融资能力一度强过“蔚小理”，威马为何“驶入”财务危机？

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文：郑开车@谈擎说AI主编

最近的威马汽车正在经历多事之秋。

在威马汽车创始人兼CEO沈晖12亿天价薪酬登上热搜后，近日，有消息称威马汽车从10月开始实行新的财务政策，其员工工资将按照7折发放，管理层工资按照5折发放，以期度过资本寒冬。

值得一提的是，这并不是威马汽车首次被爆降薪。早在2020年就有消息称，威马在未给出具体KPI考核标准的情况下，大范围停发数额相当于员工一年总薪水40%的年终奖金。

威马已经到了需要基层员工勒紧裤腰带共克时艰的地步了吗？

从过往融资的投资方来看，这家德语名为“世界冠军”（Weltmeister）的新势力曾获得很多投资机构的青睐。据天眼查APP显示，威马累计融资已达12轮次，总融资额超过300亿元。

从融资能力来看，威马不仅超过哪吒和零跑，也超过了IPO前的“蔚小理”。然而如今威马的财务状况已经到了给员工降薪的地步。

或许更令投资人担忧的是，威马到了给员工降薪的地步，汽车销量却已经掉队，三年以来的累计销量却还未突破10万辆。

从当初的“新造车四小龙”，到如今的这般窘境，威马究竟出了什么问题？又走了怎样的弯路？

资金状况长期紧张，降薪或许是不得已

威马发不出全额工资的背后，是因为紧张的资金状况长期得不到缓解。

2019年，威马一方面投资建厂，一方面造车卖车，年底公司账上只剩下4亿元。接下来的两年，威马又融资到账一百多亿，去年年底账上剩下41.6亿元。

但是威马一边经营一边投资，烧钱的速度非常快。根据招股书披露的数据显示，2021年威马收入47.4亿元，但是经营层面的亏损高达66.7亿元。所以去年威马威马已经有赴港上市的准备。

为了上市，威马进行了股权架构重组，并与境内投资者签了股东协议。行业投资者每年有权要求威马回购25%的股份，回购时在原价基础上加上每年12%的利息。财务投资者则可以在一年后，随时要求威马回购，而且比例不限。

未来的几年中，早期的投资机构如果要求威马回购股份，无疑会对威马的资金流动性造成极大影响。可见这时的威马要想继续维持经营只有两条路：一是通过二级市场融资，二是多卖车增加收入。

然而，在科创板上市计划搁浅后，威马汽车于今年6月向港交所递交招股书，并表明“运营需要大量资金。如果未能按可接受条款获得充足融资，则可能对我们的业务及经营业绩产生重大不利影响”。

但遗憾的是，截止目前，威马上市进程仍停留在审核阶段，尚无新的进展。或许在IPO之前，威马已经没有太好的办法，所以只得通过给员工降薪来度过资本寒冬。

事实上，从威马向港交所递交的招股书中可以发现，威马的经营效率存在较大提升空间。

去年，威马的销售和营销、行政、研发这几项日常经营费用合计高达46.7亿元，而去年威马的收入虽然有明显提升，但是也只有47.4亿元。

值得注意的是，日常经营费用的大头主要在行政开支。根据其招股书，去年威马的行政开支约为21亿元，占总收入的近一半（44.4%）。

另外，据招股书的信息，截止去年年底，威马员工总数为3952人，其中研发人员1141人的合计薪酬为2.74亿元，一般行政管理人员374人的薪酬是21亿元。平均下来，一个行政人员的薪酬大概相当于23个研发人员薪酬，威马对研发的重视程度可见一斑。

整体来看，威马的资金状况一直是偏紧张的状态。去年底，威马账上的现金及现金等价物是41.6亿元，远远落后于“蔚小理”，甚至比不上零跑（43.4亿元）。

然而零跑最近已经赶在威马之前上市，月销量也突破万台。对威马来说，原来融资能力相当强，曾一度与蔚小理并称为“新造车四小龙”，而今无论上市进度还是销量均被第二梯队的零跑赶超，究竟是何原因呢？

自建工厂是威马走过的“弯路”吗？

威马究竟走了什么弯路，才导致现在的资金紧张。其实从威马联合创始人杜立刚对《晚点 LatePost》的交谈中可以得知一些端倪：

“过早投第二工厂致产能长期闲置和资金空转。如果再晚两年，我的资金负担可能就小一点了。”

事实上，威马早期建了两座设计总产能25万辆的工厂。不过，到目前为止，自建工厂对一家初创的新势力车企到底是否必要，其实已经不难判断。我们不妨先对比采用这两种模式的车企现状如何：

首先看“代工派”。国内最风光的新势力车企要数“蔚小理”了，而“蔚小理”都是“代工派”起步。蔚来当初和江淮汽车合作，理想ONE是重庆力帆常州分公司代工的，小鹏汽车是由海马代工。

“新的创业公司花那么多的钱和精力去建厂，事实上不一定是对的。我们还是专注在研发、用户服务、供应链管理、质量的控制、工艺的创新等方面。”对于新势力要不要自建工厂，蔚来李斌曾给出这样的见解。

事实证明，李斌的决策没错的，因为现在大家都看到一个事实：最先被新能源汽车市场和二级市场认可的“御三家”无一例外都是和传统厂商合作。这其实说明自建工厂并不是新能源汽车大卖的决定要素。

再看“自建工厂派”的威马，如今的业绩并不突出。前三季度，威马汽车总销量为3.1万辆，而同期蔚来、小鹏、理想、零跑等厂商销量均在8万台以上。按照前三季度的销量成绩，2022年也难以突破10万台年销量。

另一家自建工厂爱驰汽车，累计销量甚至远不如威马。根据乘联会统计的数据，自2020年9月爱驰U5上市至今，22个月的累计销量仅4989辆。

跟威马相似的是，被市场冷落的爱驰，在建厂方面也是下了血本的。

早在2018年11月，爱驰就与西门子签署战略合作，建成了国内首家真正实现工业4.0标准的超级智慧工厂。在这座工厂里，按照爱驰的规划是项目总投资133亿元，计划年产30万台纯电动车。

据《财经》报道称，华为在选择与赛力斯合作之前，当时曾考虑过爱驰，主要就是看中了这条工业4.0智能制造生产线。

现在回顾爱驰的造车逻辑，把智能的天赋点加在工厂上，结果造出了一款智能体验比现在许多新款燃油车还朴素的U5，这可能就是爱驰遭到市场冷遇的关键原因。

再看和爱驰擦肩而过的华为，虽然不是一家真正意义上的车企，但是不能否认，问界之所以热销，主要是因为赛力斯抱上了华为这条大腿。

赛力斯的崛起似乎证明，如果一个名不见经传的小厂，依靠智能技术方案提供商和卖车渠道的加持就能迅速破茧成蝶，这其实说明现在有不少用户买车更关注智能体验。

对威马来说，在自建工厂上投入了太多的资金，而在智能化方面，威马虽然依赖百度，但是威马汽车的智能驾驶和座舱似乎并没有得到太多百度的真传，反而因为百度强势的竞业条款限制了其自动驾驶技术的研发。

而现在，随着新能源汽车渗透率快速上升，智能配置的比拼进一步内卷升级，而一级市场融资的难度已经今非昔比。所以威马把大量投资用于建厂，其实是重大的战略误判，同时也是目前威马深陷资金困境的重要原因。

“好赌”的沈晖，还没赢过一次

威马虽然因执着于建厂走了弯路，但在当初沈晖对自建工厂的决策是相当自信的。而且不止是沈晖，包括威马其他高层都认为，必须自己建厂才能对产品有最好的把控。沈晖甚至说过，“如果选择代工生产，我会天天睡不着觉。”

值得一提的是，威马起初甚至还尝到了建厂的短暂甜头。2019年，威马EX5以16,683辆的成绩夺得国内新势力单车型销量第一名。彼时的沈晖意气风发，喜欢跟人打赌。

据多家媒体公开的信息，沈晖自创办威马以来，曾有过三次主动“约赌”：

第一次约赌，是和美团创始人王兴赌销量。

2019年初，王兴点评中国车企格局，称最看好的三家造车新势力是“理想蔚来小鹏”，威马并不在王兴看好的“新势力三强”之中，这让沈晖很不服气，试图和王兴打赌。

所以在微博上，沈晖回复了王兴，想请众网友做见证，威马一定会是Top3之一，并强调自己也看好理想。

第二天沈晖想好了赌注，公开表示：“如果威马在2020年的新造车势力中销量不是第一，沈晖将送给王兴一辆车，品牌不限，价格不限；若威马达成目标，王兴则要给沈晖送外卖，产品和地点自选。”

事实上，2020年威马销量在国内新造车势力中排名第四，前三名果然是王兴预测中的“蔚小理”。

不过，王兴自始至终都没有对沈晖的赌约发表任何评论，更未表明自己是否参与。最终，这场由沈晖单方面发起的赌约沦为独角戏。最后年度销量出炉，沈晖也没再提起此事。

第二次约赌的对象，是前锤子科技创始人罗永浩。

2020年3月，威马汽车新浪微博官方号主动@罗永浩，“ 要不要来battle一下刚刚在东方购物一小时卖出120台威马的@威马汽车沈晖Freeman？”

彼时罗永浩刚官宣进入电商直播领域不久，沈晖想和罗永浩比拼一下谁在线上带货卖车的能力更强。

尴尬的是，等到正式直播带货时，威马EX5 2020款并未经由罗永浩之口给观众讲解，双方合作搁浅。沈晖与罗永浩的带货PK暂时落空。

事实上，线上卖车面临诸多实际难题。其中最主要的原因是，汽车的高客单价决定买车不是冲动消费行为，线上服务只能满足用户很少一部分诉求，传统的4S店和官方直营店具有不可替代的作用。

对罗永浩而言，不敢应约还有一个关键原因：对一个新品牌电动车的品控难以判断，怕出了问题伤害直播间口碑。

事实上，威马产品质量确实有很多问题，在2020年10月份集中爆发的多起车辆自燃事件，2020年10月-2021年1月，由于第三方供应商提供的电池电芯存在质量问题，威马汽车不得不召回受影响的1282辆电动汽车，通过更换电池的方式规避自燃风险。

后来发生的电池故障、连续自燃以及锁电等一系列糟心问题，让威马的品牌声誉直线下降。罗永浩没有帮沈晖卖车，果然是非常明智的。

第三次打赌，是沈晖跟自己赌。

今年9月份，威马被多家媒体爆出猛料：CEO沈晖拿12.6亿元的薪酬。沈晖在朋友圈发文回应此事：“有些事情，脚趾头想想就知道真假，不值得花时间解释。”

由于这件事造成的舆论影响很大，虽然威马没有官方正式回应，但很快有媒体对这件事的原委做出了合理的解释。

其大意是，“沈晖的天价年薪只是表象，威马正在经历一场赌局。赌局的核心人物是沈晖，他需要带领威马敲开港交所的大门，给公司带来更多现金流，更重要的是给真金白银投资了威马的人一个退出渠道。”

然而，从员工降薪这件事来看，威马目前的财务状况已经非常紧张，港股的IPO虽然值得奔赴，但是远水解不了近渴。

有意思的是，沈晖原来是和别人对赌，可惜没人接招，现在为了公司的前途，不得不跟自己赌。

值得一提的是，本季度即将上市的威马M7已经获得三个国际奖项，或许在新车交付后，威马销量低迷的态势能有所改观，上市进度也能更加顺利。

爱打赌的沈晖这次到底有没有胜算的可能，我们拭目以待。