曾被杜海涛投资的「元宇宙第一股」上市即遇冷，「韭菜们」不好忽悠了？

事实证明，面对“港股元宇宙第一股”，已经开始对元宇宙热情退散的资本市场没给一丁点面子。

10月18日，北京飞天云动科技有限公司（Flowing Cloud Technology Ltd，以下简称：飞天云动）正式登陆港交所，开盘价报2.21港元/股，与发行价持平。

然而，从这两天的具体情况来看，这家被称为“港股元宇宙第一股”的企业并没有占到“元宇宙”概念的便宜：上市当天，飞天云动盘中最低触及1.98港元/股，最终收报2.12港元/股，跌幅为4.07%，市值约38.37亿港元。

10月19日，飞天云动的股价继续下挫，盘中再次跌破2港元，最终收报2.03港元/股，跌幅为4.25%，市值一度缩水至38亿港元之下。

回想起一年前，从A股到美股，哪只股票要是“幸运”地沾上“元宇宙”概念，一路翻红的案例并不鲜见。怎么一年后的今天，就不灵了呢？

一个不算新的“剧本”：游戏公司转型“元宇宙”

先提个问题：怎么证明一家企业是“元宇宙公司”？

在目前对“元宇宙”概念仍显模糊、无法达成共识的今天，飞天云动的答案是：直接在招股书中放上铺天盖地的“元宇宙”。

有媒体统计：2021年12月28日，飞天云动正式首次向交所主板递交上市申请，彼时招股书中“元宇宙”提及次数就超过256次；今年7月8日在港交所再次提交上市申请，这次的招股书中“元宇宙”一词共出现超300次。“元宇宙”俨然已成为了飞天云动的头号标签。

考虑到2021年年末和今年年初，正是“元宇宙”在资本市场最火热、最受追捧的时候，无论是蹭热度还是业务真与“元宇宙”相关，飞天云动这样频繁地提及“元宇宙”都没有太大问题。那么他们的具体业务究竟如何呢？

记者注意到，据飞天云动的官网显示：飞天云动集团内公司掌中飞天成立于2008年，创立之初主营业务为游戏研发发行，2015年正式开展 AR/VR企业服务，目前已发展成为中国元宇宙场景应用层（AR/VR内容及服务市场）的领先供应商。

飞天运动表示，凭借自研的AR/VR引擎布局元宇宙生态，飞天云动为娱乐、互联网、电商、房产、文旅、教育、金融、房地产、汽车、直播、技术等各行业企业实现数字化升级及业务扩充赋能——按其说法，飞天云动的“使命”是凭借AR/VR技术打破现实世界与虛拟世界之间的次元壁垒，推动元宇宙发展和成长。

抛开其高大上的前景描述和“元宇宙”的光环，从具体业务来看，本质上，飞天云动算的上是一家AR/VR方向的服务公司，其具体业务包括了：基于AR/VR互动内容为基础的AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS及IP业务。

据艾瑞咨询的公开数据显示，按照其2021年的收入计算，飞天云动在中国的AR/VR内容及服务市场排名第一，市场份额为2.6%；其中，单以服务市场计算，飞天云动以13.5%的市场份额排名第一。

从业绩来看，飞天云动近几年、尤其在彻底转型AR/VR方向后也算得上亮眼：2019~2021年的营业收入分别是2.51亿、3.39亿，5.95亿，2021年营收同比增长75.81%；2019~2021年的净利润分别是4187.9万、6025.2万、7171.9万，2021年的净利润同比增长19.03%。

值得一提的是，有媒体报道称，湖南卫视主持人杜海涛曾在2017年参与掌中飞天的投资，并凭借8.6%的持股比例一度成为该公司第三大股东，给其带来了一定的“明星光环”。但杜海涛在2021年8月以183.93万元的价格将所持股份转让出售。

不错的业绩、有想象力的发展方向，以及称得上“神速”的上市动作，本该让其获得更多投资者的信心。但是面对资本市场对“元宇宙”兴趣的快速失去，看起来飞天云动终究还是晚了一步。

“元宇宙”难言繁荣，“镰刀”再快也割不到“韭菜”

仔细一看，市场上关于飞天云动的质疑，主要围绕着研发经费比例过少和缺乏技术“护城河”。

首先从研发经费数据上来看：2019~2022上半年，飞天云动的研发开支分别为1142.5万、1504.6万、2170.3万和815.2万元，研发费用率分别为4.6%、4.4%、3.6%与3.6%，呈持续缩减之势。在“元宇宙”这样拼“烧钱”的前沿行业，飞天云动的研发投入是在难言理想——要知道，作为美股“元宇宙第一股”的Roblox，其2019~2021年的研发费用分别达到了1.07亿美元、2.01亿美元、5.33亿美元。其差距不言自明。

研发上缩减的背后是相关专利难言丰富。据其公开招股书显示，目前飞天云动仅有5项发明专利、1项设计专利，以及3项在申请发明专利。大量的成本似乎花到了营销之上——2021年，其流量投入成本就占比高达74%。

除了上述主观原因，最主要的是，目前“元宇宙”产业的大环境客观上难言乐观。今年市场领头羊Meta接连“水逆”：年初创下了历史性的26%股价跌幅，截至最近其市值已经一路走跌60%；旗下VR设备大幅涨价并增速受困；还被频繁曝出自家产品员工都不用、发布会展示产品和实际产品有差距等等偏负面的消息后，整个市场对“元宇宙”的信心也遇到了反复冲击。

所以，行业信心的不足也反映在资本市场上，尽管国内去年借助“元宇宙”概念在股票市场上重新翻红的企业并不少，但有媒体消息称：据东方财富旗下金融数据平台“Choice数据”显示，2021年实际上已有22只元宇宙概念股的股价回落——市场早已经开始慢慢回归理性。

尽管飞天云动在招股书中还颇具雄心地提到了要打造“元宇宙平台”，但现在来看，模糊的概念已然难以吸引投资者的兴趣，市场需要的是“硬桥硬马”的扎实技术和产品。如果说本次在股票市场遇冷还是“元宇宙”相关企业短暂地“败走麦城”，从长期来看，还想炒作“元宇宙”相关概念的企业，真的可以歇歇了。