半导体“寒气”入侵范围扩大，德州仪器暗示工业领域“遭殃” | 见智研究

10月26日，德州仪器公布了三季报。总得来看，Q3财报基本上符合市场预期。

22Q3业绩:

单季度营收52.41亿美元(分析师预计为51.4亿美元)，同比增13%，环比增1%；

净利润为22.95亿美元，同比增长18%;

毛利为36亿美元，毛利率69.01%，环比略降，同比增长1.12%。

这是公司营业收入连续七个季度以两位数百分比增长。

特别值得关注的是，公司四季度的业绩将低于预期。公司最大的下游应用，工业是继消费电子外，又一大领域开始呈现需求疲软的趋势。

需求方面反应，汽车和通信是仅剩没有被寒气入侵的领域。

22Q4业绩指引:

营收：44亿—48亿美元，低于分析师预期的49.3亿美元；

每股收益：1.83美元—2.11美元，低于分析师预期的2.22美元。

华尔街见闻·见智研究认为：

德州仪器作为模拟芯片的龙头公司，客户范围大（10w+)，需求来源广泛，业务订单量能够一定程度反应行业整体的需求情况。（2021 年，TI以19%的市占率排名第一，ADI 位居第二，市占率为12.7%，其他公司市占率均不超过10%。）

除了市场已经达成共识的消费电子需求疲软外，现如今工业领域的砍单率变高，并且预计此情况有扩大的趋势。

下游客户正在平衡库存与需求，因此这将预示着工业领域也开始出现需求不振的情况，产业链上的公司大概率也会受到影响，未来很大程度会反应在业绩上。这也是为什么市场开始恐慌的重要因素之一。

根据 WSTS 定义，设备中 50%及以上面积被模拟电路占用的芯片归类为模拟芯片。

狭义的模拟芯片，其内部电路完全由模拟电路的基本模块构成；广义的模拟芯片还包括数模混合信号芯片和射频前端芯片。

2021年全球半导体市场总规模达5558.93亿美元，其中集成电路占比为83.29%；模拟芯片属于集成电路的四大领域之一，市场份额为16%，2021年模拟芯片的市场规模为741.05亿。

根据 WSTS 预测，2022 年全球模拟芯片市场规模将达845.39亿美元，同比+14.08%。其中，汽车和通讯将是专用模拟芯片增速最快的下游领域，预计 2022 年将分别增长17%和 14%。

德州仪器作为全球最大的模拟和嵌入式处理芯片制造商，产品种类高达8万多种。这类芯片的下游应用广范，包括工业、汽车、消费电子等；对公司收入占比分别为41%、21%、24%。

近年来，德州仪器一直专注于高毛利率的工业和汽车领域，降低消费电子的份额。

Q3收入结构来看

模拟芯片：实现收入39.93亿美元，同比增长13%，环比持平；

嵌入式业务：实现8.21亿美元，同比增长11%，环比持平；

其它业务：实现4.27亿美元，同比增长20%，环比增长7.02%。

见智研究认为：模拟和嵌入式产品的增长速度看起来是不及市场平均水平；基于公司在19年后的业务高速增长，导致基数很高，所以增速看起来较低。

（嵌入式处理器包括MCU、信号处理器DSP等）

下游应用端:

工业领域收入环比持平，但已经看到需求开始疲软；

汽车领域需求仍然持续强劲，收入环比增10%；

消费电子收入环比下降10%+；

通信设备领域收入环比增长高个位数；企业级市场收入环比增中个位数；

见智研究认为：从公司的收入结构来看，此前，消费电子的需求不振对公司的业绩影响较小。

但是，工业的需求疲软将对公司的整体收入造成较大程度的影响。而汽车领域即便是模拟芯片下游增长最快的市场，但是对德州仪器的业务贡献量也是有限，几乎与消费电子齐平。

目前来看，汽车和通信这两部分的客户需求暂时没有出现明显下降，通信的业务占比也较小。

本季度公司的库存金额为24亿美元，环比增长2.05亿美元；

存货周转天数是133天，环比上升8天；

见智研究认为：要重点关注的是公司将在需求下降周期内，持续增加库存量。

一方面是，这类芯片生命周期较长，一般大于十年，所以大概率不会出现产品淘汰的情况。

另一方面是，在下行周期时备货也是为了将来在需求回暖时，能够有足够的产能供应。

公司认为：库存积压的风险没有库存储备不足所面临的潜在损失大。

IDM模式，需要较多资本投入

公司采用的是IDM模式，自己生产芯片。这就需要更多的投入建厂、扩产能。

在过去12个月，公司的资本开支为31亿美元，22Q3单季度资本开支为7.9亿美元，RFAB2新厂已经开始生产，LFAB新厂则预期在2022E底开始生产；位于Sherman的SM1、SM2新厂建设也按计划进行中，预计在2025年投产。

另外，公司主要采用的是直接给客户供应，而非经纪人代理模式。公司的线上渠道在Q3的订单有下滑趋势，但是占比较小。

小结:

德州仪器今年四季度业绩将不及预期的情况，对于模拟芯片行业的需求下降趋势有重要指引。目前最大的变化在于工业领域的砍单情况变化，并且预计将呈现扩大的趋势，值得市场开始重视。