2021年，歌尔微分别实现营收25.66亿元、31.59亿元、33.45亿元，对应的净利润为3.09亿元、3.46亿元、3.29亿元。其中，2021年净利润同比减少4.91%。

同期，歌尔微的综合毛利率为22.85%、22.38%及22.87%。而包括楼氏、瑞声科技等在内的6家同行业可比公司毛利率均高于歌尔微，且2021年更是高出17.38个百分点。

与歌尔股份类似的是，歌尔微的客户集中度也较高，且对A客户存在重大依赖。2019年至2021年，公司五大客户销售金额占营业收入的比例分别为 62.06%、68.09%及69.19%。

其中，向A客户产业链公司的销售金额占营业收入的比例分别达47.76%、58.52%和56.39%。